调整后的白酒股怎么看 机构看好挤压式增长前景

　　第一财经 李隽

　　随着贵州茅台、五粮液、泸州老窖等一批今年大幅上涨的核心资产，在11月出现剧烈调整，投资者对白酒股也出现了一定的担忧，到底白酒的龙头能否继续保持牛股本色？

　　在第一财经采访的机构人士看来，白酒行业总量难有增长空间，但龙头因为份额提升有“挤压式增长”，看好股价长线表现。

　　“从我们测算的机构仓位以及当前‘抱团’股的补跌情况来看，‘抱团’股的调整仍然没有结束。”中信证券更是表示。在本轮MSCI扩容中，外资主动流入明显减弱，过去2年外资的“稳定器”效应也在减弱。

　　尽管如此，但大部分的机构还是看好白酒未来中长线表现。

　　上海一位曾经在2018年的时候以500多元抄底茅台，并且继续持有的私募人士向第一财经记者表示，过去10年，茅台上涨了大约20倍，但是每年都会有2~3次茅台的股价出现大跌，10年下来就有20~30次明显的调整。“做好公司的长期股东真的不容易，这10年里一次都不能卖，才能挣到这个钱。”

　　“属于正常技术性调整”，11月30日，在“雪球嘉年华”举办期间，华创证券研究所所长、食品饮料首席分析师董广阳表示，白酒行业从2015年、2016年开始，上市公司的收入占比大幅度提高，而且这个拐点前后还伴随着一个很重要的事，在2013年中国的白酒产量从1300多万吨开始往下回落了。

　　随着长线资金占比越来越多，或者外资占比越来越多的情况下，短期调整一下，因为股价确实有点把明年的合理估值兑现了，之后还是会有很多的资金进来，对消费的中线时间的前景还是非常看好，典型的是白酒行业份额集中，强者越强，“这种行业，你的投资的逻辑核心就是投龙头。”

　　当前，白酒企业自己也在不断思考未来经济形势怎么走，企业自身能够意识得到的话，白酒股明年不需要有太多的担忧，不存在崩溃式下降的可能性，即使在2012、2013年那样的情况下茅台的业绩还是在正增长的，董广阳表示。“我们建议大家看长做长，做长线的收益。”

　　国盛证券分析师符蓉表示，近期整体来看，各家酒企为春节动销做准备，行业“挤压式增长”趋势不变，名酒龙头稳健性较强，在外资持续流入的大背景下，行业估值中枢有望与国际接轨。

　　万联证券分析师陈雯表示，在宏观经济增速下行及人口结构老龄化背景下，预计我国白酒消费总量将稳中有降。高端和次高端白酒受益于消费升级，将进一步挤压中低端白酒的生存空间。由于经济增速下行及产能增长，预计明年高端白酒涨价承压，呈现量增价不增。寡头垄断“挤压式增长”，预计明年量增价难涨。

　　高端白酒形成贵州茅台、五粮液、泸州老窖等寡头垄断格局，护城河稳固，在消费升级背景下享量价齐升，是白酒行业的“最优赛道”。贵州茅台成为高端白酒价格主导者，预计2020年茅台产能回升，叠加经济增速下行，涨价难以持续，但高端白酒仍能享受“挤压式增长”带来的量增。

责任编辑：张国帅