药石科技(300725)半年报点评：订单周期影响下保持增长，股权激励落地

原标题：药石科技(300725)半年报点评：订单周期影响下保持增长，股权激励落地 来源：平安证券

投资要点

事项：

1、公司发布2019年中报：上半年实现营收2.90亿元(+37.80%)，实现归属净利润6926.79万元(+30.31%)，扣非后归属净利润6531.68万元(+35.28%)，基本符合预期。

2、公司推出限制性股票激励草案：拟向73名中层管理人员和核心人员授予限制性股票激励223.05万股。

平安观点：

订单周期影响，Q2增长步伐暂时放缓：

公司上半年实现营收2.90亿元(+37.80%)，实现归属净利润6926.79万元(+30.31%)，扣非后归属净利润为6531.68万元(+35.28%)。上半年公司主营业务毛利率为56.36%，相比上年同期提升0.30PP。由于规模效应的体现，公司销售和管理费用率相比上年同期均有所减少，研发费用率则由2018H1的8.68%提高到10.24%。报告期内经营活动现金净流入2444.76万元(-64.52%)，主要由于回款节奏导致应收款回款减少，具有偶发性，相关款项会在Q3期间正常回收。

从单季度来看，公司Q2实现收入1.39亿元(+24.22%)，增长速度低于Q1，而其单季度毛利率为54.14%，相比去年同期提升0.16PP。我们推测Q2公司因为大型订单执行周期的影响，收入中单笔金额小、毛利率高的克级、千克级分子砌块业务占比较大，而收入贡献大、毛利率偏低的大订单则占比偏低。

公司介入规模化生产业务的时间较短，存在大型订单对季度业绩影响较大的情况。这是该业态下公司成长过程中不可避免的过程，不应视为行业环境或公司情况发生巨大变化。

砌块业务持续发力，加码浙江晖石提升规模化生产能力：

公司在自己擅长的特种分子砌块业务方面持续发力，上半年新设计4000多个分子砌块，并开发合成1000多个特色分子砌块，为公司在相关领域持续保持领先提供保障。

2018年下半年公司收购浙江晖石后，公司积极对其进行整合工作，目前公司的工艺团队经常驻扎在晖石，对接生产人员，提升其工艺放大和运营能力。晖石是继山东药石(原山东谛爱)后公司第二个规模化生产基地，也是公司规模化产能的主要增量来源，它的顺利整合对公司后续发展具有重要意义。

推出股权激励，绑定员工利益：

公司推出限制性股票激励草案，拟向73名中层管理人员和核心人员授予限制性股票激励223.05万股。激励分三期解锁，考核目标为2019/2020/2021年营收相比2018年增长不低于25%、55%和85%。此举有利于绑定公司与员工利益，实现目标一致化。

维持推荐评级：公司擅长研发与生产结构新颖、独特且合成难度较大的药物分子砌块，取得了广泛的市场认可。公司成立BD团队强化客户开拓打开产品需求，同时通过收购补充规模化产能保障充足供给。考虑到股份转增的稀释效应，以及公司大额订单业务尚不成熟，存在较明显的结算周期从而影响短期利润，调整公司2019-2021年EPS预测为1.30、1.83、2.53亿元(原预测1.93、2.82、3.89元)，维持推荐评级。

药石科技(300725)半年报点评：订单周期影响下保持增长，股权激励落地