【国君非银刘欣琦团队】依然看好龙头券商个股，保险代理人新政影响待观察

来源：欣琦看金融

非银一周观点

我们认为短期的震荡并不影响我们看好券商板块政策和业绩超预期的逻辑，我们依然建议增持券商板块，尤其在科创板箭在弦上的当下。而个股层面我们偏向选择低估值、业绩优于同业、受益于行业政策的龙头券商。现阶段我们推荐海通证券/中信证券/华泰证券。

保险板块今年的核心影响因素预计仍将是长端无风险利率变动。阶段性来看，由于近期银保监开始清核保险公司代理人队伍，我们认为这将对保险公司代理人及后续健康险新单增速造成一定负面影响，进而影响保险股阶段性股价表现。相比同业而言，代理人队伍在近年来健康发展的新华保险和中国平安的影响将更小。尤其是新华保险，通过其2018年年报，我们看到公司在利润和价值方面都为2019年的增长进行了相应储备，现阶段我们推荐新华保险。

2月社融数据表明当下信托板块更多仅能确认的是基本面的底部，其基本面改善幅度仍有赖后续房地产等政策的松绑。建议板块投资更多集中于业绩有望超越行业但估值依然较低的个股上，建议增持五矿资本、中航资本。

综上所述，对于非银金融板块，我们推荐标的如下：券商板块：海通证券/中信证券/华泰证券；保险：新华保险/中国平安；多元金融：五矿资本/中航资本。

下周推荐：

券商板块：海通证券/中信证券/华泰证券；

保险：新华保险/中国平安；

多元金融：五矿资本/中航资本。

本周重要数据

1.本周日均股基成交额为8515亿元（上周9824亿元）；截止本周末，2019年两市日均股基成交额6035元，同比上升18.9%。

2.投行业务：截至2019年3月22日，IPO、定增和配股承销规模分别为215亿元、2174亿元、19亿元，股权融资规模同比下降15.12%；企业债、公司债和可转债融资规模分别708亿元、3502亿元和1214元，核心债券融资规模同比上升146.8%。

3.融资融券：截至2019年3月21日，融资融券余额9116亿（2019年3月15日8858亿），其中融资余额9023亿元，融券余额93亿元。目前融资融券余额占A股流通市值的比例为2.00%。

4.股权质押：截至2019年3月22日，全年累计新增质押股票参考市值规模为3609亿元，其中券商所做的股权质押参考市值为1511亿元，占比41.9%；存量看，市场未解押股权质押业务股票总市值(参考市值)达到71039亿元，其中券商未解押股票总市值达到32920亿元，占比为46.3%。

5.保险数据：保险行业2019年1月数据：1)原保费收入累计8500亿元，同比+24.05%（前值+3.92%），其中财产险1305亿元，同比+13.93%（前值+9.51%），人身险7195亿元，同比+26.09%（前值+1.87%）。2)总资产18.48万亿元，较年初+2.27%（前值+9.45%），净资产2.09万亿元，较年初+3.5%（前值+6.95%）。3)保险资金余额较2018年末增加3157亿元，在总资产中占比由2018年12月末的89.51%上升至89.21%。其中银行存款2.49万亿元，占比较上月+7bps（前值+36bps），债券5.69万亿元，占比较上月-35bps（前值-52bps），股票和基金2.00万亿元，占比较上月+22bps（前值-70bps），其他投资6.55亿元，占比较上月+7bps（前值+86bps）。

6.上市险企：1)2019年1月中国人寿保费收入1578亿元，同比+24.45%（前值+4.67%），市场份额22.57%（前值20.42%）；平安寿保费收入1212亿元，同比+5.22%（前值+21.13%），市场份额17.34%（前值17.02%）；太保寿保费收入516亿元，同比+2.89%（前值+15.73%），市场份额7.39%（前值7.67%）；新华保费收入199亿元，同比+6.93%（前值+11.89%），市场份额2.85%（前值4.66%）。2)2019年2月底平安财保费收入325亿元，同比+18.66%（前值+14.57%），市场份额21.58%（前值21.05%）；太保财保费收入154亿元，同比+19.11%（前值+12.85%），市场份额10.20%（前值9.98%）；人保财险保费收入543亿元，同比+31.18%（前值+11.08%），市场份额36.03%（前值33.01%）。

