聚飞光电：照耀世界 放飞未来

原标题：聚飞光电：照耀世界 放飞未来 来源：MACD论坛

聚飞光电（300303）研究分析报告

技术结构判断:未来一年聚飞光电股价波动区间技术结构推演测算4-8.5元（区间近似值）。 此结构区间为当前时间点的纯技术结构推演，市场一直在变化，请推演更新。 更多优质上市公司优质个股研报及估值建模与股价匹配的计算请“术道有方”深度研究。

公司基本资料

聚飞光电股份有限公司（300303）是国家高新技术企业、国家火炬计划重点高新技术企业、深圳高新技术企业、深圳知名品牌企业、广东省著名商标企业，所属行业为制造业-计算机、通信和其他电子设备制造业。 前复权看，公司股本为12.79亿股，最新的价格为5.73（2019年12月23日），当前的市值是73.3亿，从12年上市至今，其（日线前复权）历史股价如下图：

业务与构成

聚飞光电股份有限公司专业从事SMD LED器件的研发、生产与销售,主要产品是背光LED、照明LED、灯条产品、车用LED、显示屏LED及数码管等全系列LED器件与产品。 多年来公司始终是国内背光LED的龙头企业。

2018年聚飞光电股份有限公司的主营业务收入构成中，背光LED收入占比70.49%,照明LED收入占比12.52%,国际基础网络服务收入占比9.78%,视频产品收入占比0.67%,其他项目收入占比6.48%,其收入构成图如下所示： 从图中，不难看出，聚飞光电股份有限公司的收入布局呈现多元化，但背光LED收入占据了营业总收入的70.49%,是它的核心收入来源。

股权穿透

聚飞光电股份有限公司成立于2005年，实际控制人为邢美正持股11.20%、李晓丹持股11.20%，近期高管持股比例变化不大。其股权关系如下图：

营业收入及增速

从上图可以看出，在2016年新增加了国际基础网络服务和IT的主营业务，2014年-2018年营业收入一直呈现上升趋势，但增速从2014-2015开始放缓，随后2015-2016年加速，2016-2018年又开始放缓，背光LED在营业收入中一直占据很大比例，从背光LED的增速，可以看出合计的增速在一个较稳定的区间。

营业成本

从上图可以看出，营业成本从2014-2018年开始逐年上升，成本过高，则会导致企业的盈利降低，企业应加强对其成本的有效把控。

毛利率和净利率

从图中可以看出，2016-2017年销售净利率有一个下降的过程，初步推断主要是在2016年新增加了国际基础网络服务和IT的主营业务，导致其成本加大，造成销售净利率的一个下跌。

净利润和经营性现金流量

通过上图，可以看到从2016年-2017年，企业的净利润和经营性现金流量变化幅度较大，从而印证了上述所说在2016年新增加了国际基础网络服务和IT的主营业务，导致其成本加大，造成销售净利润和经营性现金流量的一个下跌。

净利润、ROE、ROIC

通过上述图表，可以看到归母净利润2008-2014是在逐年上升的，但是ROE和ROIC却一直处于下滑状态，之后一直维持在较低的水平，ROE说明的是净资产收益率效率不是很高，ROIC的反应来看，投资的回报也不是很高，在2017年ROE和ROIC同时转头向上，则可能是触底反弹的迹象。

应收、应付、预收、预付

通过上图数据，我们可以看到2014年-2018年的应收账款逐年在提高，并且处于很高的值，说明企业对其下游的话语权变弱； 在看2014年-2018年的应付账款，我们可以看到应付账款也处于一个相对较高的位置，那么说明企业对上游的话语权较弱。

自由现金流

通过上述数据，我们可以看出，2014年-2015年自由现金流为正，2016年-2018年自由现金流一直为负，自由现金流简单的来理解，就是口袋里面现有的钱，这个数值多呢，就可以使得企业在投资、偿债、发给股东的红利越多，未来就会发展的更好，如果这个数据大幅下降，就会存在相应的财务风险，周转困难。

存货周转率

通过上述数据，我们可以看出，2014年-2017年存货在不断增加，2018年稍有下降。 存货又分为原材料和产成品，若原材料增加，则说明企业预期未来一段时间原材料涨价，从而囤积原材料来规避价格上升的风险。 但是存货量越大，风险就越高，如果短期之内没有办法把它变为成品销售出去，可能会导致原材料报废或者原材料价格暴跌等风险。 所以存货越多承担风险越大； 若是产成品增加，则说明其下游的需求减少，企业产品存在滞销现象。

从聚飞光电的综合实力来看，其处于行业平均值偏下，如果考虑其长线持有，同行业综合实力较强的公司或许是更好的选择。 中短线在情绪和风口的推动下或有机会。 此报告仅从财务的角度对聚飞光电股份有限公司进行了简要的分析，后期深度报告将会从行业的市占率、空间、经济、需求以及估值建模等方面来对聚飞光电股份有限公司进行详细说明。

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