长城证券--保利地产:业绩高增,优势凸显【公司研究】

原标题：长城证券--保利地产:业绩高增,优势凸显【公司研究】 来源：长城证券

【研究报告内容摘要】

事件: 保利发布 2019年半年报, 实现营业收入 711.41亿元,同比增长19.48%;实现营业利润 170.80亿元,同比增长 35.91%;实现归母净利润99.55亿元,同比增长 53.28%。

业绩高增受益毛利率及权益比例提高: 2019年上半年营收数据上行的主要动力来自项目竣工交付的结转面积与结转单价的提高。 上半年归母净利润大增 53.28%,主要受益公司毛利率及权益比例的提高。报告期内,得益于产品结转单价的提高,公司地产业务盈利水平较上年年末持续改善,房地产结算毛利率为 40.96%,较去年同期提升 5.68%,而综合毛利率及归母净利率分别提升至 39.77%和 13.99%,相比去年同期分别提升 4.36%及 3.09%。 此外随着结算项目权益比例的提高, 少数股东损益占净利润比重下降约 7pct 至 23.2%。

净负债率大幅改善,低成本融资优势明显: 报告期末公司资产负债率为79%,剔除预收款后的资产负债率由上年同期下降 2%至 66%,净负债率由去年同期的 93%大幅下降至 77%,公司负债水平在行业内处于相对较低位置。受益于公司央企背景的信用背书及公司较大的资产规模, 19年上半年公司成功发行 5亿美元债和中期票据 15亿元,并获批公司债券 150亿元,有息负债规模上升至 2710亿元,其中短期有息负债占比 17%,当前货币资产可覆盖其 2.6倍,短期偿债能力较强。公司综合融资成本4.99%,处于行业低位,在行业融资环境持续收紧的外部环境下,公司的低成本融资优势将更为凸显。

销售数据稳定增长,深耕战略效果显现: 上半年公司地产销售量价齐升,实现销售额 2526.24亿元,同比增长 17.33%,位列克尔瑞排行榜第四名,相比 2018年上升 1位;实现销售面积 1636.47万平方米,同比增长 12.56%;

实现销售均价 15437元/平方米,同比增长 5.48%。分能级来看,公司传统重视的一二线市场依然是销售额的主要来源,上半年一二线市场销售额贡献率达 75%。

土地投资力度有所放缓,三四线比重提升: 公司 19年上半年新进入 4座

事件: 保利发布 2019年半年报, 实现营业收入 711.41亿元,同比增长19.48%;实现营业利润 170.80亿元,同比增长 35.91%;实现归母净利润99.55亿元,同比增长 53.28%。

业绩高增受益毛利率及权益比例提高: 2019年上半年营收数据上行的主要动力来自项目竣工交付的结转面积与结转单价的提高。 上半年归母净利润大增 53.28%,主要受益公司毛利率及权益比例的提高。报告期内,得益于产品结转单价的提高,公司地产业务盈利水平较上年年末持续改善,房地产结算毛利率为 40.96%,较去年同期提升 5.68%,而综合毛利率及归母净利率分别提升至 39.77%和 13.99%,相比去年同期分别提升 4.36%及 3.09%。 此外随着结算项目权益比例的提高, 少数股东损益占净利润比重下降约 7pct 至 23.2%。

净负债率大幅改善,低成本融资优势明显: 报告期末公司资产负债率为79%,剔除预收款后的资产负债率由上年同期下降 2%至 66%,净负债率由去年同期的 93%大幅下降至 77%,公司负债水平在行业内处于相对较低位置。受益于公司央企背景的信用背书及公司较大的资产规模, 19年上半年公司成功发行 5亿美元债和中期票据 15亿元,并获批公司债券 150亿元,有息负债规模上升至 2710亿元,其中短期有息负债占比 17%,当前货币资产可覆盖其 2.6倍,短期偿债能力较强。公司综合融资成本4.99%,处于行业低位,在行业融资环境持续收紧的外部环境下,公司的低成本融资优势将更为凸显。

销售数据稳定增长,深耕战略效果显现: 上半年公司地产销售量价齐升,实现销售额 2526.24亿元,同比增长 17.33%,位列克尔瑞排行榜第四名,相比 2018年上升 1位;实现销售面积 1636.47万平方米,同比增长 12.56%;

实现销售均价 15437元/平方米,同比增长 5.48%。分能级来看,公司传统重视的一二线市场依然是销售额的主要来源,上半年一二线市场销售额贡献率达 75%。

土地投资力度有所放缓,三四线比重提升: 公司 19年上半年新进入 4座