惠理苏俊祺：未来三到五年是投资A股历史性机会

　　惠理苏俊祺：未来三到五年是投资A股历史性机会

　　中国证券报

　　惠理集团旗下旗舰产品惠理价值基金于2018年12月注册成为内地与香港互认安排下的北上基金，通过与天弘基金的合作，该基金已经正式在内地开始销售。日前，惠理集团副主席兼联席首席投资总监、惠理价值基金经理苏俊祺表示，尽管年初以来总体上看市场上涨幅度较大，但预计随着经济触底反弹、企业盈利回暖，加上估值尚处于合理位置，后市仍有上涨空间，相对看好教育和医疗保健等板块。

　　外资流入有望继续提升估值

　　对于中国宏观经济走势，苏俊祺认为，推出的逆周期政策有助于降低经济硬着陆风险，社融数据也已出现强劲增长。同时，增值税减税后预计各大行业的净利润将受到不同程度的正面影响。考虑到经济底相对于政策底有3至6个月的滞后期，对于今年下半年的宏观经济保持相对乐观的态度，今年一二季度或许已经是经济短周期底部。

　　苏俊祺认为，今年的涨幅目前仅仅只是收复了去年的失地，后市仍有上涨空间。首先，美国利率维持在相对较低的位置，对全球权益市场构成支撑；其次，下半年中国经济增速有望小幅反弹；第三，微观层面，在一系列提振政策作用下，对下一阶段企业盈利增速持相对乐观的态度；第四，市场估值并不是很贵。

　　他进一步表示，目前A股市场外资持股比例只有3.5%左右，而对照韩国等市场对外开放的历史可以发现，最终外资的持股比例能够大幅提升。他预计，未来3至5年内，将是投资A股的历史性机会，目前一些A股标的的估值水平仍低于欧美可比公司。

　　看好教育和医疗保健板块

　　对于具体的行业板块，苏俊祺相对看好教育和医疗保健行业的投资机遇。他分析，中国高等教育需求强劲，呈现供不应求的格局，存在每年200万人左右的供应缺口。相对于美国等国家，中国的高等教育入学率仍有较大的可提升空间。

　　同时，中国居民的医疗保健消费仍有大量的增长空间。2017年中国药品支出占GDP的比例为5.1%，低于日本的8.3%和美国的15.2%。中国人口的老龄化程度加剧成为不容忽视的趋势，预计到2050年65岁以上人口将达到3.1亿，超过美国、日本和欧洲的总和。在此大背景下，看好创新药等的投资机会。

　　关于选股，苏俊祺表示，惠理一直以来通过自下而上的基本面分析，识别高确信度的股票以构建投资组合。具体而言，即寻找合适的管理人员，管理适当的业务，并于适当的价格买卖。特别是物色具备良好基本面且估值存在折让的公司，以逆向思维辨别估值受压的机会。

　　资料显示，惠理价值基金成立于1993年4月1日，截至2019年3月31日，该基金资产总值12.2亿美元（约82亿元人民币），自成立以来累计净回报超过33倍，2019年年初以来净回报为21.3%。据惠理价值基金的内地代理人天弘基金介绍，该基金已于3月18日起在内地公开销售。（黄淑慧）

责任编辑：曹婕