拟转让部分爱居兔股权，有利于优化品牌布局

原标题：拟转让部分爱居兔股权，有利于优化品牌布局 来源：广发证券

公司公告拟转让部分爱居兔股权，同时变更募投项目

公司全资子公司品管公司拟将其持有的爱居兔66%的股权转让给赵方伟，15%的股权转让给得合管理（赵方伟持股99%），19%的股份转让给海澜投资，共涉及3.82亿元。同时公告拟变更爱居兔研发办公大楼建设项目和爱居兔仓库项目涉及的共计14.34亿元募集资金用于永久补充流动资金。

转让爱居兔股权有助于公司优化品牌布局，对公司构成利好

首先，爱居兔受制于国内大众女装市场整体低迷，且多次品牌定位调整，经营业务未达预计。根据公司披露的单体报表（非合并报表）今年1-8月虽实现营收11.48亿元，但产生2536.38万元亏损，合并报表预计亏损更大，转让股权有助于减少爱居兔对公司未来整体业绩的拖累，同时产生0.56亿元的一次性投资收益，且有助于公司减少资源的低效投入，将资源集中投向发展势头更好市场空间更大的新品牌，如OVV（中淑女装）、海澜优选（家居生活）、男生女生童装（童装）、英氏婴童（童装）等。其次，涉及爱居兔项目共计14.34亿元的募集资金用于补充流动资金，有助于提高资金使用效率。最后，交易方赵方伟是爱居兔董事兼总经理，有助于对爱居兔核心管理人及经营团队产生更强的激励，另外公司尚间接持有爱居兔19%的股权，如未来爱居兔业绩有所起色，公司也可受益。

19-21年EPS预计分别为0.82元/股、0.89元/股、0.97元/股

我们看好公司下半年归母净利润增长有望加快，预计主品牌保持稳健增长，可转债导致的利息增加由于基数原因减弱。参考可比公司19年平均PE，给予公司19年13倍PE，合理价值10.66元/股，维持“买入”评级。

风险提示

终端库存积压的风险；极端气候影响服装销售风险；新品牌培育风险。