浙江美大(002677)2019年中报点评：Q2盈利能力同比改善，渠道扩张持续进行

原标题：浙江美大(002677)2019年中报点评：Q2盈利能力同比改善，渠道扩张持续进行 来源：国泰君安

本报告导读：

Q2业绩略超预期，盈利能力同比改善，集成灶渗透率持续提升，公司积极进行产品升级、渠道扩张与品牌宣传，龙头优势逐步稳固，将充分享受行业高成长红利，增持。

投资要点：

维持盈利预测，维持目标价20.7元，增持。集成灶渗透率持续提升，公司积极进行产品升级、渠道扩张与品牌宣传，龙头优势逐步稳固，将充分享受行业高成长红利。维持2019-2021年EPS预测0.75/0.94/1.21元，维持目标价20.7元，对应2019年27xPE，增持。

Q2收入符合预期，业绩略超预期。2019上半年收入7.04亿元(+25.24%)，归母净利润1.82亿元(+25.04%)，毛利率53.45%(+2.25pct)，净利率25.85%(-0.07pct)。Q2单季收入4.14亿元(+21.05%)，归母净利润1.07亿元(+27.38%)，毛利率53.18%(+4.14pct)，净利率25.81%(+1.25pct)。

Q2盈利能力同比改善，公司加大广告投放力度销售费用率继续提升。产品结构优化叠加原材料价格下降，Q2毛利率同比+4.14pct；公司继续加大营销力度，销售费用率同比+5.27pct；公司增加对经销商信用额度支持，上半年末应收账款+票据增长较18年末增长104.72%，营运能力提升，经营活动现金流净额仍同比增长21.3%。

集成灶渗透率持续提升，公司积极进行全渠道布局将充分享受行业高增长红利。公司积极推进渠道下沉和终端网点拓展，上半年新增一级经销商70家，终端门店300个；加速KA渠道布局，上半年KA开店100家；继续加大品牌宣传力度，持续在央视以及高铁等平台进行广告投放。公司行业龙头逐步稳固，将充分受益行业渗透率提升。

浙江美大(002677)2019年中报点评：Q2盈利能力同比改善，渠道扩张持续进行