中泰证券--宝信软件:业绩符合预期,智慧制造产业服务能力不断提升【公司研究】

原标题：中泰证券--宝信软件:业绩符合预期,智慧制造产业服务能力不断提升【公司研究】 来源：中泰证券

【研究报告内容摘要】

公告摘要:公司发布2019年中报,实现营收26.99亿元,同比增长11.86%,归属母公司净利润4.06亿元,同比增长37.28%,归属母公司扣除非经常性损益的净利润3.85亿元,同比增长46.57%,实现净经营性现金流入4.94亿元。

业绩符合预期,软件信息化核心业务占比增加,提升了综合毛利率水平。2019H1业绩符合我们预期,毛利率提升,费用率下降,现金流良好,经营效率持续优化,业绩再创历史同期新高。分业务看,软件开发及工程服务营收17.44亿元,同比增长8.68%,服务外包(包含IDC)营收8.89亿元,同比增长31.10%,系统集成营收为0.59亿元,同比下降50.54%。我们预计其中IDC营收约6亿,同比增长30%左右,宝之云前三期全部投入运营,第四期陆续交付中,预计到年底新交付的高密度机柜达到7200台。营收增速低于利润增速,主要由于业务结构的变化,信息化和自动化核心业务稳步增长,毛利率较低的系统集成和智能化业务下降,2019H1软件开发及工程业务毛利率26.10%,同比大幅提升4.02个pct,2019Q2综合毛利率为34.60%,环比提升4.38个pct,毛利率的提升主要来自业务结构变化。费用端来看,2019H1销售费用率同比下降0.20个pct,管理费用率同比下降0.44个pct,资金充裕实现净利息收入。公司主要市场钢铁行业兼并重组持续推进,智慧制造建设需求高涨。新一代信息基础设施业务全国布局正式开启,上架率持续攀升。

宝武集团持续整合收购,宝信软件成为智慧制造领先者。宝武合并后,近期再次整合收购马钢集团。中钢协数据显示,2018年宝武和马钢集团粗钢产量分别为6743万吨和1964万吨,合计8707万吨,与全球最大的钢铁集团安赛乐米塔尔(粗钢产量9250万吨)产量差距进一步缩小。按照宝武集团产能规划路线图,2021年建成产能规模近亿吨的钢铁精品智造服务商,将有望成为全球第一大钢铁集团。宝信软件专注于促进钢铁企业制造优化升级,在MES、EMS、冷连轧、运维服务等产品和服务在钢铁领域市场占有率第一。培育集控、智能装备、大数据、人工智能、移动物联、工业网络安全、虚拟制造七大关键技术,重点开展5G技术前瞻性研究并取得突破,支撑中国宝武发布无人驾驶120吨框架车、机器人远程实时操控、远程质检、远程炼钢等全球首批钢铁行业5G应用,围绕创新构建核心竞争力,不断提升公司智慧制造的总体策划能力和产业服务能力,引领行业技术进步。

数据中心业务向全国市场布局。上海数据中心规划导则要求,原则上选取外环外既有工业区,单项目规模达到3000-5000个,PUE小于1.3,到2020年新增机架数量控制在6万个。申报主体有大规模运营经验,在上海有长期稳定运营服务能力。公司上海宝之云IDC第四期按计划逐步交付中,四期合计3万标准机柜将陆续投入运营,形成20亿左右的产值。宝信武汉地区IDC中心区规划分三阶段建设1.8万20A机柜,建成后可成为华中区域单体规模最大的大数据和云计算中心。2019年/2021年/2023年,计划投资建设约2000个/6000个/10000个标准机柜。武汉是公司IDC业务走出上海、迈向全国的第一步。核心城市数据中心客户需求旺盛,但能耗指标控制严格,核心城市具有能充足稳定供电条件、较低用地成本,规模化、集中化高质量的数据中心选址将成为稀缺的优势资源。我们预计公司将结合宝武集团的资源优势和自身的技术运营能力在上海周边以及其他核心城市进行业务拓展。

投资建议:宝信软件是钢铁信息化龙头,智慧制造领导企业,助力中国发展IDC业务,成为华东乃至全国的第三方数据中心龙头。我们预计公司2019-2021年净利润为8.51亿/11.27亿/14.24亿,摊薄后EPS分别为0.75元/0.99元/1.25元,维持“买入”投资评级。

风险提示:钢铁行业信息化投资建设低于预期的风险;IDC交付上架进度低于预期的风险。