石药集团(01093)研发平台价值凸显，管线丰富稳步推进

原标题：石药集团(01093)研发平台价值凸显，管线丰富稳步推进 来源：国金证券

事件

上周，公司于上海举办创新药论坛暨投资者交流活动，较为全面披露了公司创新药管线，并提供平台给公司科研团队与投资者充分交流。

点评

公司研发投入提升，在研管线不断补充，研发平台价值凸显：公司2019年研发投入力度加大，整体研发平台价值凸显，品种逐步进入收获期。实体瘤创新管线已确定后选品种26项，小分子12项，大分子14项，11项进入临床，15项临床前。其次，公司实体瘤剂型改进品种在研10项。另，血液瘤创新药管线已确定分子约18项，创新药8项，剂型改进5项。未来三年预计上市新药品种12个，其中大分子创新药5个，小分子创新3个，剂型改进品种4个；其中峰值30亿以上品种预计3-5个，峰值10-30亿品种预计7-9个，明年有望获批两性霉素B脂质体、米托蒽醌脂质体等大品种。未来三年预计17个小分子及14个大分子申报IND，研发管线逐步兑现。

核心业绩驱动因素恩必普持续放量下沉渠道，抗肿瘤药销售高增长：核心品种恩必普是公司业绩第一大驱动因素，目前基层渗透较低，预计未来渠道下沉、院外推广、以及OTC渠道尝试等方案将是该品种主要发展方向。公司第二大驱动因素为抗肿瘤药，该领域核心品种为多美素、津优力、以及2018年2月获批上市的白蛋白紫杉醇，抗肿瘤领域2019年H1同比增速约194.2%，其中白蛋白紫杉醇预计快速放量，2019年Q3-Q4将继续放量增长，今年有望销售额超15亿元。

原料药价格下降业绩有所回归，普药依靠品种优势有望环比改善稳定增长：公司整体原料药版块符合预期，价格有所回落，业绩回归，未来预计维持稳定，预计未来 新诺威 维持稳定，VC价格企稳略微回升，抗生素战略性地位逐步下降。普药版块随着销售改革和优势品种放量，整体增速稳健。今年带量采购扩面全国谈判中，公司新批品种氯吡格雷进入目录，预计明年放量，有望销售额达到4-5亿元。

估值与盈利预测

公司业绩稳定增长，研发加大投入稳定推进。我们给予2019-2021三年EPS为0.74/0.91/1.10元，PE为28.9/23.5/19.5倍。

石药集团(01093)研发平台价值凸显，管线丰富稳步推进