劳洪波：不同基差贸易模式下的公司风控可分为四种

　　新浪财经讯 12月4日—5日，由中国有色金属工业信息中心、启明股份联合主办的2019第五届中国市场风险管理大会在上海举办。

　　热联集团副总经理劳洪波出席大会并以“不同基差模式下的公司风控探讨”为主题发表演讲。

　　劳洪波从基差这一细分的角度结合自身丰富的工作经验为大家阐述了大宗商品企业如何做到风险管理。他指出，不同基差贸易模式下的公司风控可分为四种，首先，大部分做基差贸易的期现公司本质上是做基差投机，这类公司做风控是做一个投资公司的风控，主要考虑头寸规模、止损和流动性，有多大的能力就做多大的规模。其次是现期公司的风控，这类公司需要考虑产业的研究能力和传统的产业公司的风险。第三是产业公司的风控，这类公司需要利用基差贸易为其自身服务，但很容易在利用衍生品时形成一成不变的模式。第四是服务公司的风控，这类公司需要进行研发风控，需要大量的持续的投入，从而做到可以帮助产业提高效率，降低风险，同时获得相应的回报。

　　以下为文字实录：

　　一个普通的基差贸易词有几种不同表现方式？今天我想和大家交流汇报一下对基差的想法，因为这个正好是我再工作过程当中一步步走过来的，同时今天是风险大会讲讲关于不同模式下的基差怎么做风控的？

　　我把基差分成三类，现在大部分的做基差贸易的公司我们所谓的期现公司他本质上是一个基差投机，他从原来判断价格的涨跌，变成价差的涨跌，有用，但是我有救生圈和潜水设备，我看到一个宝藏在水里面，我跳下去就去抱起来。这类公司风亏本质上就是一个投资公司的风控，要做多大的头寸，怎多大的规模，止损，流动性靠那一端？有多少能力做多少事和限货端的流动性，我在2005年年初的时候做了一个感觉非常赚钱的活，就是以中国最高的价格买了两万顿的橡胶，在启航市场卖出去了，结果发生了我以两万两千投进去了结果价格一口气冲多了三万五千块钱，我要赌两亿多的保证金，2005年的两个亿保证金还是不太行的，价格上涨过程中，农垦威胁我这么便宜的价格卖给你，我们不愿意给你了，后来价格掉下来了，很多矛盾掩盖住了，涨到五万六万，这个确实是很大的问题，规模的风险是我很大的感受。

　　棉花进口利润也就是那些，突然发现进口一千五百例如的时候要死要活做进去，但是没想到棉花变成了正50。这样事情还有吗？还是很多人都有的，现在还在发生的，还在持续的，今年新加坡我们国内的燃料的内外套利的，这类风控还是规模的风控，你有多大的能力，再来做多大的规模目可能好一些。

　　第二个就是所谓的现期公司，因为江边的宝很多人可以寻，游泳圈和潜水设备很容易买到，我把很多其他的宝藏，岸边的都拿完了，如果游到江中心，我就可以去拿中心的宝藏了，所以刀子在他本质上来说还是一个投资的行为，还是做的，只不过我需要游泳。

　　这类公司风控怎么做呢？原来的风控你都要做到的，另外你再加上产业的研究能力和传统的产业公司的风险，基础差距的统计其实同下个上来就一个产业基差，我们做像前面一个期现套利的时候只需要做正向套利就够了，你只有对于整个产业基差有全品种全区域的布局才有可能做好严重，你如果坐在陆家嘴办公楼里肯定不行的，第二个传统产业的风险，从本质长他要完成两个转变，第一个就是连续贸易，因为我做单单汉德机会要从理解这个词，我必须做到价差，如果一个简单的期现公司就可以做了，但是要做现期公司要继续的亏钱，如何保证上下游的

　　我的货要一吨一吨卖的时候，你是更复杂的，因为还要联系车皮，那个司机说9点来结果11点还没来，这个是不做现期公司之前没有办法做的，期现公司销售做20个亿，有没有ERP没有什么太多的问题，第三产业公司，他在江里面我是学过游泳的，去游泳是为了寻宝，前面的方式还是有问题的，只要江中有保障，很多都是为了宝来学游泳的，市场效力虽然有壁垒，提高会慢一点，但是终究还是会提高的，我在想了，除了为了投资有用这些人，还有什么人，其实有一些人本身就会游泳，这个就是产品，基差对产业公司有什么价值，第一个就是基差贸易，对于传统的产业公司他需要获得规模，各行各业都在快速头部化的过程中，你的规模不再到11亿的，还有一种通过卖钱获得规模，因为价格涨跌没有关系的，不需要承担风险，本质上他对商品没有关系，他个规模是叫无效规模，因为他和产业没有关系。

