中远海能：关注北极LNG2项目进展 买入评级

原标题：中远海能：关注北极LNG2项目进展 买入评级 来源：申万宏源

[摘要]

投资要点：

事件/新闻：中远海能发布19年半年报预盈公告，归属母公司净利润4.4-5亿，扣非归母净利润4.35-4.95亿，去年同期扣非亏损2.7亿。Q2单季度扣非净利润0.1-0.7亿。

业绩符合预期，Q2淡季油轮继续跑赢行业基准。受益于周期上行，克拉克森VLCCTCEQ1Q225625、11565美元/天，同比上涨282%、118%。按照业绩预告反推，我们预计公司VLCCQ2实际运营TCE为21000美元/天左右，预计部分期租以及一季度签订的高价长航次租约在二季度兑现业绩。

LNG新船交付，贡献利润增量。公司LNG与项目绑定，盈利稳定，利润增加主要受益于新运力交付。截止2019年6月末，共30艘LNG船投入运营，同比增加8艘，预计LNG上半年可贡献归母净利润2.5-3亿，全年贡献5-6亿，去年上半年贡献约2亿利润。

关注中俄北极LNG2项目进展，LNG船运成长性有望得到验证。参照贸易风报道诺瓦泰克公司首席执行官LeonidMikhelson表示，经过推算，北极LNG2项目将需要15到17艘Arc7液化天然气运输船。新船将由诺瓦泰克、俄罗斯国家航运公司SCF集团、中远海运和中国丝路基金合资公司运营。目前该项目仍在集团层面谈判，公司当前LNG船队30艘，在建新船8艘，如果北极LNG2项目17艘船部分股权可由公司CLNG或上海LNG平台参与，增量巨大，LNG业务成长性也将得到验证。

重申油轮大逻辑，限硫令发力旺季有超预期空间。维持油轮周期上行的判断，本轮油轮周期上行主逻辑为美国出口增加，大船交付结束叠加限硫令催化，确定性高于上一轮依靠OPEC增产叠加储油套利的逻辑。当前等待安装脱硫塔的VLCC占总运力16%，预计单月运力临时退出可到1.5%-2%，Q4旺季有超预期可能。

业绩符合预期，维持盈利预测，强调“买入”评级。我们维持19-21年VLCCTCE水平为30000,50000,50000美元/天的预测，按此估算预计2019-2021年公司归母净利润，15.4亿，47.3亿，47.6亿，对应PE17倍、5倍、5倍，维持“买入”评级。

风险提示：经济大幅下行，美国石油出口政策变动。