海鸥住工（002084）：整装卫浴业务爆发，业绩稳步提升

原标题：海鸥住工（002084）：整装卫浴业务爆发，业绩稳步提升 来源：东北证券

公司发布半年报：2019年H1实现营收11.93亿元，同比增长13.93%；归母净利润0.54亿元，同比增长35.39%；扣非后归母净利润0.46亿元，同比增长194.66%。对应单二季度营收6.45亿元，同比增长18.24%；归母净利润0.50亿元，同比增长172.24%；扣非后归母净利润0.46亿元，同比增长202.31%。

点评：

整装卫浴迎来爆发期，二季度利润增速加速。分季度看，公司19Q1/ Q2分别实现营收5.48/ 6.45亿，同比增长9.24%/18.24%。19Q1/ Q2实现归母净利润0.05/ 0.50亿，同比变动-78.67%/ 172.24%，二季度利润增速明显加速。分产品看，铜合金类/ 锌合金类/ 温控阀类/ 浴缸陶瓷类/ 增压宝/ 整装卫浴/ 其他分别实现营收7.09/ 2.03/ 0.46/ 0.96/ 0.01/ 0.93/ 0.45亿，分别同比增长12.31%/ -0.87%/ 26.35%/ 14.94%/ -57.19%/ 382.51%/ -34.94%。受益于全装修和装配式建筑政策的推进，公司整装卫浴业务迎来爆发期，推动营收快速增长。

毛利率明显改善，费用率略有提升。毛利率方面，受原材料价格下降影响，公司19H1毛利率同比提升4.22pct至23.62%。分季度看，Q1/ Q2毛利率分别为22.47%/ 24.6%，二季度毛利率明显改善，同比提升6.58pct至24.60%。分产品看，铜合金类产品/ 锌合金类产品毛利率分别为22.89%/ 26.79%，分别同比上升0.99pct/ 6.63pct。净利率方面，公司19H1净利率为4.64%，同比提升0.69pct，盈利能力明显提升。费用率方面，公司19H1期间费用率为17.53%，同比提升2.85pct。

盈利预测与估值：预计19-21年EPS分别为0.23、0.27、0.34元，对应PE分别为20X、17X、14X。给予“买入”评级。

风险提示：人民币大幅升值，业务拓展不及预期