大蓝筹吹尽黄沙始见金 券商股投资重在头龙

　　蓝筹股接棒·机会篇1·大蓝筹“吹尽黄沙始见金”

　　来源：证券市场红周刊 作者：本刊记者 林伟萍 赵康杰

　　随着上证指数站稳3000点整数关口，A股牛市正式拉开了第二阶段的帷幕，随着本周一贵州茅台股价突破800元、市值破万亿，春节后稍显沉寂的白马蓝筹股正式吹响了反攻的号角。一时之间，地产、医药、大消费、银行等蓝筹板块风起云涌，而此前市场活跃的题材股垃圾股则呈现且战且退之势。

　　毋庸置疑，牛市2.0阶段，蓝筹接棒已经成为了一个不争的事实。在本周接受《红周刊》记者群访的各路机构职业投资人们，大多数对此也有了较为一致的判断。

　　大消费板块：消费升级带来核心资产机会

　　在当前的牛市行情下，大消费作为最容易出牛股的板块，自然也吸引了不少投资者的目光。银华内需精选基金经理刘辉就对《红周刊》记者表示，会在适当时机增配消费股作为基础配置，因为好的消费类公司具有时间价值上的优势。

　　“买核心资产肯定没错，即使跌了也不要紧，很快也会回来。”深圳林园投资董事长林园接受《红周刊》采访时指出，中国改革开放40多年，核心资产属于稀缺资源。而从近期外资持股动向来看，核心资产也是他们布局的重点。Wind数据显示，根据年报最新披露的QFII持仓，奥本海默基金与美林证券一同持有东阿阿胶，自2018年二季度以来，奥本海默基金已经连续三个季度持有东阿阿胶，不仅没有减仓，还在三季度加仓了283万股。

　　其实，林园一直以来都很看好大消费“超级品牌”的投资价值，贵州茅台、云南白药等白酒和中药行业的超级品牌都是林园的“心头好”。他告诉《红周刊》记者，未来贵州茅台等白酒股股价还是会不断创下新高。

　　同时，记者也注意到，“超级品牌”概念股已经在本轮的市场行情中有所反映。数据显示，今年以来，五粮液、TCL集团、泸州老窖、涪陵榨菜、贵州茅台、美的集团、格力电器等累计涨幅均超30%。北京格雷资产副总经理杜可君对《红周刊》记者表示：“中国未来还是向消费型社会发展，投资的重点还是在消费升级带来核心资产的机会。”

　　而在赛亚资本董事长罗伟冬看来，以家用电器为代表的消费股将在消费升级的更新迭代中赢得长期发展机会。罗伟冬对《红周刊》记者表示，家电企业智能化是未来大势所趋，这方面美的集团收购库卡机器人公司就是个明智的扩张动作。与家电行业类似，汽车行业在新能源逐渐普及并成为未来发展方向之后，行业的发展前景同样更加广阔。作为“超级品牌”概念股，比亚迪和上汽集团的总市值已经超越千亿。

　　《红周刊》记者采访过程中了解到，现在投资者对于贵州茅台、中国平安、美的集团等“超级品牌”的认知已经超越了对公司股价的认知，在消费升级的潮流中，大国崛起就必须要树立国家的品牌形象，超级品牌公司无疑将成为一张国家名片。

　　大金融板块：券商股投资重在头龙 银行股将迎来“戴维斯双击”

　　今年以来，券商股一马当先，吹响了牛市的冲锋号。Wind数据显示，2019年券商板块累计涨幅55.47%，在2月份还掀起了一轮涨停潮。如今券商股已经累计了巨大的涨幅，市场对于板块当前的投资价值似乎开始存在争议。

　　招商证券非银金融行业首席分析师郑积沙认为，目前整个券商行业的市净率不到2倍，这是证券行业相对历史比较低的估值。“中信证券自年初以来涨幅超过50%，但相对于1.8-2倍的正常估值中枢，目前也仅仅是估值合理。所以，从两个维度来看，行业整体的估值仍处于底部，中信等龙头券商的估值处于中枢位置。证券估值中枢对应着牛市情绪，目前券商板块还在低谷的状态。”

　　前海开源基金管理有限公司董事总经理、联席投资总监邱杰则对《红周刊》记者表示，对于非银金融领域，券商行业可能进入一个新的创新行业盈利增长的周期。他说：“直接融资对于新兴产业的发展至关重要，资本市场将面临重大变革，科创板设立、注册制试行、衍生品放开等政策会让证券行业迎来重要的发展机遇，其中的优质企业将快速发展壮大。”

