旺能环境(002034)中报点评：19H1业绩符合预期，在手项目投运推动业绩高增长

原标题：旺能环境(002034)中报点评：19H1业绩符合预期，在手项目投运推动业绩高增长 来源：华泰证券

19H1业绩符合预期，在手项目投运推动业绩高增长

19H1实现收入5.7亿元，同比+49.5%；归母净利2.1亿元，同比+66.6%(此前业绩预告同比+37%-+69%)；扣非归母净利2.0亿元，同比+69.6%，业绩表现符合预期。我们认为，公司在手产能释放带来盈利高增长，扩建占比提升助力盈利增强，19H1ROE(非年化)达5.5%(同比+1.9pct)，维持19-21年EPS0.96/1.25/1.52元，参考可比公司估值19年平均P/E19x，给予公司19年18-20x目标PE，维持目标价17.28-19.20元/股，维持“买入”。

业绩表现亮眼，ROE显著提升

19H1公司实现营收/归母净利润5.7/2.1亿元，同比+49.5%/+66.6%，毛利率达54.4%(同比+5.8pct)，其中生活及餐厨垃圾项目运行营收/毛利润占比86.6%/91.5%，毛利率为55.4%(同比+9.1pct)，19H1业绩增长主要系新增河池、攀枝花、南太湖四期等项目贡献业绩。此外公司管控依旧有力，19H1三费(加回研发费用)费率14.0%(同比-2.1pct)，共同促进有19H1净利润率提升至36.4%(同比+3.7pct)，ROE(非年化)5.5%(同比+1.9pct)。19H1经营现金流净流入2.8亿(同比+68%)，经营活动现金流净额/归母净利润为1.34，现金流与净利润流匹配度依旧较高。

在手项目投运推动业绩高增长，扩建占比提升助力盈利增强

根据18年报及19半年报，截至19H1，已投运(含试运营)垃圾发电产能1.5万吨/日，其中浙江省内7500吨/日(占比50%)，19H1新增投产攀枝花旺能/河池旺能/南太湖四期合计产能2150吨/日，贡献主要增量业绩，许昌旺能于19年6月试运营；公司在建拟建产能1.4万吨/日，其中浙江省内5250吨/日(占比38%)，外阜产能扩张加速，公司步入高成长期。且扩建项目占比高(已投运产能中扩建占比由14年底的5%提升18年底的29%)，扩建增量项目吨投资额下降+规模效应促项目盈利增强，且优质现金流+拟发行可转债1.45亿有效保障在手项目所需资本开支。

维持盈利预测，维持买入评级

在手产能释放带来盈利高增长，我们预计2019-2021年公司归母净利润4.0/5.2/6.3亿元，对应EPS为0.96/1.25/1.52元，当前股价对应2019-2021年14x/11x/9x P/E，参考可比公司估值19年平均P/E19x，我们给予公司2019年18-20x目标PE，维持目标价17.28-19.20元/股，维持“买入”评级。

旺能环境(002034)中报点评：19H1业绩符合预期，在手项目投运推动业绩高增长