电脑桌面上的那个男人：360鲁大师走上赴港上市之路

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　　来源微信公众号：IPO早知道

　　据IPO早知道消息，360鲁大师周四向港交所二次递交了上市申请，国信证券香港为本次发行的独家保荐人。

　　还记得当年我们用过的鲁大师吗？

　　在移动互联网时代还没有发展到像今天这么普及之前，几乎每个人的电脑里都会装一款鲁大师，它几乎成了PC系统检测的标准。

　　在那个流行台式组装机的时代，基本上大家每次买回来新电脑，都要用鲁大师测一下每个硬件的指标、分数，排名等。

　　彼时风光无限的鲁大师终于也走上了赴港上市之路。

　　背靠大树“360”

　　鲁大师是一款提供硬件系统评测及监控的软件，电脑版于2007年推出，创始人是鲁锦，其曾推出风靡一时的“Windows优化大师”，被称为“中国优化第一人”。

　　鲁大师坚持免费下载原则，在PC为主的互联网时代，通过新电脑的主动安装、装机师傅或电脑城的预装，鲁大师在PC市场迅速站稳脚跟，2008年用户规模已经发展到几千万。

　　2014年，鲁锦退出鲁大师管理层，360接盘成为控股股东，还专门成立了一家公司齐鲁科技负责鲁大师运营。周鸿祎的嫡系部队、360原来的部门经理田野成为齐鲁科技的实控人。

　　在鲁大师的发展历史中，仅有一次宝贵的融资经历。2017年2月22日，鲁大师获上海嵩恒网络科技有限公司1.125亿元A轮融资。目前，嵩恒网络对其持股达23.64%，为公司第三大股东。

　　背靠360这棵大树，鲁大师掌握了巨大的流量，又通过流量变现获得收益。

　　根据弗若斯特沙利文报告，截止2018年12月31日，就用户基础而言，鲁大师已经是中国最大的个人电脑及智能手机硬件和系统评测及监控解决方案供应商，基于个人电脑及移动设备每月活跃用户市场份额分别为98.8%及58.9%。于2018年12月，该公司产品的每月活跃用户约为1.136亿人，包括工具软件的每月活跃用户1.059亿人及游戏库的每月活跃用户770万人。

　　收入大幅增加，毛利率下降

　　从招股书数据来看，2016-2018年，鲁大师分别实现收入6981.2万元、1.23亿元和3.20亿元，其中2018年同比增长160.16%；年内利润分别为3176.1万元、5626.7万元、7661.9万元。

　　鲁大师收入主要由线上流量变现和电子设备销售两部分构成。其中线上流量变现部分在2016年和2017年分别实现收入6940.4万元和1.20亿元，占总收入的比重分别为99.4%和98.1%。到了2018年，线上流量变现收入为2.17亿元，占总收入比重降至67.9%，但仍是鲁大师目前营收的主要来源。

　　值得注意的是，2016-2018年，鲁大师的毛利分别为6039.1万元、1.02亿元和1.60亿元；毛利率分别为86.5%、83.6%、49.8%，线上流量变现和电子设备销售的毛利率均呈逐年递减趋势。

　　对此鲁大师在招股书中解释，2016年度和2017年度线上流量变现的毛利率减少是由于业务扩张使线上流量购买增加所致，电子设备销售的毛利率波动主要由于智能配件销量波动所致；2018年度线上流量变现毛利率减少主要由于海外市场广告及推广开支增加。电子设备销售的毛利率进一步降低主要是由于鲁大师2018年开展了二手手机销售业务，经认证二手手机销售业务毛利率远低于智能手机配件销售业务线的毛利率。

　　于业绩记录期间，鲁大师的两个最大客户为360集团及嵩恒网络。2016-2018年度，来自360集团的收益分别为4690万元、5050万元和7180万元，分别占总收益的67.2%、41.2%和22.4%；来自嵩恒网络的收益分别为900万元、4150万元和2400万元，分别占总收益的12.9%、33.9%和7.5%。

　　由此可见，360集团和嵩恒网络既是鲁大师的重要股东，也是公司的主要客户。鲁大师与两大股东之间存在大量的关联交易，预期鲁大师未来大部分收益仍来自于360集团和嵩恒网络。尤其是360集团，多年来一直在幕后为鲁大师“输血”，引发资本市场对其独立盈利能力的质疑，客户过于集中可能导致未来鲁大师收益波动风险过大。

　　排除情怀，风险何在？

　　虽然鲁大师的行业地位领先，但现实情况也在悄然改变，曾经助力鲁大师爆发式增长的优势因素，目前正在逐步弱化，鲁大师在新的语境中渐渐丧失话语权。

　　PC端流量见顶，未来持续增加的可能性不大

　　在这个移动互联网的时代，PC业务的发展速度已经明显追不上移动业务，这直接导致PC类工具陷入流量见顶的困境。在移动业务大爆发的背景下，鲁大师最出名的跑分功能形同鸡肋，硬件检测功能的替代工具不断涌现，用户粘性不足，被卸载几率大。

　　而随着苹果电脑市场份额逐渐增大，windows市场随着微软退出windows10之后，用户对传统的电脑检测等安全软件需求越来越弱，连安全卫士的需求都降低了。

　　因此，作为鲁大师主要收入来源的广告业务，未来发展前景并也不明朗，可能会随着PC端流量的降低，而受到较大影响。在招股书中，鲁大师也指出，主页导航服务是其收益的主要组成部分，但是目前市场存在对主页导航需求减少的趋势，未来对主页导航网站的需求可能会减少甚至消失，进而影响公司盈利。

　　手机端业务的未来也不明朗

　　单从手机端来看，ios端鲁大师基本插足不上；安卓端，随着安卓碎片化的逐渐解决，安卓厂商逐渐寡头化，小的手机生产商正在加速死掉。类似小米和华为的大的厂商，后续会逐渐将手机高端化，逐渐重视用户体验，而减少跑分占比。同时，小米和华为这种级别的厂商，必然会自己开发安全软件，来替代第三方的安全软件。

　　这些因素都会给鲁大师的市场份额造成影响。

　　总的来说，目前鲁大师已经过了它最辉煌的时代，虽然目前鲁大师仍旧保持盈利，但是其未来的成长性仍有待考量，如果鲁大师可以开发出更多新业务，或许能带来新的盈利增长点。

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责任编辑：马婕