紫金矿业收购大陆金矿的解读

原标题：紫金矿业收购大陆金矿的解读 来源：人生是历练

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今天盘中紫金矿业独立走强，盘后收到全耗资70亿元加资收购加拿大金矿巨头纽蒙特旗下大陆金矿的消息，从公告来看，这又是紫金矿业在落实铜金战略方面重要落子，可谓大手笔交易，总对价74亿元人（含收购纽蒙特手里的可转债）。作为成功收购后的全资子公司，尚有3.22亿美元约23亿元人民币尚需偿还，利率是伦敦金融市场LIBOR+9%（注：这是妥妥的矿业高利贷啊）。紫金矿业总计成本接近百亿，收购南美最大的独立金矿，够魄力！

一、项目收购将增加紫金矿业在全球贵金属矿业的市场和影响力，未来紫金迈向全球矿业巨头的脚步益发坚实。

收购公司大陆黄金的武里蒂卡金矿是世界级高品位大型金矿，探明+控制级别的金资源量 165.47 吨、银 653.17 吨，平均品位分别为 10.32g/t，40.76g/t，另有推断的资源量黄金 187.24 吨， 银 815.53 吨，平均品位分别为 8.56g/t，37.28 g/t。探明+控制+推断:矿石量 3789 万吨，金金属量 352.71 吨，平均品位 9.3 克/吨。推断资源量控资源禀赋好，同时在项目的深部和 外围有较好的找矿前景，增储潜力大。本次收购完成后公司黄金资源储量将超过两千 吨，增加矿山黄金产量约 20%(达产后)。该项目符合公司发展战略，较大幅度提高 公司黄金板块业务比重和盈利能力，显著提升公司在黄金行业地位。

另外，武里蒂卡金矿主矿体在边部和深部均呈开放状态，仍有增储潜力;外围有较大面 积高值岩石和土壤金、铜、钼等元素地球化学异常和成矿地质条件，有较好找矿前景。除上述核心资产外，大陆黄金还在武里蒂卡项目周边拥有采矿权 12 宗，探矿权 1 宗;在北部柏林地区拥有采矿权 1 宗、探矿权 5 宗;在西部 Choco 省的多呼拉地区 有探矿权 2 宗;在南部 Cauca 省的多米尼卡尔地区有探矿权 4 宗。以上矿权均位于安 第斯成矿带中，具有良好的找矿前景。

二、收购公司的主要项目公司将很快投产，在黄金价格向好趋势的当下，2020年开始将带来很好的现金流和经济效益。

武里蒂卡金矿项目是哥伦比亚重点项目，大陆黄金已取得项目建设所需的证照， 包括采矿许可、环境许可及地面使用许可等，项目已经完成大部分工程建设，建成投 产后将成为哥伦比亚最大的独立金矿。

该项目按日处理 3,000 吨规模设计建设，拟采用深孔空场法采矿，普通的重选+ 氰化浸出-锌置换选冶工艺，金回收率 90.8-94.1%，银回收率 57-59%。项目设计的第 一期服务年限为 14 年，年均产金 7.8 吨，产银 14.5 吨(其中前 5 年年均产金 8.8 吨，产银 15.4 吨)，全维持成本约为 492 美元/盎司(如考虑前期建设费用，则全维持成本 为 604 美元/盎司)。第一期未设计利用的 187 吨推断级黄金资源待进一步提高地质控 制程度后再研究其利用方案。

武里蒂卡金矿项目正在按期顺利实施，截至 2019 年 10 月底，武里蒂卡金矿项目 选厂建设已完成 88%，预计 2020 年第一季度建成投产。

从财务资料看大陆黄金从2017年至今一直亏损，企业融资成本高企，纽蒙特又不是绝对控股，独木难支。紫金矿业更像是捡了一条休克鱼，如果能按照预期目标计划完工生产，这个收购将是完美的。

三、风险点：

1、南美国家普遍法治和营商环境等基础差，工会组织和黑社会力量做大，劳动力成本高企，堵路罢工比比皆是。国内离项目所在地实在遥远，公司项目能否如期完工和生产是对紫金矿业运营管理能力最大考验。如果不能如期完工生产，势必大大增加紫金矿业的财务压力。

2、目标公司的项目为地下开采矿山，高品位矿体呈厚度不大的脉状，存在采矿量达不到设计生 产能力、品位负变或采出矿石低于设计品位的风险，采出及生产金属量低于预期，对 项目经济效益将产生直接影响。矿山开发利用成本最不容易控制的就是这种矿体厚度不均的脉状矿山，地下采矿工程设计和采矿成本未来是一大挑战，估计最终全维护成本将大大高于当前604美元/盎司的预估。但基于大国博弈前景下，全球新兴国家央行减持美债增持黄金储备的前景，未来黄金趋势性上行非常确定，这个成本增加无伤大雅。

总体上，该收购对紫金矿业的未来有发展非常大的促进作用，如果在该项目运营的好，黄金储量将进一步扩大，未来企业市值将进一步打开空间。