华安沪港深机会基金经理陆秋渊：静待价值之花绽放

　　⊙华安沪港深机会基金经理 陆秋渊

　　2017年是对价值投资者非常友好的一年。我们学习巴菲特与芒格，研究腾讯与茅台，轻轻松松就可以获得相当不错的收益，很容易将市场结构与风格转变带来的红利错误地归功于自己的投资能力。

　　然而到了2018年，这一切都变得没那么容易了。2月份春节长假前的大跌，尚可以安慰是过去涨幅较大而出现的技术性调整，但之后连续几个月市场都疲弱不堪。如果2017年是盈利增长与估值提升的戴维斯双击，那么2018年前三个季度的市场就是盈利增速下调与估值下行的戴维斯双杀。如果说2017年行业里听到最多的一个词是“价值投资”，那么2018年至今，听到最多的一个词可能是“迷茫”。

　　禅宗“风动幡动心动”的说法，对今年的市场是一个很好的阐释。风动是经济增长驱动因素的变化，幡动是实体经济的变化，而心动是投资者心理预期的变化。

　　从2017年到2018年，经济增长驱动因素与实体经济的变化并没有投资者心理预期的那么大。事实上，我们看到很多经济政策的调整，比如去杠杆、去过剩产能，比如加强环保、严格社保，从长期来看，这些措施都是有利于经济保持高质量增长，相比过去依赖加杠杆与产能粗放扩张带来的增长，要健康得多。经济增速在短期略有放缓，但更有利于长期可持续的发展，以及百姓福利的增加。但是因为投资者过于迷茫，预期很容易过度，造成了今年以来整体市场持续疲弱。

　　尽管今年以来的市场对价值投资者不那么友好，但恰恰相反，这正是价值投资者最好的时代。好的公司不仅可以成功穿越周期，而且在周期下行阶段，可以逆势扩大市场份额，等上行周期到来时，便可以获得更大的利润回报。

　　与2017年利润与估值双双提升的戴维斯双击不同，2018年不少优秀公司的估值遭到错杀，给投资者带来了很好的机会。投资者只要选对了这些公司，静静地等待就可以了。在他人恐惧时贪婪，回报也许来得没有那么快，但是做时间的朋友，拉长了看，回报会很丰厚。

　　（CIS）

责任编辑：曹婕