复旦大学钱军：科创板打新需破“稳赚不赔”预期

　　原标题：复旦大学泛海国际金融学院执行院长钱军：科创板打新需破“稳赚不赔”预期

　　历时8个月，备受关注的科创板开市在即。

　　7月5日晚，上交所宣布，科创板将于7月22日正式开市交易。据悉，截至7月4日，已有31家公司的上市申请获得审议通过，其中25家获得证监会同意注册批复的公司将成为科创板首批挂牌上市公司。

　　对于这一新兴市场，广大中小投资者都抱有十足热情。证监会市场部主任李继尊6月下旬接受央视记者采访时曾表示，彼时获得科创板交易权限的个人投资者已经超过270万人。上证所测算显示，现阶段A股市场符合科创板条件的个人投资者约300万人。

　　不过，复旦大学泛海国际金融学院执行院长、金融学教授钱军则提醒，投资者应改变新股稳赚不赔的预期。由于过往新股上市的23倍市盈率监管红线，“对于一些需求很大的股票是不够的”，钱军指出，持有这种公司股票是可以赚的，但有些股票则不值23倍市盈率。

　　而“科创板注册制下的定价机制与以往有重大不同”。钱军表示：“现在采用的是询价，券商带着企业去问机构投资者。那么必定会发生分化，尤其是跨行业的情况下，芯片与生物医药行业肯定会有所不同。”

　　相关数据显示，从目前发行定价来看，华兴源创、睿创微纳、天准科技、杭可科技、澜起科技五家企业中，睿创微纳的发行市盈率高达79.09倍（扣非后），而澜起科技的发行市盈率最低，但也达到40.12倍（扣非后）。

　　不过，上市前5日不设涨跌幅限制，这一新的交易准则，是否会在投资者高涨的热情、需求很多、散户分配较少的情况下，导致出现大幅波动呢？钱军表示，近期实际上已经披露了部分价格稳定机制。“价格在某个时间内波动较大的情况下，可以暂时停止交易，包括什么情况下可以停止、停止过程中发生什么、停止结束后交易和下单细则，都会不断披露。规则的总出发点，都是增加平稳交易。”

　　事实上，“如果要在前5天实现交易比较平稳，并且多半股票有充足的流动性，那么第一批企业数量不应太少”。钱军表示，同时行业要多元化，并且同一行业内也要有多只股票，规模差别也不宜太过悬殊。“这样相对均匀，更多的股票在前5天的交易中能有充足的关注度，有了关注度才会有交易，从而避免交易过度集中。”

　　相关统计显示，首批挂牌的25家公司主要来自计算机、通信和其他电子设备制造业，以及专用设备制造业。

　　上交所官网信息显示，截至7月5日，科创板申报企业共计142家。其中，审核状态为“已受理”的共23家，“已问询”的有87家，“提交注册”的有6家，“注册生效”的有25家，同时仅九号机器人有限公司的审核状态显示为“中止”。

　　申请科创板的企业还在持续增加中。

　　对于被寄予了厚望的科创板，在钱军看来，能将中国的科创企业留在国内，“科创板在第一阶段就是成功的”。他以纳斯达克为例，指出其凭借具有包容性的制度吸引了微软、苹果、亚马逊、谷歌等未来的巨头。而相关数据显示，最近20年里，纳斯达克退市的企业和上市的几乎一样多，很多企业上市后表现平平。其实，纳斯达克很大一部分收益来自于头部10余家公司。

　　钱军表示：“还有一些很好的科创企业不会第一批上市，在等科创板、注册制平稳落地。”在有所保障的情况下，这些企业会留在国内上市。“在这一情况下，两年后，科创板假设有两三百家企业，如果包含了国内一批优秀的科创企业，其中‘长出’几个下一代阿里、腾讯是大概率事件。”

责任编辑：陈志杰