兴业证券王德伦：新股常态化是注册制后的市场化举措

　　新股发行常态化，是推进注册制改革之后的一个市场化举措。2019年资本市场最重要的改革即科创板试点注册制正式推出。注册制最重要的是改变过去审核制发行新股模式，而转而以市场化的方式和原则发行新股，这包括了新股定价的市场化方式、新股发行的市场化方式、信息披露的市场化方式等等。新股发行制度采用注册制是全球股票市场都比较通行的一项政策措施，投资者无需过度担忧、过度放大其带来的影响。

　　短期资金供需基本平衡，整体资金需求弱于2018。单纯从数量上来看，2019年新股发行数量确实较同期增加不少，但我们从结构上可以看出，由于2019年新增科创板上市公司60家左右，其余剩下100家左右，基本与2018年差不多。从资金角度来说，2018年IPO+定增近9000亿元，2019年IPO+定增截止到11月不到8000亿元，虽然还有1个月结束2019年，但单纯从资金需求角度，其实是弱于2018年。

　　投资者回报增加，这可能是比资金需求更重要的事。大家普遍关心IPO加快、再融资政策放开的环境中，股市能否承接超过万亿的股市资金需求规模。但其实仔细思考看，IPO和再融资仅仅是股市的净融资的被减数，另一部分是股市给予投资者的回报，即分红和回购。从2017年到2019年，A股分红金额在不断提高，从2017年的8000余亿元增加到2019年的1万亿元以上。回购更是出现几倍增长，2019年回购金额1200余亿元，是2018年272亿元、2017年60亿元的数倍，甚至数几十倍之多。这反而是大家作为股票市场投资者更应该看重和关心的部分。

　　“长钱”正在入市，居民配置、机构配置、全球配置为市场提供增量资金值得关注。未来一个阶段，来自于居民配置、机构配置（养老金、保险）、全球配置（外资）等为股市提供“长钱”很重要支撑。①居民配置：金融供给侧改革带来刚兑打破，10%-20%的“天上掉馅饼”的无风险产品烟消云散，房住不炒的大背景下，使得无风险收益率下行，20余万亿非保本理财，如果能够有1-2%资金增加对股市配置，这是很重要的增量资金来源。②机构配置：根据我们此前对加拿大养老金、挪威主权财富基金、美国等机构行为研究，养老金等“长钱”会对股市提供稳定资金。③全球配置：金融开放，投资无门到大门敞开，全球资金增配新兴市场，中国作为全球经济体量第二、 政经环境稳定的国家，全球资金将全方位提高配置A股比重。这些资金在未来5-10年是股市很重要的资金供给来源。

责任编辑：王帅