天津市三大千亿国企之殇

原标题：天津市三大千亿国企之殇 来源：债市研究

　　2019年截至到目前，在清一色的民企违约潮之中，有那么三家地方国企，显得那么的格格不入。

　　其中沈阳机床股份有限公司是沈阳机床（集团）有限责任公司的上市子公司，沈阳机床（集团）有限责任公司近年来，应收账款和存货占总资产比例超过50%，每年经营业务亏损近20亿元，截至到2019年中期末，已经资不抵债，所以它的违约似乎在我们的意料之中。

　　另外一家天津市浩通物产有限公司（以下简称“浩通”）可能大家都不太了解，但是小编查了它的母公司，也是“18浩通01”的全额不可撤销连带责任担保人―天津物产集团有限公司（以下简称“天物”），想必大家都听说过。

　　2012-2018年，天物集团连续7年上榜世界五百强企业，2018年排名132位，营业收入665.77亿美元，净利润为1.22亿美元，却在2019年黯然落榜，其背后原因是深陷债务危机的困扰。

　　根据财报显示，截至到2018年第三季度末，天津物产的总负债规模达到1878.29亿元，资产负债率近80%。

　　天物集团发行了近20亿美元的美元债，境内债券主要是由旗下三个子公司（物产能源、浩通和物产九江）发行。

　　2018年下半年至2019年初，物产能源和浩通合计发行了近34亿元债券，且全部是私募债。

　　“18浩通01”一年后竟然付不起9千万的利息，导致债券发生实质性违约，不禁让人大跌眼镜。

　　一个世界五百强国企的核心子公司，且天物集团提供全额不可撤销担保，为何在债券发行一年后，就付不起9千万的利息？

　　奇葩的是天物集团却偿付了8月初到期的美元债利息，你说骚不骚？

　　更奇葩的是天物集团旗下的物产九江发行的6亿元的“16物产九江MTN001”却在中秋过后兑付了，真是给债券持有人送了个中秋大礼！

　　据说，在今年4月份，工行便牵头成立了总行级别债委会，天物集团到底发生了什么，背后有多大的债务危机，以至于旗下核心子公司连9千万的利息都付不出来，近2000亿元的债务又会让多少金融机构寝食难安。

　　2016年，由天津市四大国企组成的“巨无霸”天津渤钢宣布破产重整，近2000亿元的债务让金融机构损失惨重，天津渤钢倒在了供给侧改革红利释放的黎明之前。

　　2018年以来，天津市另一千亿级大国企天房集团爆出非标违约，一度陷入债务危机。2017年以及2018年上半年，天房集团分别净亏损22.06亿元以及9.70亿元，2018年年报至今未披露。

　　2019年8月12日一则公告显示，天房集团和子公司天津华景及其债务人与中国长城资管签订了债务重组协议，可见天房目前面临很大的债务重组压力。

　　从渤钢到天房再到天物，天津市三大千亿级国企纷纷陷入债务危机，为何？

　　可能有企业经营效率低下，部分人非法侵占损害国有资产的原因。

　　但是小编认为核心的原因是在于天津的“GDP大跃进”，这三家大型国企承担了太多的GDP任务，扩张的速度太快了，金融机构也因为国企信仰，对它们大规模授信，导致它们债务规模迅速扩大，却不能产生稳定充足的现金流，在金融去杠杆的宏观环境下，债务危机逐渐暴露。

　　2016年，天津市滨海新区GDP超万亿，创造城市发展的神话。2018年，天津市政府官方公布GDP“注水”，滨海新区的万亿GDP神话被打回原形，滨海新区2016年的GDP调整为6654亿元。

　　天津市城投也相对比较激进，2018年，天津市城投有息债务率（天津市城投有息债务/一般预算收入）高达573.44%，居全国31个省及直辖市首位，城投有息债务压力较大。