居然之家加速扩张：阿里另觅新欢 武汉中商只看对赌

　　阿里另觅新欢，居然之家加速扩张，武汉中商只看对赌

　　来源：富凯财经

　　依赖加盟店实现规模扩张同时，居然之家更应该注重内在管理质量的提升，尤其是提升加盟店坪效。

　　当前，居然之家距离通过武汉中商实现借壳上市，仅剩下反垄断主管部门的经营者集中申报审查和证监会核准。

　　走在上市路上的居然之家，正通过加盟扩张一路狂奔。截至今年一季末加盟店数量已达204家，较2017年末增加90家。未来三年更是规划新增缴纳一次性加盟费的加盟门店467家，而自营门店则仅计划新设立8家。

　　加盟无疑是一个低成本、急速扩张的利器，借此居然之家也在去年交出了一份“较为令人满意”的成绩。然而在成绩背后，却隐藏着加盟店坪效明显低于直营店、加盟店收取费用相对较小的问题。而加盟业务快速扩张下的品牌维护和加盟店经营情况更值得关注。

　　扩张路上的“隐忧”

　　受益于门店数量的快速增长，居然之家在去年实现净利润18.67亿元，同比增长32.96%。与此同时，公司在费用方面大幅增加，2018年公司期间费用同比增长20.99%至31.29亿元。销售费用和管理费用是主要构成。

　　不过这些门店的增加主要依靠加盟店的扩张，数据显示，截至今年一季度居然之家加盟店经营面积603万平方米，较2017年末增长61.33%。

　　直营门店增长速度则远逊于加盟店，2019年3月末公司直营店86家，较2017年末增加5个，经营面积443万平方米，较2017年末增长7.35%。然而在效率方面，直营店确实明显占据上风。直营商场的坪效为1.08万元/平方米/年，加盟店坪效较直营店明显偏低，为0.37万元/平方米/年。

　　即便如此，居然之家仍然热衷于加盟门店。未来三年，居然新零售计划新设立8家自营门店，同时新增缴纳一次性加盟费的467家加盟门店。

　　如此热衷加盟但在管理上却并没有太多亮点可言。相较竞争对手红星美凯龙，居然之家加盟店是由公司派人负责运营管理，直营店则是由企业运营。而红星美凯龙无论直营门店还是委托管理门店的管理均采用百分百标准化统一管理。

　　不过另外一条消息则值得注意，根据武汉中商与业绩承诺人签署的《盈利预测补偿协议》，汪林朋、居然控股、慧鑫达建材作为业绩承诺人承诺本次重大资产重组实施完毕后，居然新零售在2019年度、2020年度和2021年度实现的扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别不低于20.6亿元、24.2亿元、27.2亿元。如本次重大资产重组未能于2019年度内实施完毕，则业绩承诺期延续至2022年度。业绩承诺人承诺居然新零售在2022年度实现的扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润不低于30.5亿。这或许便是居然之家未来不会放缓加盟速度的原因之一。

　　除了加盟模式外，不得不提提当前的行业环境。家居建材流通行业与房地产市场具有极高的关联度，近年来房地产市场波动也对家居建材流通行业形成一定影响。根据商务部及中国建筑材料流通协会的监测数据，2015年至2018年全国规模以上建材家居卖场实现销售额分别为10849亿元、11853亿元、9174亿元、9662亿元。全国建材加剧景气指数（BHI）也处于多年来低位。这也都将影响居然之家未来发展。

　　新赛道上的“阻力”

　　3年前马云提出“新零售”概念，如今那股热潮在生鲜等领域已经渐渐消退。接棒的则是家居新零售，尤其以居然之家为代表。2018年2月，居然新零售获得阿里巴巴等战略投资者130亿投资。随后双方开始了“蜜月期”合作，仅从618到双十一期间，居然之家就完成了41家门店的数字化改造。新开门店的速度更是惊人。仅2018年12月30日，居然之家在全国新开了10家门店。

　　在这条新赛道上，居然之家虽然走在前列，然而竞争依然激烈。特别是今年5月，红星美凯龙通过发行债券让互联网巨头阿里入局，使得原本居然之家联手阿里、红星美凯龙牵手腾讯的格局发生微妙变化。有人曾形象比喻双方的竞争由此前的1：1变成了1：2。这样居然之家在资源利量上就略占下风。

　　此外，据媒体人士分析，居然之家在技术基础上也存在一定劣势。在ERP管理系统、经销商分布式收银和系统化开单等互联网相关的设备布局上，起步晚，基础较为薄弱，门店数字化改造难度系数较高。

　　此外，虽然有阿里巴巴等战略投资入账，但是在2018年受对外投资及增加自持物业影响，公司总债务同比增长27.75%至121.4亿元。当期末短期债务占比高达63.4%，债务期限结构有待优化。不过截止一季度末，公司货币资金为50.66亿元，尚可对短期债务形成一定覆盖。

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责任编辑：陈志杰