　　第二通过自营通过很大的，因为规模会有大的库存，传统公司具有比较大的规模是风险的，未来有区块链了，区块链获得规模可能没有风险的，基差贸易怎么认为什么是基差贸易呢？因为我每年有一万两百万吨的规模，我怎么样在期货上卖出一百万吨，是级差的方式获得规模，但是市场效率越来越高了之后，他获得的成本会越来越高，本质上只是把绝对价格的风险转化成了其他的风险，用这因的方式理解市场贸易，这个是比较过效的市场已经不给的。第三我们对于基贸易都是有担心的，我们是避免这个价格波动的，未来跟多的商品还是需要以这样的贸易进行过程当中。

　　最后我打击是这么想的什么是建立基差贸易，我们解决了物流了错配的问题，比如说杭州有一批钢材需要2千块的，明天我找到很好的卖的需且，但是没有办法同时找到买的需求，当我虚拟市场上建立虚拟的单，我们建立一个买的单子，很多的点同样样的方式可以列存下来，这样的贸易由基差贸易为我们服务。

　　产业公司的风险其实他和现行的风险差不多的，他的额外风险，因为他原来也是会游泳的人，原来习惯狗刨的，但是有一个有用教练教他自由游的话，他觉得觉得挺好的话，消耗体力更小，但是因为原来有一个强烈的记忆，所以产业公司利用衍生品有一个很大的问题，坐着坐着就是按照老一套了，原来有强烈的单边判断价值的欲望，不容易区分模式，不容易安全区分的模式风控，这个是额外的风险。

　　第四类我们现在想努力成为的公司，就是成为服务，我们原来本质都是投资共了，公司都追聪明的人，聪明的人都带竞争，我们对他有服务的价值的，所以如果我们能用我们的本领帮助我们的产业来提高效率，降低风险，我们肯定可以获得相应的回报，报酬，我们的其他服务大概可以做那几点呢？大概是第一我要较他们做基差贸易和产。

　　我们原来投资的时候往往用工厂的思维经营，或者报自己的境地生产，我们卡任何一个制造公章怎么样做好安全按我们，做的越好，两边的价控制不好也是通过的。只有用基差贸易才能降低有规模企业的贡献，关于这个服务，一个如果说有脑袋的企业都需要这个服务，还有一些服务不是说非得要，但是我给他提供以后，我能帮你提供效率，降低成本这样的一些方式，比如我们的上游的企业这个价格我可以，安评他的制造还是没有办法使他副产，这类的服务。

　　最终我们可以帮他创造一些什么价值呢？其实刚才说了下一步要上很多期权的产品，我们现在为实体经济服务，因为他要生产经营，他同样还有另外的东西，他本身隐含着很多的能力，隐含着很多期权，无风险的期权，我们可以帮他挖掘出来的，这个也是我们这类企业可以做的事情。

　　我想我们真正可以做到有效率的救生员，受产生所欢迎的游泳教练，我们首先获得一定的服务的成果，一定服务队伍应该是应该的，另外其实还有行业的价值，我是黄浦江上一个非常出色的救生团队，政府也是非常环境的，改天组织横渡黄浦江大赛，我有可能拥有这个场景，这个可能给我带来额外的价值，除了服务费用以外。

　　从服务公司的风控，还有更多的风控在于第一个研究的奉公，我去研究基差，如果我是一个投资公司，我只需要寻找点状的，拿这个就可以投资，如果是服务公司这个就不是我所选择的，只要产业有这个需求，不管我对这个基差感觉舒服不舒服，都要变成一个产品，这个是在严重过程中非常大的压力，要有一个非常大的持续的投入。

　　比如说钢铁，我们号称捉我们要在三十个主要城市，体规7个主要品种的服务，理论真来说必须做好每一天的210个基差的研究，不是说看到那个去研究那两个基差的。第二个产品的风险，首先你产品设计的很好，你这杯水500块钱卖给你，这个水听好喝，这500块钱我不要，对于产品效应要求，我要你要，而且你有忍受价格的问题。我们可以大量对缘期的基差的服务，当产品量对接起来，远期的压低有可能有的黑天鹅的事件也是一个很大的压力，我们不当追，自己把自己弄死了，这个是一个需要持续研究的问题，海耶法律应的问题，还有目前现在财务的处理问题，这个都是产品的一些，我们再往前摸索过程中的问题。

　　整体梳理一下，期现公司、现期公司、产业公司、服务公司，前两个公司就是做投资的，产业公司需要用基差贸易为他服务，希望学会用规范的方式游泳自己给自己救生。大概讲这么多，谢谢。

责任编辑：张瑶