本周行业动态

1.【上交所公布9家科创板受理企业，首批9个科创板申报项目拟募资110亿元】财联社3月22日讯，上交所披露9家科创板受理企业，分别为晶晨半导体、睿创微纳、天奈科技、江苏北人、利元亨、宁波容百、和舰芯片、安瀚科技，武汉科前生物。上交所官网披露了已受理拟在科创板上市的9个项目信息，记者统计，这9个项目拟合计融资金额为109.88亿元。其中，和舰芯片融资金额最高，达到25亿元；科前生物居次席，融资金额为17.47亿元；容百科技融资金额为16亿元，排在第三。（财联社）

2.【期现匹配指数基金范围大幅扩容】财联社3月24日讯，金融期货套期保值新规明起实施，原来股指期货期现匹配包含的指数基金仅有上证50ETF、沪深300ETF和中证500ETF等20多只指数基金；调整之后，可以覆盖所有股票型ETF和LOF共200多只指数基金。分析称，该举响应市场呼声，更便利持有基金较多的市场机构运用股指期货管理风险。（澎湃新闻）

3.【深圳证券业协会鄢维民：期望创业板注册制改革能在年内推行】财联社3月23日讯，深圳市证券业协会常务副会长兼秘书长鄢维民表示，科创板的开通，体现了市场在资源配置中起决定性作用。“科创板开通意味着市场机制的重要作用，这是国家转变经济发展方式的一个很重要的方面。转型升级说了很多年，需要有资本上直接融资比重的增加。”希望注册制在科创板顺利运行后，能够尽快推广至创业板，“期望创业板注册制改革能够在年内推行。”（21世纪经济报道）

4.【黄红元：上交所将开发长三角债券、ETF、衍生品等证券品种】财联社3月23日讯，3月23日，在上海市虹口区举行的第九届北外滩财富与文化论坛上，上海证券交易所党委书记、理事长黄红元表示，上交所在全力推进科创板建设的同时，还将积极服务长三角一体化和上海自贸区新片区建设。积极开发服务长三角的债券、ETF、衍生品等证券品种，发挥好长三角资本市场服务功能，推动“一带一路”交易所联合会尽快融入上海，支持上海成为连通全球资本市场的主要枢纽。（中国证券网）

5.【王兆星：银保监会正在抓紧研究新一轮开放措施】财联社3月23日讯，银保监会副主席王兆星在2019中国发展高层论坛上表示，银保监会正在抓紧研究新一轮开放的措施：一是进一步放宽市场准入的条件，比如研究取消一些数量型（规模、年限、股东等）的限制；二是进一步拓宽外资机构的业务经营范围；三是进一步简政放权，缩减和优化行政审批；四是进一步优化监管规则，不断改善外资经营环境。（财联社）

6.【中财办原副主任杨伟民：供给侧结构性改革迎来升级版】财联社3月23日讯，在今天上午举行的中国发展高层论坛2019经济峰会“巩固结构性改革成果”分会场上，全国政协经济委员会副主任、中央财经委员会办公室原副主任杨伟民在发言中表示，目前经济下行，根源是因为供给侧结构性改革还没有触及更深层次的问题。杨伟民表示，结构性失衡的根源是要素配置扭曲，金融最为关键。国有银行体系如何适应国资民资外资三大主体并存的所有制结构，如何从制度上搭建服务三大主体的体系，是下一步思考和深化改革的重大课题。（财联社）

7.【证监会：研究提出务实管用的政策举措，充分释放市场活力】财联社3月19日讯，证监会党委强调，要紧扣深化金融供给侧结构性改革的部署要求，围绕提高上市公司质量、大幅提升违法违规成本、统筹推进相关上市板块的综合改革、强化中介机构责任和能力、进一步完善交易制度、加强交易全程监管、积极为中长期资金入市创造条件、加大资本市场的对外开放、防范化解资本市场重点领域风险、推动债券市场统一监管、积极发展期货和衍生品市场、加强投资者教育、形成维护资本市场平稳发展合力、构建资本市场发展良好生态等重点问题，加强调查研究和顶层设计，研究提出务实管用的政策举措，进一步加快改革、扩大开放，充分释放市场活力，促进资本市场高质量发展和更好服务实体经济健康发展。（财联社）

