【国金晨讯精选】通威股份，光环新网，凯文教育

来源：国金证券研究所

国金晨讯精选20190418

🌞【新能源与汽车研究中心- 电新张帅/姚遥/张斯琴】

💠通威股份业绩点评：18年实现收入275.35亿元（+5.53%），净利润20.19亿元（+0.51%），符合预期；2019Q1实现收入61.69亿元（+18.14%），净利润4.91亿元（+53.36%），略超预期。量增、降本对冲产品大幅跌价，实现业绩稳增长，量增、降本、价稳逻辑将贯穿未来两年，支撑公司业绩可持续高增长国内政策落地稳定产业预期，产品价格有望逐步企稳甚至反弹。因公司电池片扩产速度超预期，我们小幅上调盈利预测，预计2019~2021E年净利润分别为32.4（上调1.3%）、42.4（上调6.7%）、50.8亿元，对应EPS分别为0.84，1.09，1.31元。维持“买入”评级，对应上调目标价至16.8元，对应20倍2019PE。

🌞【创新技术与企业服务研究中心- 通信罗露/唐川】

💠光环新网业绩点评：18年实现营收60.23亿元，同增47.7%；实现归母净利6.67亿元，同增 53.1%。19年一季度实现营收16.29亿元，同增21.8%；实现归母净利1.95亿元，同增41.4%。业绩符合预期，IDC及增值服务营收同增47.8%，毛利率提升1.52pp，盈利能力持续增强。版图持续扩张，增长空间进一步打开。预计公司 2019-2021 年分别实现净利润9.3/13.0/18.7，EPS 0.61/0.84/1.22 元（对应前次2019/2020年预测分别下调9.6%/10.7%），参考海外IDC龙头EQUINIX等估值及增速，我们认为公司合理估值在30倍EV/EBITDA，目标价24元，维持“买入”评级。

🌞【消费升级与娱乐研究中心-教育郑慧琳/吴劲草】

💠凯文教育业绩点评：18年收入2.42亿元，-61%YOY，归母净利润-0.98亿元，-521%YOY。收入下滑原因在于2017年同期公司桥梁业务和教育业务并行，2018年桥梁业务已经剥离。分业务来看，教育业务2018年实现收入2.09亿元，+128%YOY，增长较快。我们认为朝阳海淀学校提升空间大，预收款项2018年底为1.71亿元，+80%YOY，盈亏平衡后，业绩弹性较大。我们预测公司19/20年归母净利润为0.21/1.45亿元，下调幅度为60%/24%，原因在于对招生人数进行了更保守的估计，基于学校实际运营情况，下调了对毛利率的预测，对应PE为221x/31x，维持买入评级，目标价13.5元。

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