国信证券--景旺电子:智慧工厂提效率,5G产品蓄势待发【公司研究】

原标题：国信证券--景旺电子:智慧工厂提效率,5G产品蓄势待发【公司研究】 来源：国信证券

【研究报告内容摘要】

19H1营收增长 25%, 归母净利润增长 9%, 低于市场预期公司 19H1营收 28.52亿,同比增长 25%,归母净利润 4.26亿,同比增长 9%。

毛利率 28.52%,同比下降 4.11pct,净利率 14.21%,同比下降-2.98pct。 公司毛利率及净利率下降主要由于珠海双赢亏损拖累,不考虑珠海双赢,本部净利润同比增长达 19%,基本符合预期。

其中 19Q2营收 15.36亿,同比增长 19%,归母净利润 2.43亿,同比增长 3%。

毛利率 27.33%,同比下降 4.56pct,净利率 14.85%,同比下降 3.37pct,不考率珠海双赢,本部净利润 Q2同比增长 20%,基本符合预期。

分业务板块, 本部 PCB 及 FPC 营收增长符合预期根据测算公司 19H1PCB 产量为 212万㎡, 营收约 16亿, 同比增幅 18%,FPC 产量为 60万㎡, 柔性线路板约 10亿, 不考虑珠海双赢,本部 FPC 营收约 8.5亿, 同比增长约 24%, MPCB 营收约 2亿,同比增长约 4%, 公司各大板块整体产销情况保持良好,毛利率保持平稳,珠海双赢由于仍有亏损拖累整体毛利率。

江西景旺增长较好, 系智慧工厂投入大幅提升营运效率分子公司来看, 江西景旺厂区 (PCB 板)营收 7.23亿元,同比增长 47%,净利润 1.40亿元,同比增长 67%,净利率 19.32%,同比上升 2.32%。 江西景旺由于智能工厂运行良好,营收及净利率均提升较好。

龙川厂区(包含 FPC、 PCB、 MPCB)营收 13.59亿,同比增长 13%,净利润1.67亿,同比下降 13%,净利率 12.25%,同比下降-3.73%,主要由于产能调整,订单转移至江西。珠海双赢(FPC 板)营收 1.52亿,净利润-0.43亿,亏损较多,目前仍然处于积极调整期。

5G 起航在即,维持“ 买入”评级公司在 5G 技术进展较好,未来有望进一步获得大客户 5G 订单。预计2019-2021净利润 933/1264/1606百万元, 同比增长 16.2%/35.5%/27.1%,当前股价对应 19-21年动态 PE 22/16/13x, 维持买入评级。

风险提示PCB 行业需求不及预期