　　相较于前述较为乐观的观点，接受《红周刊》采访时，广东潮金资产投资总监刘跃对券商短期的表现相对比较谨慎，他认为，券商板块在短期内可能还有或调整。“不过，对于华泰证券、国泰君安等龙头可能还存在一定的上涨空间，但如果牛市行情能够持续的话，估值或将得到进一步拉伸。”

　　而职业投资人对银行股的态度则不同。“银行股估值回归之后至少能有1倍的涨幅。”接受《红周刊》采访时，否极泰基金经理董宝珍依然坚持此前观点——看好银行股。在董宝珍看来，只要排除“市盈率陷阱”，银行就是最佳投资机会。

　　Wind数据显示，虽然A股市场经过一轮飙升，但银行股今年以来的整体涨幅只有11.05%，多数银行股目前整体市盈率仍处于6.9倍的低估值区间。“这主要取决于银行业的资产质量，即坏账率是不是会飙升。根据此前银行股披露的财报数据，可以看到银行的资产质量在好转。”董宝珍对《红周刊》记者表示，证明资产质量好转的证据有两点：首先，银行股90天以上逾期贷款的拨备覆盖率在提升；此外，上市银行的关注类贷款的比例整体下降。

　　在董宝珍看来，投资银行最重要的判断指标是低估，当前不仅有低估还有潜在的业绩增长，存在戴维斯双击的投资机会。董宝珍对《红周刊》记者表示，当下银行业净利润增长率是过去10年最低的，这是业绩增速的低点，而很多清晰可判断的数据反映银行的业绩增长拐点已经开始了。“而且，净利润增速不见得是理解银行最重要的衡量指标。银行的拨备覆盖率其实与当期净利润是呈‘跷跷板’关系，如果银行将拨备覆盖率提升，银行应对未来风险的能力就大幅提升，但是当期的利润就会减少；但如果当期利润增加，却减少了拨备覆盖率，报表虽然好看了，但是应对将来不确定风险的能力就下降了。”

　　从投资标的角度来看，申万宏源建议投资者做配对交易，并推荐两类银行，一类是资产配置和风险管理谨慎以及资本水平充足的银行，比如招商银行和建设银行；另一类是估值极低、股价表现落后且有国企背景的银行，比如交通银行和中信银行，而资产配置激进且风险管理较弱的银行下行风险较大，比如民生银行。

　　房地产板块：存在确定性低估机会

　　上海汇利资产总经理何震对《红周刊》记者表示：“在当前的低估值下，房地产板块良好的基本面逐渐在业绩中体现出来。当然，对于房地产股，我们还是看好一线龙头。”与何震观点一致，随着市场的一轮飙升，已有不少投资人把目光转向房地产低估值所带来的确定性机会，国实一号私募证券投资基金经理李定国就是其中之一。

　　他表示，中国的房地产行业有广阔的增量与存量市场，从增量市场的角度，投资中国房地产股一个最主要的逻辑就是国内城镇化水平比较低。数据显示，中国城镇化水平在2017年为58.5%，但相较于其他国家，中国的城镇化水平还有相当大的提升空间。

　　此外，国内房地产的存量市场同样十分广阔。数据显示，以北京为例，平均下来有50%左右房屋的房龄是超过20年的，大概还有40%的房子在10年到20年之间，10年内的新房，实际上只有10%左右，国内改善性住房需求实际上非常大。

　　2018年，房地产增速同比还是上涨12%。“不过，从2018年下半年开始，尤其是第四季度，房地产销售增速下降非常明显。”李定国认为，2019年对于房地产行业来说，基本上是一个“冷年”。不过在他看来，2019年房地产市场放缓的趋势并不能遮蔽当前房地产股巨大的投资机会，优质房企销售额还是会继续保持10~20%的增长。

　　朱雀基金认为，近期出炉的经济数据最显著的两个变化是地产数据除了投资之外均全面大幅回落。从历史数据来看，地产销售、开工、拿地面积增速大幅回落恰恰是地产指数超额收益明显提升的开始。

