申万宏源--长信科技:收入结构持续改善,1H2019毛利率达25%【公司研究】

原标题：申万宏源--长信科技:收入结构持续改善,1H2019毛利率达25%【公司研究】 来源：申万宏源

【研究报告内容摘要】

中报:2019年上半年,实现营业收入32.3亿元,同比下降26.19%,实现归属于上市公司普通股股东的净利润4.4亿元,同比增长21.15%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润4.3亿元,同比增长25.75%。

由于手机模组业务结构改变,1H2019毛利率25%,同比提升10pct。由于中小尺寸手机显示模组全贴合业务结算模式变化所致,即由先前单独的BuyAndSell模式变为BuyAndSell模式和代收加工费模式并存,并且代收加工费模式的占比提升,因此2017年以来营收额下降但利润维持增长。由于业务模式改变,1H2019营收额同比下降26%,毛利率达24.9%,同比上升10pct。

2019年业绩成长将呈前低后高。长信科技当前业务成长主要依赖于玻璃减薄业务及模组。可转债项目顺利发行,智能可穿戴OLED项目按照北美旗舰电子消费品客户要求如期进展,新业务将于年中进入量产,因此今年季度增速将呈现前低后高走势。

独供多款旗舰机全面屏模组,德普特电子业务进入上升通道。公司已经成为HOV、小米、Sharp、等手机主要供应商,子公司德普特70%业务来自于华为、小米、OPPO品牌。小米MIX2S、华为P20/Mate20、OPPOA系列等LCD全面屏模组均为长信科技独供。

卡位高端车载显示与触控。车载公共事业群包括芜湖第二/第五事业部、江西赣州科技全资子公司,加大车载用低反射率触控Sensor和车载使用大尺寸触控显示一体化模组的研发,已进入特斯拉、福特、大众、比亚迪等高端客户前装业务,发展前景广阔。

柔性OLED模组项目进展顺利。2018上半年长信科技OLED用ITO导电玻璃、硬质OLED高端减薄产品、硬质OLED显示模组贴合产品均已成功打入高端市场并获得国内外大客户的一致认可,目前可折叠柔性oled触控sensor项目已研发成功。柔性OLED可穿戴显示模组项目试生产顺利,预计于2019年9月起批量生产。新项目方面,长信科技已成功研制出搭载在柔性可折叠显示屏上的柔性触控sensor,已取得国际某终端大客户认证且很快进入量产。

下调盈利预测,维持买入评级。中报营收及净利润符合预期。由于对比克动力的股权投资收益转负,且短期内可能持续为负,将2019/2020/2021年归母净利润预测9.4/11.6/14.1亿元下调至8.9/11.1/14.1亿元。当前股价对应2019/2020年PE18/15X,处于较低估值水平,维持买入评级。