8.【银保监会出手全方位摸底寿险公司，股东、经营、业务、财务、规划、分支情况统统要报送】财联社3月22日讯，银保监会人身险监管部向机构下发《关于报送公司相关信息的通知》，要求公司梳理上报法人治理、 发展战略、业务经营、风险合规等状况。据了解，银保监会此次全面了解寿险公司整体情况后，或将建立公司监管档案，完善非现场监管的数据基础，以进一步增强监管的有效性、针对性。此次整体情况摸底中，银保监会要求人身险公司报送的信息非常全面，从包括组织开业时间、分支机构、子公司情况、高管人员出生年月、经历等在内的基本情况，到包括公司业务发展历程、阶段，不同险种发展情况，满期给付、退保理赔等业务经营情况，再到资金运用、财务状况、2019年发展规划等方方面面均有涉及。（经济观察网）

9.【上交所相关人士：科创板正在探索分行业审核】财联社3月18日讯，上交所相关人士表示，科创板正在探索分行业审核，上交所新成立的上市审核中心下面设有4个部门，有两个是直接审核部门为审核一部、审核二部，下面分若干个审核小组，一个审核小组负责一个行业，每个小组是有2个~3个人，其中包括会计和法律人员。（证券时报）

10.【传统产寿险公司部分核准权或下放到地方，保险业释放属地监管改革红利】财联社3月18日讯，记者今日获悉，为进一步简政放权，优化监管流程，提高监管质效，保险业正酝酿把部分类型保险公司的省级分公司开业审批、董事长及总经理以外的高管任职资格等部分核准权限，下放至地方局。（上海证券报）

本周公司公告

1.中信建投（601066）：公司披露2018年年度报告。公司2018年营业收入为109.07亿元，同比下降3.5%，归母净利润为30.87亿元，同比下降23.11%。拟向全体股东每10股派发现金红利1.80元（含税）。

2.中信证券（600030）：公司披露2018年年报，2018年营业收入372.2亿元，同比减少14.02%；归母净利润93.9亿元，同比减少17.87%。拟10派3.5元。

3.大智慧（维权）（601519）：公司发布2018年年报，公司2018年营业收入20.31亿元，同比增加1.51%，实现净利润1.08亿元，同比减少71.7%。

4.大智慧（601519）：公司持股5%以上股东新湖集团拟6个月内减持不超过3975万股公司股份（占总股本的2%），新湖集团目前持股比例20.12%。

5.国泰君安（601211）：公司披露2018年年报，2018年度实现营业收入227.19亿元，同比下降4.56%；净利润67.08亿元，同比下降32.11%。公司拟每10股分配现金红利2.75元。

6.新华保险（601336）：公司披露2018年年报，公司2018年营业收入1541.67亿元，同比增长7%；2018年净利润79.2亿元，同比增长47.2%。全年实现原保险保费收入1222.86亿元，同比增长11.9%。拟向全体A股股东及H股股东派发2018年年度现金股利每股0.77元（含税）。

7.国海证券（000750）：公司披露2018年年报，2018年营收为21.23亿元，同比下降20%；归属于上市公司股东净利润为7314万元，同比下降80.53%。公司拟每10股派发现金股利0.20元。

8.中国人保（601319）：公司披露2018年年报，公司2018年营业收入5037.99亿元，同比增长4.4%；归属于上市公司股东净利润134.5亿元，同比下降19.2%。拟向全体股东派发现金股利每10股0.457元（含税）

9.中国人保（601319）：公司1月1日至2月28日经由子公司中国人民财产保险、中国人民健康保险及中国人民人寿保险公司所获得的原保险保费收入分别为784.71亿元、63.98亿元及460.09亿元。

10.越秀金控（000987）：公司披露2018年年报，公司2018年营业收入66.71亿元，同比增长25.14%，归属于上市股东的净利润4.50亿元，同比下降28.95%。拟向全体股东每10股派发现金红利0.90元（含税）。

11.方正证券（维权）（601901）：公司披露2018年业绩快报，公司预计2018年营业收入57.23亿元，同比减少4.01%，预计2018年归属于上市公司股东的净利润6.6亿元，同比减少54.48%。