　　“因为实在太便宜了，最近披露的房地产公司的年报业绩，增速低于30%的公司都会被大家鄙视，很多公司的盈利同比增速都在50%甚至60%。而且，这些房地产企业的业绩增长不止是在2018年，2019年大概率还会保持增长。”李定国告诉《红周刊》记者，毕竟地产公司当期的财务报表只是反映了两年前的销售收入，而在过去2-3年，优质房企销售额增长基本上都是翻倍以上，正是销售额与费用成本产生了时间上的错配，导致目前房地产股被市场大大低估。

　　“房企将房子卖出但无法确认收入，因此就在过去两年储备了很多已售未结的销售额。更何况，如果从2016年开始到2018年的3年间，房企销售额不能增长一倍以上，基本上掉队比较明显。融创在2015年的销售额还仅有730亿元，到了2018年销售额增长到4600亿元，3年翻了7倍。”李定国对于房地产股，他坚定看好。“现在房地产股还是有黄金坑的，别看现在很多地产股从底部到现在都翻倍了，还是非常便宜，后面还会大涨。”

　　李定国认为，除了地产龙头股有投资机会，30-50名的房企中间也会产生大黑马。“中国奥园在2018年的销售额翻倍，新城控股和金科股份也有非常高的增速。”李定国对《红周刊》记者表示，如果拉长周期看，万科的股价无疑累计的涨幅是最大的，但是如果从最近三年来看，融创、时代、新城的股价表现要远远好于万科，涨幅尤其远超其他老牌龙头房企。所以，投资房地产股还是更应该偏重周期，在这背后，土地储备是影响房地产行业最重要的变量。

　　医药板块：目前仍具投资吸引力 中药投资价值受关注

　　相较于沪指在今年1月4日下探低点后随即企稳，医药板块自2018年12月进入调整以来，直至今年2月初才开启上涨攻势；这也导致在大盘回暖市场行情下，医药板块1月份逆市收跌2.83%，同期沪指收涨4.23%。而如果以2月1日到3月21日区间涨跌幅来看，开启攻势的医药生物板块“势不可挡”，涨幅高达31%，但同期沪指涨幅仅为18.49%。

　　北京胜算资产总经理乐松表示，2019年自己其实抓住了东方通信、用友网络等牛股，但所管理私募产品收益仅小幅跑赢沪指，主要影响因素就是去年下半年持仓了2只医药股。“我们在去年12月份建仓买入这两只医药股，因为个股我们深入研究过，标的质量不错，所以即使‘4+7’政策出来后预期市场会调整，但1月份医药生物板块的补跌行情还是有点出乎我们的意料。”乐松表示，

　　“医药板块是未来30年的方向，医药行业仍是我们持仓首选的行业。”林园在接受《红周刊》记者采访时表示。在林园看来，医药企业确定性非常高，尤其是中成药的企业，“未来成长的确定性是100%”。“就投资来说，医药板块目前仍具有吸引力。虽然我们不预测短期涨跌，但可以肯定的是，从价值投资角度来看，比如说36个月或者12个月来看，医药股的表现肯定是排在市场多数行业前面的。”林园强调。

　　上海实力资产管理中心CEO陈理也看好中药板块的投资机会：“我只看好占据四大战略制高点的品牌中药：第一，拥有深厚的历史文化，占据了消费者心智，培育了消费习惯；第二，拥有确定的经典名方，而且是国家级保密配方，这是千百年发展形成的经典，从而确保了它的疗效；第三，拥有最好的道地药材，特别是珍稀、贵细药材；第四，拥有保密的古法炮制工艺。这既是四大战略制高点，也是四大护城河，只有这样的中药才能立于不败之地，才值得长期投资。”

　　对于中药以外的其他医药行业，陈理表示对创新药、生物制药前景也比较看好，因为受医疗改革、带量采购等影响小，但和中药比，要么在全球没有优势，要么不在自己能力圈和优势圈之内。此外，创新药、生物制药研发投入大、更新换代快，这不是强大的表现，反而是虚弱的表现；相反，品牌中药，研发投入小，一款经典产品可以做到几百年不过时，又拥有定价权，利润更丰厚。

　　作为实战派，广东珀源基金董事长吴国平表示，医药行业只有在沪指站上3400点或者3500点，市场趋势已经确定之时，医药生物板块才适合作为标配。“目前仍处于看起来很美好，但短期操作难度较大的投资阶段。因为医药生物板块容易出其不意的‘爆雷’，变脸速度太快，我们也不太敢比较凶悍的操作，顶多是参与短线投资。”

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