致远互联今日申购 却被质疑重营销轻研发

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　　来源微信公众号：企观资本

　　9月11日，科创板上委会召开2019年第23次会议，审议结果显示，同意北京致远互联软件股份有限公司（以下简称“致远互联”）首发上市，这也是今年科创板成功过会的第50家企业。9月30日核准注册；10月21日开启申购。

　　这意味着致远互联登陆科创板近在咫尺。

　　据悉，致远互联此次科创板IPO的保荐机构是中德证券，保荐人是黄庆伟和吴娟；致远互联计划募集资金约3.5亿元。

　　启信宝数据显示，致远互联成立于2002年4月2日，法定代表人是徐石。致远互联是专注于企业级管理软件领域，为客户提供协同管理软件产品、解决方案、协同管理平台及云服务，集协同管理产品的设计、研发、销售及服务为一体，可以概括称为是一家协同管理软件提供商。

　　不过，虽然致远互联即将挂牌，却仍饱受业内质疑，一方面是与用友网络之间的微妙关系，另一方面是质疑其重营销轻研发，落后于同行均值。

　　利润飞速增长，毛利率低于上市公司平均值

　　致远互联的招股说明书显示，2016年度-2018年度的三年报告期内，致远互联的营业收入分别约为3.77亿元、4.67亿元和5.78亿元；实现净利润分别为1820.82万元、4442.38万元和7601.22万元，平均来看致远互联的年均复合增长率为104.32%。

　　致远互联在招股说明书中表示，营收和利润的增长主要得益于协同管理软件产品持续增长销售量。笔者从招股说明书中发现，致远互联的第一大产品实际上就是协同管理软件产品，在报告期内，协同管理软件产品的销售收入分别约为3.44亿元、4.26亿元和5.25亿元，占当期主营业务的91.78%、91.42%、90.93%，近三年的占比均超过九成。

　　尽管致远互联的营收和净利润在报告期内增速惊人，但从致远互联的主营业务的毛利率上来看，仍存有波动，且较弱于可比上市公司。招股说明书显示，致远互联其主营业务的毛利率分别为75.90%、78.40%和77.94%，在微增和微降之间起伏波动；另外，在报告期内可比上市公司的平均值分别为77.17%、79.19%和78.65%，对比来看，致远互联的主营业务的毛利率低于可比上市公司的平均值。从这一层面上看，致远互联的竞争力和经营能力仍有待提高。

　　另外，值得注意的是，从招股说明书中可以发现，致远互联的业绩受增值税优惠影响较大；2016年-2018年三年报告期内，致远互联收到的增值税退税款分别为2934.30万元、3439.77万元和3206.87万元，占利润总额的比例分别为141.67%、70.98%和39.06%，增值税退税额占当期利润总额比例较大。一旦没有增值税退税，致远互联的利润将大幅度缩水，从这一角度来看致远互联的规模仍需进一步扩大，持续盈利能力仍相对较弱。对此致远互联认为符合软件行业的特点，但同时也表示如果增值税退税相关政策发生变动，其将面临利润总额下降的风险。

　　研发投入落后同行均值 营销费用多于研发

　　值得关注的是，此次致远互联闯关的是科创板，而科创板考核的重点自然是科技含量，是否拥有高效的研发体系、是否具备出持续创新能力都是衡量的重要因素。作为闯关者，自然也需要衡量致远互联在研发上的投入、能力等多个方面的表现。

　　招股说明书显示，2016年-2018年的报告期内，致远互联的研发费用分别为5443.75万元、6849.47万元和7682.39万元，占营业收入比例分别为14.46%、14.67%和13.29%。致远互联在招股说明书中表示，其研发费用逐年增加，主要是公司非常重视产品的功能升级及新产品的研发，逐年加大了对产品研发的投入力度。

　　虽然致远互联连续三年的研发投入都接近15%，但从同行业公司在研发上的表现来看，致远互联在研发上的投入并不算突出，研发费用率并不高。根据招股说明书披露的内容可以发现，报告期内，在五家可比上市公司的排名中，致远互联排名第三位；从行业平均值来看报告期内同行业可比上市公司的平均值分别为16.66%、16%和15.47%，而致远互联则是低2%左右。

　　一边是研发投入落后于可比上市公司均值，另一边则是在致远互联的“三费”中，销售费用仍高居不下。招股说明书中显示，2016年-2018年，致远互联销售费用分别为18978.64万元、22186.94万元和27319.26万元，占同年营业收入的比例分别为50.4%、47.52%和47.26%。从累计金额来看，报告期内致远互联的销售费用累计投入6.85亿，而研发投入累计金额仅约为2亿元。

　　既是创始人又是竞争对手 与用友网络关系微妙

　　致远互联与用友网络科技股份有限公司（以下简称“用友网络”）之间的微妙关系备受业内的关注。

　　8月30日，上交所公开了致远互联第四轮审核问询函的回复，其中就有致远互联与用友网络之间的关系。致远互联在回复上交所的问询函中表示，用友网络在公司营销网络建设初期对公司经销渠道的拓展起到了一定的积极作用，目前的合作包括公司层面的合作以及产品层面的合作。

　　实际上，致远互联与用友网络之间的关系一直是上交所关注的重点。

　　致远互联表示，在公司合作层面，报告期内向用友网络直接销售的产品和服务占比较小；在产品合作层面，其客户可根据自身业务需求决定是否与企业管理软件进行应用整合，且由发行人或其经销商直接面向客户提供相应产品和服务；综合来讲，与用友网络在业务上的关联对公司业务独立性不构成实质性影响。

　　笔者查询发现，致远互联成立于2002年，由徐石、张屹和用友网络共同出资成立，截至截稿，启信宝数据显示，用友网络仍持有致远互联4.3125%的股权，是致远互联第五大股东。

　　但在致远互联在招股说明书中列出的同行业可比上市公司的名单中，用友网络又名列其中。这让致远互联与用友网络之间的关系变得微妙。业内曾分析认为，一家公司既是创始人又是竞争对手，这或将存在同行业竞争问题，如果登陆资本市场，致远互联将需要解决这一问题。

　　风险警示多 存陷佣金门疑云

　　从启信宝查询发现，其提示致远互联的风险信息高达19条，其中多条内容是致远互联作为被告，涉及的案件包括买卖合同，以及更值得关注的是侵害作品信息网络传播权纠纷和计算机软件著作权纠纷等。作为高科技企业，致远互联陷入这样的法律纠纷案件中或将直接损害其品牌形象，使得用户信用度降低。

　　另外，曾有媒体报道称2010年3月，北京用友致远软件技术有限公司被曝光陷入佣金门事件，收受佣金数额达13万元；虽然至今未能核实这一消息的真伪，但似乎也对致远互联造成了负面影响。要知道同年3月事情曝光后，北京用友致远软件技术有限公司就更名为北京致远互联软件股份有限公司。

　　致远互联也在招股说明书中提示了其存在的风险因素，例如经营业绩季节性波动的风险，协同管理软件的客户通常集中在下半年特别是第四季度完成产品的交付和验收，受此影响，其销售收入第一季度较低，第四季度较高，但管理费用、销售费用各季度基本均衡，故存在较强的季节性波动风险。

　　另外，从规模上来看，致远互联的资产规模仍小于国内外知名软件企业，存在抵御市场风险能力较弱的风险。

　　如今，致远互联即将实现IPO，但它存在问题却是不可忽略的，在注重研发的科创板，致远互联能否站稳脚跟还需市场的验证。

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责任编辑：常福强