乐普医疗两跌停蒸发100亿 紧急电话会难阻机构出逃

　　中国基金报记者 彭明

　　落榜“4+7”带量采购，乐普医疗股价闪崩，公司第一时间召开电话会议，券商、外资、保险、公募、百亿知名私募等800多家机构1400余人在线参会，可是，依然无法阻止股价继续跌停，机构抛售趋势明显。

　　如此剧烈的市场反应、庞大的调研阵容、机构的严阵以待，乐普医疗究竟遭遇了什么？公司说明会又透露了哪些内容？更让人关注的是，明天开盘还会不会继续跌？

　　“4+7”带量采购落榜逼停乐普医疗

　　私募：市场原本预期过高

　　12月6日下午，乐普医疗股价闪崩，第二天继续一字板跌停，股价收于26.88元/股，两次股价跌幅为19.01%，换手率2.91%，成交额11.75亿元。

　　两天暴跌市值蒸发百亿。乐普医疗12月5日收盘价为33.19元，连续两个跌停后12月7日收盘价26.88元，两天跌去6.31元，公司总股本17.82亿股，意味着两天市值蒸发112.44亿元。

　　股价闪崩主要受到消息面的影响。

　　12月6日，“7+4”带量采购预中标结果出炉，乐普医疗参与竞标的两个产品氯吡格雷和阿托伐他汀均未入选。

　　而此前的天风证券等券商研报中，均对乐普氯吡格雷和阿托伐他汀参与此次国家集采持乐观态度。并称如若此次能中标11个城市的国家集采，除了带来业绩增量，还能建立一定的品牌影响力，依靠临床和零售药店双营销平台，推动公司产品在这些城市渗透。

　　在投资人士看来，乐普医疗之所以大跌主要是市场给予的预期过高，结果两个品种都没能中标。

　　沪上某私募投资人士表示，除了未中标的消息面影响，乐普医疗大跌的另外一个原因是仿制药的盈利模式变了，未来要拼品种多成本低。

　　此外，新进入者即这种光脚的也不一定能抢到市场，原有市场份额很高的公司宁愿大幅降价也不想放弃市场。

　　什么是“7+4”带量采购呢？

　　11月15日，《4+7城市药品集中采购文件》发布，确定了31个药品进将行带量采购试点，试点地区包括北京、天津、上海、重庆 和沈阳、大连、厦门、广州、深圳、成都、西安11个城市。试点地区委派代表组成联合采购办公室（简称联采办）作为工作机构，代表试点地区公立医疗机构实施集中采购。

　　除了乐普医疗外，带量采购预中标结果的公布也让整个医药板块遭受打击，医药医疗股遭遇集体“闪崩”。

　　之所以中标了也跌，是因为中选品种多会大幅度降价。很多中标品种比卖方预期的低30-40%甚至更低，部分品种降价甚至达到90%，市场也因此担心影响2019年利润。

　　当天召开紧急电话会议

　　券商、外资、险资、公私募等804家机构参会

　　落榜带量采购，6日当天，乐普医疗紧急召开电话说明会，董事长、总经理蒲忠杰和高级副总经理、董事会秘书郭同军出席说明会。

　　参会的机构阵容颇为庞大券商、险资、外资、公募、私募等804家机构1422人参会。如北京源乐晟、鼎峰资产、高毅资产、景林资产、重阳投资、朱雀等知名私募，以及富国基金、华夏基金、财通基金、富安达基金等公募基金均出现在参会名单中。

　　电话说明会都说明了啥呢？公司主要表明了几个要点：

　　1、尽管没中标，但公司还将与原研厂家参与11个城市剩下的50%的市场份额，比较好的情况可以获得其中15%-20%的份额，预计在这11个城市医疗机构的市场份额还是有一定幅度增长。

　　2、竞标成功也不一定是好消息，低价中标，市场份额30%到50%的提升并不能换来利润的增长，相反利润是严重下滑的。集采未来会不会推的更快，能否继续推下去，量是否还能保证，目前还是未知数。降价后其售价仅有原研10%-20%  ，医生和老百姓是否信任其品质，是否会怀疑有偷工减料情况，还需要观察。

　　3、乐普从未将仿制药作为公司长期的发展战略，而是一个持续产出现金流的策略性业务。

　　4、公司已借助这几年仿制药的高速成长完成了可降解支架的培育期和AI-ECG的研发期，即将进入收获期。明年现有器械产品将维持高度增长，可降解支架的推出，将产生较大的利润贡献；AI-ECG心电系统近2亿的营销收入和一定比例的利润；

　　5、明年药品利润贡献将从2018年的近50%降至35%左右，其中集采仿制药制剂利润贡献仅占比25%。

　　机构出逃明显

　　单日合计卖出1.37亿元

　　但是，6日的电话说明会并未能消除投资者的担忧。7日，开盘乐普医疗继续跌停，而从当天龙虎榜来看，机构出逃情绪比较明显。

　　前五大卖出席位中有四个为机构专用席位，合计卖出1.37亿元。卖出席位排名第一的机构当日卖出4489.11万元，卖出占比为6.29%。

　　从前一日的龙虎榜数据来看，机构抛售也较为明显。12月6日，龙虎榜显示，卖出席位合计卖出1.03亿，其中有两大机构席位分别卖出2383.86万、2389.6万元，卖出占比分别为5.17%、4.55%。