12.浙江东方（600120）：公司披露2018年年报，公司2018年营业收入98.93亿元，同比增长7.69%，归属于上市股东的净利润7.03亿元，同比下降2.20%。

13.五矿资本（600390）：公司全资子公司五矿资本控股完成2019年公开发行公司债券，实际发行规模为20亿元，最终票面利率为3.94%。

14.中国人寿（601628）：公司资本补充债券发行完毕，本期债券发行总规模为350亿元，品种为10年期固定利率债券，在第5年末附有条件的发行人赎回权，票面利率为4.28%。

15.江苏国信（维权）（002608）：公司控股股东国信集团的增持计划已经实施完毕，本次增持后国信集团持股24.84亿股，持股比例为65.74%。

16.华创阳安（600155）：公司披露第一期员工持股计划（草案），本员工持股计划规模不超过4亿元，若根据公司回购股票价格上限15.26元/股测算，预计员工持股计划持有的股票数量约为2621万股，占公司总股本的1.51%。

17.吉艾科技（300309）：公司第三期员工持股计划出售完毕并终止。该信托计划存续期内，由于股价继续下行跌破平仓线，公司丧失对该产品的处置权，第三期员工持股计划所持有的公司股票已通过大宗交易方式被动处置1256万股，剩余7240股。截止本公告披露日，该信托计划持有的剩余7240股公司股票已全部被动平仓。

18.江苏租赁（600901）：公司获准在全国银行间债券市场公开发行不超过20亿元的绿色金融债券，募集资金专项用于绿色产业项目融资租赁款投放，核准额度自《决定书》发出之日起2年内有效。

