光威复材：军民品营收稳步增长，毛利率提升、增值税退税增厚利润

原标题：光威复材：军民品营收稳步增长，毛利率提升、增值税退税增厚利润 来源：兴业证券

投资要点　　公司公布2019年半年报：公司实现营业收入8.36亿元，同比增长28.51%；实现营业利润3.6亿元，同比增长46.93%；实现归母净利润3.1亿元，同比增长44.73%；扣非后归母净利润2.83亿元，同比增长91.06%；经营活动产生的现金流量净额4.81亿元，较上年的0.81亿元同比增长495.94%；加权平均净资产收益率10.49%，同比增加2.44个百分点，实际接近业绩预告上限。　　公司营收增长主要系军品（以碳纤维及织物为主）、民品碳梁收入增加所致。其中碳纤维及织物业务实现销售收入4.23亿元，+31.38%，占公司营收的50.65%，重大合同半年度执行率达到48%，且该业务在实现连续稳定生产，保持合同平稳履行的同时，也提高了产品的盈利能力：毛利率78.84%，同比增长2.87个百分点；碳梁业务实现销售收入2.99亿元，+38.65%，毛利率22.23%，同比增长2.82个百分点。　　公司实现归母净利润3.1亿元，同比增长44.73%，高于营收增速，主要系公司毛利率提高、增值税退税以及非经常性损益所致。2019H1，公司盈利能力显著增强，毛利率51.9%，同比增长2.84个百分点；净利率37.09%，大幅增长4.16个百分点。报告期内，公司收到增值税退税4746.67万元；公司非经常性损益2695万元，其中政府补助2256万元、银行理财收益1238万元。　　公司期间费用共计1.47亿元，同比增长46.57%，占营业收入的17.6%，同比增长2.17个百分点。公司高度重视研发，研发费用为公司期间费用的主要来源。2019H1，公司研发费用9321万元（占期间费用的63.35%），同比增长37.39%，主要系研发人员及薪酬、技术改造费增加所致。　　我们调整盈利预测，预计2019-2021年归母净利润4.59/5.96/7.75亿元，EPS0.89/1.15/1.49元/股，对应8月19日收盘价PE43/33/25倍，维持“审慎增持”评级。　　风险提示：民品需求不及预期，产能建设不及预期。