伟能集团：调研纪要：立足亚洲，开拓世界

原标题：伟能集团：调研纪要：立足亚洲，开拓世界 来源：同花顺金融研究中心

中泰国际11月6日发布对伟能集团的研报，摘要如下：

国际性发电机组系统集成商及燃气发电商

我们早前拜访伟能集团，认识了这间国企参股的国际性私营企业。总部位于中国香港的伟能集团，于2001年成立，并于2016年在香港主板上市，专注(一)燃气及燃柴油发动机式发电机组系统设计和集成；(二)燃气分布式发电站投资及运营。前者产品服务主要提供给亚洲不同国家/地区的分布式发电站。至于后者业务，公司主要在缅甸、印度尼西亚、秘鲁运营燃气分布式发电站；合约为期6个月至20年不等。两项业务分别占公司19年上半年收入的57.2%和42.8%及毛利的39.8%和60.2%(见图表1和2)。

运营风险低于估计：(一)美元定价；(二)生产成本上涨的影响不大；(二)应收帐状况理想

虽然业务主要位于发展中地区，公司运营风险却低于我们原先估计。除了因为项目按美元定价之外，生产成本上涨对公司两项业务的影响也不大。发电机组系统集成的约70%成本来自发电机，但是每组机组的集成过程约只需一星期，受成本影响的时段很短。此外，东南亚的燃气发电项目中，相关政府机构承担燃气及土地成本；公司则只负责其他运营开支，不受燃气价格上涨影响。另一方面，公司应收帐中，多于360日的款项分别只占18年底和19年上半年底的7.0%和8.8%。

持续扩容，发展世界

我们预期公司将会在全球积极发展毛利率较高的燃气发电业务。公司目前的运营中燃气发电项目之总装机容量为729.9MW，其中分别49.9%、29.7%、10.9%位于缅甸、印度尼西亚、秘鲁；仍未运营的项目之总装机容量最少为1,173.7MW，其中分别78.4%、13.0%、6.0%位于缅甸、英国、巴西，足够未来数年发展。

预料毛利率反弹

公司18年股东净利润同比下跌35.7%至港币2.1亿，因为(一)新增秘鲁发电项目拖低总毛利率；(二)公司于18年没有录得衍生工具价值重估之类的特殊收益。19年上半年股东净利润同比下滑8.0%至港币1.4亿，主要由于其他收入及收益减少。我们预期基于公司加大发展燃气发电业务，总毛利率将可回稳，并于未来反弹。

风险提示：(一)项目投标失败、(二)应收账款风险、(三)相关政府机构改变合约条款。