视源股份(002841)把握智慧商显趋势，发挥人才优势

原标题：视源股份(002841)把握智慧商显趋势，发挥人才优势 来源：中金公司

投资亮点

首次覆盖 视源股份 公司(002841)给予跑赢行业评级，目标价100.00元，对应28x2021e P/E。理由如下：

中国大屏显示产业全球崛起：1)大屏显示是和小屏显示并列的重要显示应用市场。产业链中一批企业在崛起。2)2019年中国商用大屏市场超900亿元，3年CAGR34%。其中，教育平板200亿元，未来可提升至300亿元；会议平板不到100亿元，处于爆发期，我们估计2021年将突破200亿元。

公司商用大屏智能化功能强：1)产品集投影仪、电子白板、远程会议、会议音响等功能为一体，可搭载丰富的应用。2)公司旗下希沃教育平板、MAXHUB会议平板市场份额第一，2018年分别达36.5%、25.4%。3)公司注意到广告机市场智能化渗透率偏低(2018年6%)，2018年并购进入该市场。

主控板卡龙头：1)2005年以来，视源主控板卡(电视核心配件)份额不断提升，2018年全球销量占比35%，大幅领先。

2)电视智能功能提升，主控板卡集成功能不断增加，产品均价持续提升。2018年智能电视板卡均价是普通板卡的2.7倍。

汇聚人才：1)视源是技术密集型企业，专注于产品研发，产品生产外协。资产轻，ROE高。2)早期创始团队注重股权分享。六位创始人共同控制公司，股票激励员工超过500人，覆盖面广。3)工程师管理效率高，充分发挥中国工程师红利。

我们与市场的最大不同？我们认为疫情对公司的负面影响是短期的，中长期将有助于智能大屏普及：1)居家办公培养云视频会议习惯，这将加速办公室会议平板普及。2)疫情期间智能广告机投放广告的便利性凸显。

盈利预测与估值

我们预计公司2019/20/21年EPS分别为2.48/2.67/3.59元，CAGR为33%，2020年受疫情影响利润增速放缓，2021年恢复高增长。首次覆盖给予跑赢行业评级，看好公司智能商显的龙头地位和长期价值，目标价100.00元，对应28x2021e P/E，涨幅空间27%。公司当前股价对应32x/30x/22x2019/20/21e P/E。

视源股份(002841)把握智慧商显趋势，发挥人才优势