国泰君安非银金融团队报告集汇总

保险板块

①海内外商业模式探究

借东风，扩空间——从美国经验看养老险政策为我国保险业带来的机遇

变革已至，未来正来——我国寿险公司提升死差和费差获取能力路径思考

海外保险全景图——美、日、英、台寿险发展及保险公司股价和估值研究

大变革前夜——日本寿险业研究及我国寿险业发展前瞻思考

盈利模式暂难变，行业格局正分化——从盈利模式剖析到CRIA模型构建和详解

利率下行路漫漫，投资稳中求突破——经济和利率下行背景下美国寿险公司基本面研究

错位竞争，各自精彩——互联网浪潮下传统和专业互联网保险公司发展模式研究

借产品之优，起“相互”之风——我国相互保险发展展望

②行业发展趋势分析

高阶分析：从剩余边际到营运利润的预测--保险基本面解密系列之六

个险渠道：回归保障的稀缺载体——保险基本面解密系列之五

寿险公司会计利润：高筑墙，广积粮——保险基本面解密系列之四

财险投资型保险：增长较快，业务集中——保险基本面解密系列之三

投资收益率：边际改善，但有限——保险基本面解密系列之二

负债成本：下降才是硬道理——保险基本面解密系列之一

股票投向稳健，投资行为或受偿二代影响——保险公司最新持股情况及偿二代对股票投资影响分析

举牌解惑篇：六大问题直击内心最深疑惑——“金融进化论”系列之保险篇（四）

监管篇：偿二代，险企监管新起点——“金融进化论”系列之保险篇（三）

举牌篇：中小保险公司的突围之路——“金融进化论”系列之保险篇（二）

权益投资篇：空间仍较大，结构多元化——“金融进化论”系列之保险篇（一）

③行业经营近况

行业保费翘尾回暖，全年前低后高趋势延续至收官——保险行业2018年全年数据点评

保障需求驱动负债端持续改善，资产端受股市影响——保险行业2018年3季报综述

价值增长略超预期，强者恒强格局延续——保险行业2018年半年报综述

周期性因素致使一季度新单增速低于预期——保险行业2018年一季报综述

价值增长分化，看点仍在保障型产品——上市保险公司2017年年报业绩综述

券商板块

①海内外商业模式探究

券业新机遇：对外开放送春风，竞争格局难转移——券商商业模式转型系列之五

量化CDR：分羹“新经济”，券商盛宴始——券商商业模式转型系列之四

龙头崛起：集中度始上扬，大变革在路上——券商商业模式转型系列之三

变革之旅：行业进入自主创新时代——券商商业模式转型系列之二

星星之火：场外期权规范发展，成长可期——券商商业模式转型系列之一

优质投顾：通向财富管理转型的人力重器——券商财富管理转型系列之一

转型风始起，能者立潮头——券商资管行业专题报告

原力待醒：中国证券业转型下一站——寻找中国非银金融的Alpha系列之一

资管的四个未来——寻找中国非银金融的Alpha系列之二

互联网券商的4.0时代——转型新金融系列报告之一

②行业热点问题深度分析

两个视角：资管新规对券商资管影响再解读——资管新规系列报告之券商资管专题

资管增值税推动行业回归主动管理——资管行业专题报告

评级又将至，倾杯待曙光——券商分类评级专题报告

寻揽资产，回归本源——证监会修订《证券公司风险控制指标管理办法》征求意见事件点评

监管改革防范系统风险，牌照价值仍不改——“新体系，新方向”系列之一

③行业经营近况

盈利与资金运用尚待改善，估值修复仍在途中——券商行业2018年3季报综述

衍生品崭露头角，投资交易业务是致胜关键——券商行业2018年中报综述

龙头强者更强再印证，投资或成致胜关键——券商行业2017年报暨2018年一季报综述

低基数和IFRS 9有望带来四季度业绩改善——券商行业2017年三季报综述

④个股深度

解密中金：一流投行的高增长发展路径 ——中金公司首次覆盖报告

凤凰涅槃，昂首起航——兴业证券首次覆盖报告

皖江老牌券商，财富管理新星——华安证券深度报告

股东优势助力区域券商腾飞——东兴证券深度报告

自营高弹性，业务多元化稳步推进——东方证券深度报告

多元金融

①信托行业

长期视角看宏观周期对信托行业的影响——信托行业分析框架报告

信托业务收入增速下行，龙头租赁业绩保持稳健增长——多元金融行业2018年3季报综述

业绩分化加速，稳规模和控风险成下阶段关注焦点——多元金融行业2018年中报综述

银信合作十年路，监管新规浪淘沙——资管新规系列报告之信托专题

规模持续增长，龙头强则恒强——信托基本面解密系列之一

②创投行业

一日同风起，扶摇九万里——VE/PC行业深度报告

③AMC

供给侧改革引爆不良资产管理行业超新星

④金控平台

产融结合先行，融融协同进阶，央企金控迎来机遇期——金控专题报告

金控燎原——寻找中国非银金融的Alpha系列之三

⑤消费金融和现金贷

监管趋严下，现金贷商业模式何去何从？

下一站消费——消费金融专题研究报告

⑥租赁行业

资产端能力突出公司有望迎来量价齐升

金融新贵快速崛起，租赁行业值得期待

⑦期货行业

大宗商品复兴，期货行业受益

⑧个股深度

协同发展大有潜力，央企金控优势显著 ——中油资本首次覆盖报告

业绩进入高速增长期，业务模式向嘉信理财看齐——东方财富深度报告

金融科技驱动的互联网保险龙头——众安在线深度报告

产业运营能力逐步验证，C2M平台价值不断升华——复星国际深度报告之二

产融结合优势突出，资金和机制端迎来双重突破——中航资本深度报告之二

勇拓不良，方兴未艾——吉艾科技深度报告

业绩高增长可期，估值极具安全边际 ——经纬纺机深度报告之二

金控龙头沐浴资本春风，静待业绩之花绽放——五矿资本深度报告

金融+火电双主业转型，国资平台再启航——江苏国信深度报告

越过樊篱，优秀可期——越秀金控深度报告

均瑶集团入主，协同发展可期——爱建集团深度报告

“金”声玉振，“网”罗天下——国盛金控深度报告

非银金融

①非银投资策略

冬日待春——2019年非银金融行业年度策略报告

资管新规的影响与机遇——2018年非银金融行业中期策略报告

龙头优势有望延续——2018年非银金融行业一季度策略报告

坚定价值，坚守龙头——2018年非银金融行业年度策略

②金融监管专题研究

资管新规专题报告：较征求稿略有宽松，主动资管时代来临

金融监管协同加强，非银龙头强者恒强——金融监管改革系列之三

中国版IFRS9推动行业返璞归真，优选非银金融龙头

解密特朗普金融新政——金融监管改革系列之一

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