来源：中泰证券研究所
事件：公司2018年实现营业收入12.27亿元，同比增长24.04%，归母净利润2.53亿元，同比增长32.94%，扣非净利润2.20亿元，同比增长28.14%；2019Q1实现营业收入2.30亿元，同比下降0.40%，归母净利润1206万元，同比下降42.35%，扣非净利润47万元，同比下降96.85%。
2018年高端产品持续放量带来盈利能力提升，2019Q1受高基数和销售淡季影响业绩处于低点，不影响全年预期。2018Q4单季度公司实现营业收入4.34亿元，同比增长23.75%，归母净利润8222万元，同比增长9.37%，扣非净利润7587万元，同比增长10.07%，收入端较前三季度有所加速，主要是受四季度威尔逊和和一医疗并表影响，剔除并表后预计收入增速与前三季度保持一致，利润增速放慢主要是公司加大市场推广和研发投入导致。2018年高端产品继续放量带来综合毛利率提高1.55pp，费用率相应提升1.20pp带来净利率提高1.38pp，盈利能力进一步提升；2019Q1受高基数和费用继续上升的影响，公司业绩处于相对低点，考虑到一季度收入利润占比较低，不影响公司2019年全年持续的快速发展。
高端彩超S50系列占彩超总收入比例约25%，进口替代继续进行。2018年彩超业务实现营业收入9.88亿元，同比提高19.23%，覆盖国内高中低端多层次用户需求，其中2016年底获批上市的高端彩超S50系列在2017-18年已逐步获得市场认可，目前S50占比约25%，继续保持翻倍增长；与此同时，2018年公司推出高端彩超S60，在图像质量、AI诊断、探头配置上进一步升级，有望加速进口替代进程。
内生+外延丰富内窥镜产品线，逐步提高公司市场竞争力。2018年内窥镜及镜下器械业务实现营业收入1.54亿元，同比增长110.94%，2019Q1内窥镜设备收入占比进一步提高到15%，已被终端医院认可，2019年升级产品HD550获批，公司在电子内窥镜高端市场竞争力进一步提升。
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