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原标题：雅居乐集团(03383)2019年盈利增速有望见底，股价已近公允价值 来源：中金公司
投资建议
我们将雅居乐的投资评级从跑输行业上调至中性。上调目标价16%至11.29港元(对应5.7倍和5倍2019和2020年市盈率，及50%的NAV折让)，对当前股价存在9%上行空间。
理由如下：
2019年1,130亿元销售目标有望达成。上半年销售582亿元(同比增长25%)，完成全年目标的52%。尽管下半年面临去化压力，我们认为公司充裕的可售货值(尤其是三季度)将提升销售确定性。
盈利增速可能在2019年触底。来自海南清水湾项目的已售未结销售额已超过80亿元，但我们认为其交付可能于2020下半年开始加速。2019年盈利增速有望触底(上半年同比增长4.1%，我们预计全年增长5%)，盈利部分受一次性收益支撑(例如上半年通过处置惠阳项目录得约22亿元的净收益)。我们认为2020年盈利增速可能提升至13%，主要考虑海南清水湾项目加快结转，且可能有额外的项目处置收益。
当前股价已贴近公允价值。公司当前交易于5.2倍和4.6倍2019和2020年市盈率，0.8倍和0.7倍2019和2020年市净率，和54%的NAV折让。公司股价自3月以来已回调15%，且我们认为负面因素已经被充分反映。
我们与市场的最大不同？我们认为潜在的项目处置收益能够在2019至2020年支撑盈利。
盈利预测与估值
上调2019和2020年盈利预测4%和6%至70亿元(同比增长5%)和79亿元(同比增长13%)，主要反映利润率和其他收益调整。
雅居乐集团(03383)2019年盈利增速有望见底，股价已近公允价值
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