梅雁吉祥：业绩波动大 曾变更折旧政策“平滑”业绩

　　新浪财经讯 8月12日，梅雁吉祥披露2019年半年报，因 2019 年上半年公司电站所在区域降雨量明显增加，公司水力发电主营业务的发电收入较上年同期实现大幅上涨。2019年上半年公司实现营业总收入 1.52亿元，同比大幅增长 61.46%，其中电力生产营业收入同比上涨 150.05%；实现归属于上市公司股东净利润2784万元，同比大幅上涨 311.47%。

　　近年业绩波动大  呈现逐年下滑趋势

　　根据近几年半年报，梅雁吉祥的上半年的营业收入并不稳定，且整体明显呈下降趋势。

　　2013年至2019年半年报营业收入分别为2.09亿元、2.09亿元、1.27亿元、1.81亿元、1.16亿元、0.94亿元、1.52亿元，2014年至2019年对应同比变动幅度分别为-0.22%、-38.97%、42.21%、-36.00%、-18.67%、61.46%；可见2019年半年报业绩的大幅增长，与去年同期大幅下降形成较大反差。如此异常的波动原因究竟是什么？

　　通过查阅梅雁吉祥历年的财报发现，近几年营业收入的波动与天气的变化有着高度关联。2019 年半年报披露报告期内公司实现营业总收入 1.52亿元，较上年同期增长 61.46%；其中电力生产营业收入同比上涨 150.05%，公司称上半年度公司电站所在区域降雨量明显增加。2018年半年报披露公司电站所在区域降雨较上年同期减少 46.99 %，公司主营业务电力生产受到较大影响，营业总收入较上期下降 18.67%。2017年半年报披露由于今年上半年降雨量较去年同期减少，从而影响了发电收入，导致水电收入同比减少 39.72%。2016 年上半年降雨量较去年同期显著增加，公司上半年实现发电收入 1.54亿元，较上年同期增长 139.22%。不难看出，梅雁吉祥的营业收入与降雨量高度关联，天气与公司业绩有着紧密联系。

　　当然，梅雁吉祥是以水力发电为主营，发电量与降雨量确实有着密不可分的关联性，但不可忽视的是一家业绩极易受到天气的影响的上市公司，天气会放大其业绩的波动性及随机性，同时也会掩盖住梅雁吉祥水电装机容量增长缓慢，公司业绩存在“天花板”的问题。

　　除2018年下半年控股子公司丰顺县梅丰水电发展有限公司装机容量同比增加1.2万千瓦外，近几年，都未有新的装机容量增加。而且2019年新增的装机容量为2x6000KW的梅丰公司B 厂，公告显示2003年2月就已动工，后因资金紧张等原因一直处于在建状态，于2013年5月22日召开第八届董事会第三次会议，审议通过“关于投资建设丰顺县梅丰水电发展有限公司 B厂后续项目”的决议，直至2018年6月，B 厂完成了机电设备调试等投产发电运营的各项准备工作。2018年7月起B厂才正式投入商业运营。

　　实际发电量大幅超过年设计发电量  最高达1.6倍

　　2015年至2019年的半年报显示，梅雁吉祥的装机容量分别为13.9万千瓦、13.9万千瓦、13.9万千瓦、13.9万千瓦、15.1万千瓦，对应年设计发电量仅分别为4.3亿度、4.3亿度、4.3亿度、4.3亿度、4.7亿度。上半年完成发电量1.47亿度、3.52亿度、2.12亿度、1.12亿度、2.87亿度，实际发电量占全年设计发电量的比重分别为34.18%、81.79%、49.30%、26.13%、60.98%。

　　根据公布的2015年至2018年的经审计年度财务报告数据，年报显示2015年至2018年发电量分别为3.48亿度、7.03亿度、3.91亿度、2.91亿度，对应年设计发电量为4.3亿度、4.3亿度、4.3亿度、4.3亿度，实际发电量与年设计发电量之比分别为80.85%、163.58%、90.85%、67.76%。2016年实际发电量大幅超过年设计发电量，高达1.6倍。

　　曾变更折旧政策“平滑”业绩？

　　查阅年报发现，梅雁吉祥曾变更固定资产计提折旧政策，将发电类相关固定资产折旧由年限平均法改为工作量法。

　　2017年1月1日起，公司将与发电直接相关的固定资产折旧方法由年限法改为工作量法，其他延续年限平均法。工作量法下的折旧大小主要取决于实际发电量与预计工作总量，预计工作总量某种程度较为依赖人为估计。具体计算公式如下：①折旧额=实际发电量×度电折旧额②度电折旧额=（固定资产净值-预计净残值-固定资产减值准备）/预计工作总量。

　　《电力上市公司固定资产折旧运用现状调查与分析》一文中所述，电力行业的固定资产折旧费用是营业成本的主要构成部分，并且对电力企业营业成本的敏感性分析，折旧费用每上升10%营业成本将上升3.2%。所以变更固定资产折旧方法，将对电力企业的成本产生重要的影响，进而对业绩产生重要的影响。

　　这种变更是否符合行业惯例？改变后对公司业绩有何影响呢？

　　首先，从同行对比看。2018年年报显示，长江电力、华能水电、桂冠电力、涪陵电力和西昌电力均采用年限平均法。查阅 《电力上市公司固定资产折旧运用现状调查与分析》了解到，电力上市公司采用的折旧政策仍以年限平均法为主，2016年电力上市公司中10.6%对部分固定资产采取工作量进行核算，剩余89.4%的上市公司采用年限平均法。

　　其次，回到梅雁吉祥本身，对发电类相关固定资产折旧采用工作量法后，出现了固定资产原值增加，当期计提折旧却减少的变化。2017年和2018年加权平均固定资产账面原值（加权平均固定资产账面原值=（固定资产期初账面原值+期末账面原值）/2）分别为27.39亿元、27.98亿元，当期计提折旧额分别为0.81亿元、0.64亿元。对比发现2018年比2017年加权平均固定资产原值增加5836万元，折旧额却减少了1612万元，相对于之前年限平均法按固定折旧率计提折旧而言，折旧更少利润更多。而2018年全年经审计的归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润仅为1716万元，如依然沿用年限平均法，业绩将受到重大影响。

　　进一步来看，根据披露的折旧计算公式可知，折旧=实际发电量×度电折旧额，而度电折旧额受到预计工作总量的影响。

　　查阅2016年度经审计的财务报告，其中固定资产折旧政策披露如下：

　　变更后，2017年度报告披露折旧政策如下：

　　对比发现，除房屋建筑物按工作量法折旧年限由50年改为30-50年之外，发电设备、水力发电设备、电力配套设备、专用设备改为工作量法后折旧年限都有增加，也就是梅雁吉祥管理层估计的预计工作总量相比之前要更高，度电折旧额也将变得更低。

　　除度电折旧额这个影响因素之外，实际发电量更是与折旧额紧密相关。2015年至2019年上半年完成发电量1.47亿度、3.52亿度、2.12亿度、1.12亿度、2.87亿度，截止6月30号计提折旧分别为0.43亿元、0.41亿元、0.41亿元、0.25亿元、0.56亿元。2017年与发电相关设备折旧政策变更之后，发电类相关固定资产的折旧与发电量紧密相关，相关折旧由固定成本变为变动成本。

　　正是通过工作量法的折旧政策，自2017年开始梅雁吉祥折旧与发电量紧密相关，而发电收入同样由发电量决定，进而使得成本与收入高度关联，业绩也疑似得到“平滑”。

责任编辑：公司观察