上市当年大跳水，靠并购维持局面，科恒股份面临平仓危机
来源： 富凯财经
富凯摘要
上市当年，科恒股份就曝出业绩大降。无奈之下，公司2016年开启了并购，然而去年公司再度被打回原形，今年前三季度再度大降六成。
作者|蓝月
排版|十一
最近几年依靠并购来支撑业绩的科恒股份，几个月前抛出的一宗大额并购最终被否，公司股价今年更是逆势下跌，如今不足历史高点的三成，投资者亏损累累。如今大股东几乎已全部质押其持股，其平仓危机已来临。
高溢价并购被否
近年来频发并购的科恒股份几个月前抛出的一宗大额并购最终告吹。公司5日晚披露，并购重组委对公司发行股份购买资产并募集配套资金申请作出不予核准的决定。
根据6月披露的资产重组方案，公司计划以总计11亿元的总对价，通过发行股份和支付现金的方式购买誉辰自动化、诚捷智能100%股权，其中誉辰自动化的交易对价4.5亿元，诚捷智能为6.5亿元。
数据显示，截至去年10月31日，誉辰自动化100%股权净资产账面价值3097.79万元，收益法评估下标的资产评估值为4.5亿元，评估增值4.19亿，增值率达1353.29%。诚捷智能100%股权净资产账面价值1.75亿，收益法评估下评估值为6.5亿，评估增值4.75亿，增值率达271.26%。
由于并购的两家公司溢价率相当高，方案一出就引发了市场的质疑。从公司股价表现来看，投资者对此并不看好，自6月公布并购方案以来，该股持续走弱，今年至今逆势下跌逾一成。
从业绩承诺来看，誉辰自动化2018年度、2019年度、2020年度需实现的扣非净利润分别为3000万元、4000万元、5000万元；诚捷智能在此期间承诺的扣非净利润分别为3500万元、6500万元、7500万元。
如果仅从两家公司的业绩承诺来看相当不错，然而，并购重组委否决的原因恰恰是标的资产未来持续盈利能力存在较大不确定性，不符合相关规定。
其实，监管层的疑虑不无道理。数据显示，誉辰自动化今年前4个月扣非净利润仅807万元，与2019年4000万扣非净利润的业绩承诺标准相差甚远。而诚捷智能前4个月扣非净利润仅1049万元，与全年6500万元的业绩承诺同样差距较大。
一旦完成并购，如果业绩承诺不达预期，由于此次收购的溢价率过高，科恒股份将不得不计提高额的商誉减值，从而令利润受损。从这个意义上来说，此次并购被否也未必是坏事。
上市后业绩即变脸
资料显示，科恒股份2012年7月26日登陆创业板，当时公司主营稀土发光材料的研发、生产、销售。
上市后科恒股份的业绩不佳。数据显示，2012年即上市当年公司业绩就变脸，净利润同比下滑近八成，2013年公司净利润又下滑了逾九成；2014、2015两年连续亏损，分别亏损4819万元和7433万元。
无奈之下，科恒股份开始通过外延并购来扭转业绩颓势。2016年，公司通过发行股份及支付现金方式作价5亿元收购了浩能科技100%股权，溢价率接近36倍。借助此次收购，科恒股份向锂电领域转型。
2017年9月，公司筹划以6.5亿元价格收购万家设备100%股权，溢价16.5倍。按照业绩承诺，2018年扣非净利润不低于4500万元。如果收购完成业绩也能达标，科恒股份净利润将大增。然而，因收购标的实控人被立案调查，此次交易最终告吹。
由于并购，科恒股份2016年实现净利润3359万元，扭亏为盈；2017年实现净利润1.22亿元，同比大增2.64倍。
然而好景不长，去年公司净利润腰斩。数据显示，公司去年归母净利润为5349万元，同比下滑55%。对于业绩下滑，公司解释称，主要原因是产品原材料价格波动、毛利率降低和投资收益大幅减少。
或许是为了再次扭转业绩颓势，科恒股份再度祭出了收购大招，公司拟斥资11亿元收购誉辰自动化、诚捷智能，然而此次收购再度失败。
或许是看出公司前景不妙，科恒股份高管最近几年纷纷趁着并购推高股价而套现减持。根据招股书披露，科恒股份的高管曾经有8个在十大股东之列，而如今只剩下董事长万国江一人。
从股价表现来看，由于并购，科恒股份2015年曾暴涨翻倍，2016年大涨五成，可谓是大牛股。伴随着股价的暴涨，高管们纷纷减持套现。以高管陈波为例，在2015年3月11日到5月29日期间，陈波共减持116.34万股，累计套现3346.24万元。此外，董事唐维、万涛等在2015年和2016年都曾大笔减持。
并购告吹、股东套现、质押高企，科恒股份似乎已危机四伏。
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责任编辑：陈志杰
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