农银汇理基金赵诣：2019年出现趋势性向上概率比较小

　　医药股下跌后 我们应该怎么办

　　农银汇理基金

　　2019年1月2日是新年第一个交易日，上证综指下跌-1.15%，报收2645.29点；深证成指下跌-1.25%，报收7149.27点；创业板指下跌-1.74%，报收1228.77点。

　　2019年的A股会如何演绎？由农银研究精选基金经理赵诣为您解析。

　　主持人：2018年跌了一整年，您对2019年的行情怎么看？

　　赵诣：2019年出现趋势性向上概率是比较小的，大概率应当处于震荡磨底的阶段，如果往前追溯可能类似2012年的情况。

　　主持人：政策底已经到了，但是市场底确实还需要一个磨底的过程。您认为应该怎样评估这个磨底的过程，是一个下跌空间比较大的过程，还是只是一个时间比较长的过程？

　　赵诣：我们认为，往下的空间可能不是特别大，昨天（1月2日）的下跌可能是因为在放假期间公布的PMI数据比预期的低，造成投资者对经济的担忧，因而市场会有一定的反应。今年的行情，更多的可能是区间震荡的情况，单边失速下跌的概率会比较小。这个时间点逆周期的表现是比较好的，与经济相关度比较低的公司也会有一个超额或者比较绝对的收益。

　　主持人：PMI低于50这条荣枯线是对经济的一个考验，PMI低于50会引起市场怎么样的担忧，未来还有哪些因素会影响市场？

　　赵诣：经济数据的出台是对大家过去担忧的一个证实，其实大家对经济的担忧已经反应在股价里面了，因为出现了很多低估值的公司，这是对经济预期的反映。

　　影响市场的政策方面，我们可以看到政府已经逐步出台关于资金、融资方面的支持政策了，从政策出台到企业落实可能需要一个过程，在这段真空期情绪的影响会更大一点。所以，到后期一季报以及半年报出来以后会逐步验证这些政策是否有效。

　　主持人：中小板、创业板、上证50在2018年中跌幅都比较大，那么在下跌过程中的利空因素消化的怎么样了，是否有一些利好因素出现？例如大家关心的，经济下滑企业业绩是否已经完全反映，一月份的商誉减值是否完全消化了？

　　赵诣：首先，很多中小创，尤其是有并购消息的公司，它们的估值其实非常低了，已经反映了一部分商誉减值，所以这次绝大多数公司会在年报里体现它商誉减值的情况，这次年报可能是一批公司预期比较低的一个位置。

　　其次，由于政策底和市场底之间的差距，更多公司业绩的下滑可能会超过大家的预期。所以，市场上和经济相关度不大的行业已经明显出现更抗跌的迹象。这类股票在市场下跌的时候跌的更少，反弹的时候弹的更多，很多资金已经往这方面选择了。

　　主持人：最近跌的主要是一些权重股，尤其是金融等等，这类股票的利空消化程度怎么样？

　　赵诣：之前许多资金抱团在里面，所以这个时间点，我们不能说风险释放已经完全了，更多的是经济因素影响后，资金力求分散导致的继续下跌。

　　主持人：虽然市场是持续性的下跌，但是还是有一些投资性机会的，例如5G、创投、券商，您怎么看待这些亮点？

　　赵诣：可以从几个方向上看，创投对应的是政策上的，5G对应的是逆周期加大投入的，从这个角度来说，在经济下行过程中政策扶持的或者逆周期的都会成为下一个阶段的投资亮点。

　　主持人：但是有投资者说目前5G的PE已经偏高了，而且三季度的盈利情况并不是特别好，您怎么看？

　　赵诣：之前受到中兴事件的影响，5G产业链整体处于停滞的状态，所以在上半年整个产业链业绩都很差，但是中兴三季度复工以后相当于整个产业链触底回升的一个过程，所以从未来角度讲，5G是一个偏主题的投资方向。我们看到，相对于4G带来的消费电子的产生，5G会带来很多应用的产生，会带来科技进步引导的产业链的爆发。

　　主持人：您是建议大家继续关注已经走高的5G，还是等回落之后再做关注，还是先关注一些目前不显山露水的板块？

　　赵诣：5G铺开之后会有很多应用产生，这些应用可能会有10倍的空间，可以选择这些领域的公司。投资者可以找寻后5G领域的投资标的，例如2B或者2C领域的行业。

　　主持人：在2465点左右您觉得有哪些需要回避的风险？

　　赵诣：这个时候和经济直接相关的需要回避一些，例如某些强周期股票。因为经济下行到底会到哪个区间其实大家心里是没有底的，前几年资金在强周期股票投资比较集中，尤其是涨幅比较好的板块和公司，这一块需要短期回避。

　　主持人：昨天（1月2日）的医药您觉得跌下来该回避还是关注呢？

　　赵诣：医药跌下来是该关注的，因为在带量采购之后很多医药股出现了大幅下跌。首先市场情绪是一方面，其次是投资者对医药公司未来业绩的担忧。但是，等业绩出来以后，会发现一个以量换价的情况出现，这些公司的业绩实际并没有那么差，那么，这反而是一个比较好的投资机会。

责任编辑：常福强