【联讯汽车中报点评】均胜电子：扣非后业绩优秀，盈利能力有望持续改善

原标题：【联讯汽车中报点评】均胜电子：扣非后业绩优秀，盈利能力有望持续改善 来源：联讯证券

事件：公司发布2019年中报 公司2019年上半年实现营业收入308.27亿元，同比增长36.20%；实现扣非归母净利润5.72亿元，同比增长25.51%。 点评： 扣非后业绩增长靓丽，费用率控制稳定 公司2019年上半年实现营收308亿元，同比增长36%，扣非后归母净利润5.72亿元，同比增长25.51%。我们认为，随着新增订单和新产品的逐步落地，公司下半年盈利能力有望持续改善。公司上半年销售费用6.66亿元，同比增长63.59%，主要由于新订单快速增长以及新产品量产所致，管理费用和财务费用增速均小于公司营收增速，研发投入占收入比保持在4%以上，2019年H1公司费用率约13.9%，相比去年小幅下降，公司费用率控制优秀。 安全业务快速增长，电子业务稳步提升 上半年公司汽车安全业务实现营收238.56亿元，同比增长50.11%，毛利率为16.88%，同比增加3.31pct。公司对日本高田优质资产整合稳步推进，新获订单释放产能，预计2021年新产品量产，业绩将持续改善；公司电子业务实现营收48.63亿元，同比增长2.36%，毛利率为18.44%，同比减少0.25pct。公司对E-mobility业务投入近13亿的研发费用，增加营业成本导致毛利率微降。公司领先于行业的研发水平，新能源汽车领域客户拓展有望顺利推进。 订单陆续量产，盈利能力有望提升 2019年下半年及2020年下半年，上汽大众和一汽大众MQB平台及MEB平台的车载信息系统将分别进入量产。2020年公司将会为大众MEB平台车型供货电池管理系统，此外，公司为大众和奥迪提供的基于谷歌Android Auto的车载信息系统也将进入量产；2021年，均胜自主研发的第一代 V2X车端产品将进入量产。随着新订单逐年量产，加快汽车电子业务毛利率的提升。 盈利预测和估值 我们预计公司2019，2020，2021年营业收入分别为683.75亿元，801.92亿元，918.26亿元，归母净利润为14.15亿元，17.85亿元，20.09亿元，EPS分别为1.09元、1.37元、1.54元，综合考虑，维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格风险，出口业务风险，汽车行业周期性波动，市场竞争加剧风险。