麦格米特(002851)年报预告符合预期，电动车及新产品仍是亮点

原标题：麦格米特(002851)年报预告符合预期，电动车及新产品仍是亮点 来源：东吴证券

投资要点

19年归母净利润增长50%-100%，符合预期。公司发布2019年业绩预告，报告期内预计实现归母净利润3.03-4.04亿元，同比增长50%-100%；倒算Q4归母净利润0.27-1.28亿，同比-66%-+61%。按中位数测算，预计19年实现利润3.54亿，同比增长75%，19Q4实现净利润0.78亿，同比-2.2%。

新能源汽车行业Q4景气度回落，北汽增速放缓，预计公司新能源及轨交版块增速放缓，但20年预计是大年。今年新能源汽车整体受退补等因素影响，产销整体小幅不及预期，中汽协数据显示19年新能源汽车总销量120.6万辆(-4%)，其中乘用车销量106万辆(+0.7%)，单季度看Q4乘用车产量27.3万辆(-37.1%)。北汽纯电乘用车增速放缓，19年全年北汽纯电乘用车(EU+EC+EX系列)合计产量15.05万辆，同比-1.44%，其中公司主供的EU/EX系列产量分别11.08万/1.20万辆，同比+244.03%/-63.55%；Q4北汽乘用车产量5.18万辆，同比-27.70%，其中EU/EX产量3.58万/0.29万辆，同比分别83.80%/-75.51%，Q4增速显著放缓，预计公司新能源及轨交板块Q4增速放缓，但全年增长仍较好。而行业退坡对新能源汽车产品毛利率带来一定压力，但公司的新能源汽车产品从单一的MCU向PEU(MCU+OBC+DC-DC)过渡，产品价值量提升一定程度上抵销了降价对毛利率的影响。20年是海外车企电动车放量元年，国内运营车辆需求预计仍好，预计全年新能源汽车销量160-180万辆，同比增长35%-50%，预计公司客户北汽、东风、吉利等继续放量，将进一步贡献公司业绩。

家电、工业电源稳健，新产品贡献业绩增量。家电板块预计全年稳定增长，细分板块来看，变频、显示增速较快；卫浴上半年基数高，19年上半年以来小米出货减少，增速相对低，但其他客户放量较快，预计19年全年小幅增长，20年增速有望提升。工业电源整体增速平稳，其中通信电源受益5G建设增速较好，但目前基数不高，其他医疗、导轨电源预计平稳。工控方面，工控行业Q3整体回落2%，Q4行业景气度整体略有提升，但增速仍在低位；公司工业微波、焊机等产品今年增长较好，新业务光伏、电击器、采油设备开始起量，板块整体增长稳健，20年行业有望恢复增长，板块增长有望提速。

怡和卫浴、深圳驱动、深圳控制三家子公司18年下半年并表贡献利润。18年，公司定增收购怡和卫浴34%、深圳驱动58.7%、深圳控制46%股权，完成后分别持有怡和卫浴/深圳驱动/深圳控制86%/99.7%/100%股权，18年9月开始并表，19年贡献业绩增量。三家公司19/20年业绩承诺合计1.83/2.35亿元，从目前完成情况看总体有望超额完成任务，但怡和卫浴增长压力相对大，将继续贡献利润增量。

盈利预测与投资评级：预计2019-21年归母净利润分别为3.56/4.95/6.35亿，同增76.4%/39.0%/28.1%；EPS分别为0.76/1.06/1.35元，对应现价PE分别30倍/22倍/17倍。考虑到公司跨领域多元化布局，多轮驱动业绩增长，进入协同效率提升期，给予2020年30倍PE，目标价31.8元，维持“买入”评级。

麦格米特(002851)年报预告符合预期，电动车及新产品仍是亮点