　　有投资人士表示，除了受到消息面的影响，乐普医疗下跌或还因为估值过高。

　　从此前季报来看，乐普医疗颇受机构投资者青睐，三季报中机构投资者合计65家，社保基金和汇添富医疗服务灵活配置基金均现身前十大流通股股东榜单。但对比过往数据来看，机构对其热情在下降。汇添富医疗服务灵活基金今年以来持续减持。

　　此外，从整体数据来看，公募基金共持有公司股票1.99亿股，而半年报显示，这一数据为2.57亿股，相比下滑超20%。与此相对应的是，乐普医疗2018年三季度股价跌幅达到17.26%。

　　不过，连续两日也有机构进行了反向操作。

　　7日，买入前五席合计买入金额为1.15亿元，排名第一的便是机构专用席位，买入金额2693.71万元，买入占比3.78%。

　　6日的买入席位中也出现了机构和深股通的身影。当天前五席买入金额合计为7552.13万元，其中买入席位排名第一的是机构专用席位，买入2232.43万元，深股通专用席位买入1713，48万元，第三名依然被机构席位占据，买入金额为1630万元。

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　　“带量采购”持续冲击医药板块  私募短期规避风险

　　中国基金报记者 房佩燕

　　12月6日，“4+7”带量采购预中选结果出炉，随后医药板块开启了连续两天的大跌，医药B净值连续两天跌停，AH两市医疗医药板块市值蒸发近3800亿元。对此，私募表示，这和“带量采购”中降价幅度大超预期有关，短期来看板块全面利空，后市对于医药板块的投资策略会重医轻药，少投药品，多做一些医疗服务、医疗器械等。

　　最高降价96%

　　私募称药企盈利能力大受打击

　　据悉，此次推行的“带量采购”，在31个试点通用名药品中，有25个集中采购拟中选，其中通过一致性评价的仿制药22个，原研药3个；拟中选价平均降幅52%，最高降幅96%。

　　平均降价52%

　　对于此次拟中选药品价格大幅下降，不少私募表示悲观，对于药企的盈利能力十分担忧。华东一私募负责人表示，这是“自杀式”抢份额，对于中不中标的企业而言，都不是利好。

　　森瑞投资董事长林存认为，虽然“带量采购”从正面来讲，可以降低社保费用、降低老百姓的开支等，但所带出来的负面问题也是相当多。其中首要问题就是中国医药企业的盈利能力迅速的下降，药企出现生存危机。“我前几天参加医药论坛，几个老总还说肯定要降到1000家，这么一杀价，现在5000家药企，很可能2-3年之内就只剩下几百家了。”

　　其二，林存担心利润的迅速下降，很难保证药企的创新能力。“比如做仿制药需要做BE试验，也是需要上千万的投资，如果投入那么多但做出来之后回报那么低，那么企业很难说继续投入。所以中标也亏损或者不赚钱，不中标的已经投了这么多，现在更是亏得一塌糊涂。”

　　据林存分析，“带量采购”现在是11个城市48%的量来试点，采购占全国近15%的比重。“而按照目前的降价幅度，最高渠道96%，即使药品能垄断全国市场，15%的占有率提高到100%，药企也达不到原来的利润。“在他看来，6个流标的药品就是因为上述原因。

　　此外他表示“带量采购”必然会遇到各方面巨大的阻力。“很多人没有考虑到医院跟医生的利益上，中国财政对医院的覆盖根本就是杯水车薪的。医生和药品的灰色地带还是存在的。‘带量采购’后，医院的运营运营费用和医生的实际收入会立刻打折，传导效应最后吃亏还是老百姓。”

　　不过国务院副总理、国务院医改领导小组组长孙春兰随后也强调，药品改革涉及生产流通使用多方利益调整，试点地区和相关部门要提高政治站位，层层压实责任，精心组织实施，加强宣传引导，以试点工作的平稳有序推动医改向纵深发展，让改革成果更多转化为人民群众的获得感。

　　投资逻辑生变，有的重医轻药

　　对于后续医药企业的评估，林存主要从三各方面来考虑。一是剩者为王，因为医药总盘子是不会降低的，能够活下来的公司，集中度会越来越高。二是要看公司的综合能力，关注有多品种的、不同领域的药企，而非孤品药企。三是重医轻药，少投药品，多做一些医疗服务、医疗器械。

　　星石投资副总经理、合伙人易爰言则认为，在采购量未明确，但降价幅度大超预期的情况下，市场对仿制药企业的盈利能力出现大幅担忧，短期来看市场对于医药的悲观情绪过度反应。对于后市，他关注中标药品能占到的市场份额。他表示，对于一些销售相对薄弱的企业来说，带量采购中标后能获得原本属于原研药的巨大市场份额，量价相乘，对企业的影响并不一定是利空的。

　　在易爰言看来，长期来看，由于国内仿制药利润是高于欧美的，在医保控费的大背景下，未来药品降价是大趋势，这也会倒逼药企向利润更高的创新药转型。而从仿制药降价节省出来的医保经费，也将更多的腾挪到临床效果明确的创新药、物美价廉的药品和质量疗效安全可控的进口替代产品上。

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责任编辑：王涵