银河证券刘锋：今年上半年资产配置可关注债券、黄金

　　新浪财经讯 中国银河证券2019年度投资策略报告会今日召开，本次会议的主题为“稳中求进 信者长赢”。会上，中国银河证券首席经济学家兼研究院院长刘锋以《稳中求进 信者长赢——2019年资本市场形势展望》发表了主题演讲。

中国银河证券首席经济学家兼研究院院长刘锋

　　刘锋首先分析了当前国际与国内形势。

　　国际形势方面，他认为世界经济的风险还在加剧的过程中，预计美国经济与美元周期2019年步入尾声，但发生危机几率不大。

　　国内形势方面，他认为，经济趋缓迹象逐渐显露。具体表现在以下几个方面，包括中美贸易战的影响，棚改货币化的渐进退出对需求层面造成的影响。另外，工业方面，去产能、环保限产等因素，造成供给收缩的支撑发生了淡化；固定资产投资上，形势下滑趋势预计延续；地产方面，过了高速发展的时期，稳增长环境下政策调控谨慎平衡，投资增速将放缓；消费方面，消费增速在顺周期减弱，实际增速持续放缓等等。从通胀角度来看，预计2018年到2019年会温和上行，滞胀难现。对此，他认为应该采取积极的货币跟财政政策，以便助推更高的GDP名义增长。

　　同时在此种环境下，他发现我国资本市场的建设远远滞后于经济体量的增长。我们现在主要的融资方式主要是债，而且是银行贷款的短期债为主，债券也是以金融债为主，期限结构不合理，市场化程度很低。民营企业获得金融支持的程度非常低，债券市场上，资金价格，也就是利率，缺少风险定价机制，没有充分反映风险程度，风险和信用评价能力有待提高。因此，他预计债券市场今年会有非常大的发展空间，要重塑债券市场，加速债券进一步定价和交易的市场化进程。

　　他指出，在新经济时代，金融中介要做的是真正要把资金的使用者的资产证券化，把科创企业的融资证券化，把民营企业的好资产证券化，通过资本市场的有效运营，形成投资标的，为投资者提供风险收益匹配的资产配置工具。

　　而造成金融市场没有真正发挥作用的原因是什么？他提到，一方面是我们很多地方不会做，没法判断风险；第二方面是很多制度的建设比较滞后，因此，还是要恢复信心的问题，要解决产权法律制度的问题，解决交易机制层面的问题。

　　刘锋表示，“积极的财政政策，从去年10月份财政部开始研究减税降费的方案，估计近期会出台。我们判断财政赤字的目标在3%，但预计这种赤字会突破。因此，他认为，应该要通过市场化发债的形式来疏解，要增加长期债券的规模，“我们认为自己要对自己有信心，很多的基础设施不能停，该减的税也应该要减，否则这盘棋就盘不活了。”

　　他预测了政府的债务会有明显的增加，比如在2019年，一般性债务是9000亿，专项债务规模预计增加到15000-20000亿。如果这方面走出一条路，在财政政策上是可以有所作为的。

　　在大类资产方面，他表示，从2018来看，大类资产基本是负的。今年上半年还是这样的情况，下半年要看很多的改革措施是否能落地。所以上半年，他建议要把钱赚紧一点，放在利率债上，黄金上。

　　刘锋判断国内经济2019年GDP是6.3%左右。国际经济，美元有强势基础，但汇率市场化浮动。通胀中枢会在2.3%左右，消费形势不容乐观，总体平稳，但有挤出效应，刺激消费需要一些手段。大类的资产配置，判断今年年中以前债券总体优于股票，A股市场是震荡筑底后回升的趋势，可关注黄金和高等级债券，但要保持流动性。行业配置上，可关注公用事业、消费、军工、农林牧渔以及受益于逆周期的行业，比如5G、建筑等，包括医药生物、食品饮料、银行、家电、休闲服务等行业。

　　当前，中国资本市场仍在路上。他强调希望改善资本市场的基础设施建设，“我们已经滞后了很多年，现在再不解决这个问题，我们还真的很难迈过去中等收入陷阱”，刘锋称。

　　“我们希望去杠杆要有序推进，要减少市场分割、行政干预、市场准入限制等等，要建立真正的风险定价的资本市场，维护市场有效性，让资金价格充分反映投资者风险偏好和投资标的的风险收益水平。要健全金融企业的股权结构和公司治理，要公正、有效、透明，也要有严格的执法”，他表示。

　　此外，加强外部法治环境建设，增强金融体系内生稳定性，使之内外兼顾；完善信息披露要求，增强上市公司透明度；加强新金融体系下的市场建设，强化监管机制等都需有所发展。

责任编辑：陶然