专访｜招商基金付斌：与好公司为伍，守候核心逻辑

原标题：专访｜招商基金付斌：与好公司为伍，守候核心逻辑

“宁在航母上寻石头，不去破船里找黄金。”招商核心优选拟任基金经理付斌近日在接受《国际金融报》记者专访时表示，投资要做的事情重在选股。

自2007年硕士毕业以来，付斌扎根公募基金已经长达12年。2014年他加盟招商基金，担任招商先锋、招商丰韵等多只产品基金经理。在经历了一轮牛熊市的震荡切换后，招商先锋自付斌2015年接手管理以来，累计任期回报为73.2%，同类排名居前。

精选个股，回避大盘波动

过去20年，A股市场云谲波诡，与个股相比，大盘走势更加难以判断，很少有投资者能持续做到高抛低吸和全身而退。

“我偏重择股，尽量避免受到宏观策略层面的影响。”付斌向记者表示。一开始，他做投资也是很“勤快”：听各种行业路演和看大量的报告，同时还会去了解外盘宏观政策，欧央行货币政策、美联储议息会议等资讯。

但后来意识到，自身优势并不在对大盘的“择时”上，以免耗费大量时间精力，付斌索性将精力集中在挑选业绩稳定增长、估值合理的个股上。

“在投资方法上，我原来把十八般武器都耍了一遍，后来发现有些武器本身是不灵的，有些东西是自己掌握不了的。比如，有人看图分析能力很强，这个并不适合我。最终通过做减法，聚焦到一两种武器。”付斌认为，方法没有对错，只有适合与不适合之分。

具体到投资的过程，付斌采用的是自下而上的选股策略，全方位考量优选核心上市公司投资，发掘与市场认知的预期差。这也造就了他职业生涯投资出的第一只十倍牛股。

付斌根据股票特点分成三类：

第一类是概念故事。这类公司在2015年特别多。但是讲故事可以讲一时，不能讲一世。

第二类是强周期。这一类公司上涨速度很快，下跌速度也同样迅速。把握强周期股票，需要有两个能力：一个是在宏观层面对于价格的判断，另一个是交易层面对于高点和低点的判断。

第三类是稳定类。通常先看看公司历史上的收入、利润和现金流变化。“如果历史上都非常好，我会相信公司未来大概率会继续很好。如果历史上并不好，我不太会相信公司会突然变好。有了稳定性后，我再找确定性，公司未来两到三年业绩增速不低于25%。”付斌表示。

在付斌的投资框架中，第一类和第二类公司都会被放弃，他的主要精力放在第三类公司，即业绩稳定增长，同时未来还有比较确定的高速增长。

“时间维度越短，影响股价的因素就越多。时间越长，影响股价的因素就越少。”付斌表示。基于上述理念，付斌给自己定了一个投资准绳：利润增长是市值增长的充分必要条件。

不随大众，守住核心逻辑

今年以来，虽然A股三大股指呈现普涨趋势，但主动权益类基金的平均表现大幅跑赢指数。付斌认为：“一个优秀的基金经理是可以跑赢被动指数的。今年沪深指数涨幅不大，但不少主动型基金在高点获得超100%的收益，这就体现了基金经理的主动管理能力。”

“善战者不败，善败者不亡。”虽然此前投资某只养殖股是成功的经验，但某些股票的亏损也成为付斌心中深刻的烙印。此后每个季度，付斌都会对数据进行仔细剖析，深刻反省。

“亏损不可怕，要让亏损变得有意义。”付斌相信，任何一次教训，对自身的长期投资生涯，都是一笔财富。同时，对基金净值来说，增加盈利和减少亏损，后者更为重要。

数据显示，2015年6月12日至2016年1月27日，当时沪指已经处于震荡下跌趋势，上证综指区间跌幅达到46.59%，同期付斌管理的招商先锋区间跌幅仅为29.22%。

而投资的第一只十倍牛股令付斌感慨万千，他得出结论：

首先，与好公司为伍，真乃幸事。优秀甚至卓越的企业家和管理层，可以让我们省却很多跟踪和验证的烦恼，每年更新一下公开数据就行了。

其次，相信真成长的力量。2015年上半年，无数股票被贴上成长股的标签，时至今日，那些所谓的成长股跌得七零八落，有实力的公司终被市场认可。

再次，耐得住寂寞，才能守得住繁华。在2015年，有股票曾经连续12天大幅落后创业板指数，近年来，也有多次暴跌甚至跌停，但事后看，这些都是短期扰动。“时间会证明一切，市场会合理定价，我要做的是守候内心最核心的逻辑，避免随波逐流。”付斌表示。

价值投资，用时间换空间

虽然是自下而上选股，但付斌也会关注一些高成长性的优质行业。

刚入行从事行业研究时，付斌的研究范围涵盖7个一级行业。随着时间的积累，他不仅对这些行业的认知和积累不断加深，还逐渐形成了完善的研究思路和方法，并能快速扩展到其他行业的研究。

自2015年以来，付斌持续配置了食品饮料、农林牧渔等有超额收益的行业。付斌管理的招商先锋的换手率在逐渐降低，且处在较低水平，“应该发掘价值成长股票，与它一起成长。”付斌认为。

目前阶段，付斌比较重视白酒、光伏、医药以及其他利润增速超25%、估值合理的板块。

对于今年整体大涨的医药板块，付斌表示，将继续看好稳定增长的医药股，会回避带量采购的品种，寻找一批业绩增长且确定性高的品种。

“我的投资风格更加偏向成长股，但看我的组合会发现，我并不持有大家所认为的‘成长股’。”付斌表示，许多大家认为的“成长股”，其实都是概念股，而他更倾向于选择业绩真实的高增长个股。

付斌认为，价值投资赚钱有两种途径：一种是当公司价值一元钱时，用八毛钱买;另一种是现在用2元钱去买未来价值5元钱甚至10元钱的品种。付斌更喜欢第二种投资途径，用时间换空间。

（国际金融报记者 夏悦超）