王立夫

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记者 | 王立夫

酱油生产商千禾味业（603027.SH）公布了2018年的业绩。该公司业绩增长较快，营业收入与净利润均实现双位数增长。不过，在良好业绩的背后，却可能存在着高管减持对股价的压力。

千禾味业4月18日晚间公布，2018年全年实现营业收入10.65亿元，较上年同期增长12.37%；净利润为2.4亿元，较上年同期增长66.61%。千禾味业在年报中称，2018年上市公司净利润之所以增加，是因为公司调味品收入增加、产品结构优化及资产处置收益增加。

资产处置收益的增加是千禾味业2018年净利润大幅增加的主要原因。Wind数据显示，2018年千禾味业资产处置收益为8130万元。年报数据则显示，2018年千禾味业非流动资产处置收益为8110万元，2017年为-142.5万元。

非流动资产处置收益是千禾味业非经常性损益的主要来源。年报数据显示，2018年千禾味业非经常性损益金额为8465万元，其中非流动资产处置收益占了很大部分。若剔除非经常性损益，千禾味业2018年净利润为1.55亿元，较上年同期增长19.39%。这一增幅相比剔除非经常性损益前的净利润增幅有较大幅度的下降。

调味品业务的增长对于千禾味业2018年的利润增长起到了至关重要的作用。2018年，千禾味业酱油和食醋销售规模扩大，实现收入7.87亿元，其中酱油、食醋业务分别同比增长20.4%和17.04%，营业收入分别达到6.09亿元和1.78亿元。相比之下，公司焦糖色业务有所收缩，主要原因是主要工厂客户减少采购，导致焦糖色业务收入同比下降15.5%，至1.85亿元。

分地区来看，华中地区、华北地区、西北地区、电商业务对千禾味业2018年的增长贡献较多。年报数据显示，2018年千禾味业华中地区、华北地区、西北地区营业收入相比上年分别增长46.52%、32.48%、42.45%，至8206万、4506万、8077万元。电商业务增长极快，2018年收入增长86.67%，至7398万元。千禾味业在年报中称，2018年公司持续开拓调味品全国市场，全面铺开了省会城市及重要地级城市的营销网络建设。

千禾味业对调味品行业的未来发展持乐观态度。该公司在年报中称，作为日常生活必需品，调味品刚性需求极强，受宏观经济影响不明显，周期性特征不突出，行业盈利水平良好。伴随城镇化率的持续提升以及中高阶层消费群体的日益庞大，调味品消费量和品质需求均有显著提升，行业发展空间大、发展层次清晰。

目前千禾味业的产品策略以“零添加为主，高鲜为辅”。西南证券在一份研报中称，千禾味业充分利用自身在零添加细分领域的技术和先发优势，把握消费升级趋势，抢占中高端市场，形成差异化竞争优势；同时公司资源投放也将向零添加集中，加强与消费者的互动，提升了品牌形象。民生证券则称，千禾味业以有机系列产品、头道原香系列产品、窖醋系列产品为代表的零添加产品营收占比已达到60%，表明公司在报告期内切实贯彻“以零添加系列产品为核心”的品类战略。

尽管业绩表现良好，但千禾味业的高管减持却可能对股价构成潜在压力。WInd数据显示，2019年1月至今，千禾味业包括胡高宏、何天奎、吕科霖在内的三名高管陆续对公司股票进行减持，累计减持数量达到27.01万股。

与此同时，重要持股机构也在减持。数据显示，2018年1月至6月，千禾味业第三大股东北京宽街博华投资中心累计减持公司股份达885.98万股。

4月19日收盘，千禾味业涨1.57%，至22.61元。基于2018年每股收益计算，该公司静态市盈率为30.7倍。今年迄今为止，千禾味业股价累计上涨47.01%。

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