冀东水泥(000401)2019年中报点评：需求高增长确定，盈利再创新高

原标题：冀东水泥(000401)2019年中报点评：需求高增长确定，盈利再创新高 来源：国泰君安

本报告导读：

公司发布2019年中报，整合效果显现，Q2盈利创历史新高，维持“增持”评级。

投资要点：

维持“增持”评级。公司2019H1实现营收160.78亿，同比增长25.18%；归母净利润14.80亿，同比增长60.82%，EPS1.02元，符合市场预期。我们维持2019年-2021年EPS2.09、2.57、3.01元，维持目标价格21.08元。

Q2销量继续高增长，京津冀都市圈弹性显著。公司H1实现水泥熟料综合销量约4528万吨，同比增长12.83%；其中Q2销量3113万吨，同增约7%。我们认为京津冀区域是弹性首选，而雄安规划批复，2019年有望开启雄安建设大幕，冀东做为区域唯一龙头，有望受益。

Q2盈利创历史新高，Q3有望淡季不淡。我们估算公司水泥H1出厂均价约350元/吨，同比提升72元/吨；吨毛利约130元/吨，同比增长15元/吨；吨净利约23元/吨，同比提升17元/吨。其中Q2出厂均价约360元/吨，环比提升约38元/吨；吨毛利142元/吨，环比提升约35元/吨，吨净利约74元/吨，创历史最好盈利水平。

经营性净现金流大幅提升，负债率持续下降。H1公司经营性净现金流36.8亿，同比大幅提升24.97亿，远超净利润，大超预期。资产负债率同比明显下降2.46个百分点至55.04%，经营质量持续好转。我们观察到金隅与 冀东水泥 业务整合于2019年3月全部完成，彻底解决了双方同业竞争问题，有助于理顺管理体制，提升运营质量，区域竞争力有望进一步增强。

冀东水泥(000401)2019年中报点评：需求高增长确定，盈利再创新高