李国峰：三方面诠释理财子公司的风光无限与任重道远

中信银行资产管理业务中心总裁李国峰

　　2019年1月15日，《金融理财》杂志社、易趣传媒联合北京农商银行在北京·京都信苑饭店举办了“2018年度第九届中国金融创新与发展论坛暨 ‘金貔貅奖’颁奖盛典”。在会上，中信银行资产管理业务中心总裁李国峰作了精彩的演讲。

　　他指出设立银行理财子公司，不仅要解决刚兑问题，而是只有赋予银行理财子公司独立法人地位，让银行理财业务拥有与信托业务、证券业务、基金业务平等的法律地位，才能全面解决好银行理财业务期限错配、高杠杆、多层嵌套、池子运作等等不规范的问题。银保监会最近批准建行、中行、农行、交行设立理财子公司，拉开了银行理财子公司设立的大幕。李国峰认为：国内银行理财子公司风光无限、前景广阔，但任重道远。

　　对此，他主要讲了三个问题，第一是理财子公司风光无限，关于理财子公司对资管发展的影响有很多文章，理论界也是众说纷纭，见仁见智。李国峰认为理财子公司，风光无限，前景很广阔，但也是任重道远。风光无限有五个方面，第一是政策红利多，发展空间大，具有较高的财务价值和策略价值。比如允许公募理财产品直接投资股票，不再设置销售起点，允许子公司发行分级理财产品；第二是银行可以利用母行的渠道与客户优势，产生业务的协同效应，根据监管规定理财子公司独立运作，理财子公司可以发挥作用化的优势，母行的资源禀赋的优势，形成合意标准资产获取+合拍投资组合管理+合格资管产品；第三是建设多层次资本市场，提高直接融资占比大有可为。当前我国经济面临的结构性问题凸显，其原因是由于金融结构长期以来的不均衡发展所致，集体表现在企业直接融资比例过低，机构投资者过少。现在市场的前景广阔；四是主体地位得到明确，综合经营基础更加扎实。理财子公司管理办法明确理财子公司独立法人地位，从而和信托保险基金具有同等的法律地位，不需要再通过通道或者嵌套的方式开展业务，有利于降低业务成本，也有利于培养专业化人才，提升银行理财在大资管行业中的综合竞争力；五是理财子公司注册资本充足，发展余地大，抗风险能力更强。从目前的情况来看，注册资本最高的是工商银行，股份制银行大多是50亿，所以李国峰认为银行理财子公司必然在中间发挥一个主力军的作用，这是风光无限的最有利的条件。

　　第二个问题是理财子公司任重道远。理财子公司的管理办法根据理财子公司独立法人的地位，放宽了销售与投资的限制，释放较多的政策红利，展现了光明的发展前景。但是由于体系不健全，发展策略不完善，面临的竞争压力比较大，所以理财子公司的发展道路仍然是任重道远。也主要表现在五个方面：一个是差异化定位任重道远，与国际先进的资管相比，国内银行资管发展同质化的问题很突出，产品的体系、经营的策略、投资的标的、定价的能力大同小异，难以形成差异化的竞争优势，国际实施差异化定位于策略，比如摩根大通是全能型资管，瑞银集团是以财富管理业务为核心，先锋领航是以被动管理与低费率为核心竞争力，纽约梅隆通过并购经品管公司，形成精品店的经营模式。因此我们需要实行差异化的够略，构建核心竞争力；第二是客户分层与投资者的教育举步维艰，在市场利率持续走低、股债汇三杀、理性刚兑的条件下，理财产品已经成为零售和私行客户的最后一根稻草。预期收益型理财产品反过来固化客户需求的感性选择。2020年底过渡期后，银行理财要打破刚兑完全实行理财产品净值化，风险由客户自担，必须实现感性选择向理性选择的转变。因此理财子公司一方面强化客户的分层，依靠客户价值，要强化客户分层管理，创新研发适应不同客户需求的产品，提升市场竞争力，一方面持续开展客户教育，让客户认清投资的实质，理性选择适合自身风险承受能力，收益目标的产品，真正落实卖者尽责，买者自负的理念；三是专业团队建设负重致远，一流强有力的投研、交易、运营、风控和营销团队，是理财子公司的核心竞争力，原有的资管模式和策略，在刚性兑付、高杠杆的背景下，要建立有利于人力资本价值观、卓越人才辈出的人才培养机制、激励机制；四是风控体系建设需要加强，投资审批流程长，投后管理机制不完善，风控能力不强，风险定价能力与实质性风险不匹配，问题较为突出，理财子公司设立后风险定价由静态息差转向风险足额补偿策略，要借鉴国际银行资管的发展经营，运用科技最新成果，将合规管理交易管理集中度管理，要构建流程顺畅、职责清晰、风控策略自上而下，风控管理自下而上的全员全面全流程全策略的风控管理体系；五是国际化展业受到掣肘，现有监管政策下理财子公司在境外开设分支机构难度较大，国际化展业难以顺利开展，况且近年来随着我们金融体系对外开放的深化，外资资管机构加速进入中国，外资资管机构可以说是来势汹汹，国内资管机构国际化竞争的压力凸显。由此呼吁监管机构实施放开，利于理财子公司加强与国际先进资管机构的交流合作，将国内广阔的市场优势与配置策略、风险体系、产品创新能力、交易运营能力和品牌等优势，有机的结合起来，实现优势互补、协同发展，提升国内银行资管的品牌与国际影响力。

　　第三理财子公司要勇挑重担，服务实体经济发展。与传统的银行间接融资体系相比，直接融资体系具有产品创新快、策略多样、工具多元、风险定价能够全面满足客户多元化，金融服务需求等等特点。有数据显示超八成的理财资金通过配置债券，权益类资产等方式直接投向实体经济，强有力的服务和支持实体经济的繁荣和发展，这已经成为间接融资体系的有利的补充，银行理财子公司需要勇挑重担，服务支持好实体经济的发展。一是充分发挥货币政策向信用政策转化的传导作用，2018年中央经济工作会议提出经济面临下行的压力，其中一个非常重要的原因就是自去年4月27日资管新规颁布以后，去杠杆的力度不大，受国内外因素叠加影响，金融环境股债汇三杀，金融机构的风险偏好明显的下降，这导致恶性的循环，为此理财子公司要立足于变局中的危和机，同生并存的现实，利用策略多样、工具多元的优势，畅通融资渠道，充分发挥货币政策向信用政策转化的传导作用，让实体经济化危为机，转危为安。第二积极创新金融服务的模式，为实体经济解困，要利用好支持民营经济发展的各项政策，积极创新金融服务模式和服务工具，采取设立债转股等方式，做活市场，做深客户，做强平台，做优策略，全面提升理财子公司为实体经济解困的能力，践行好理财子公司的社会责任。三是有效增强支持民营和小微企业发展的能力，目前是民营和小微企业融资难融资贵的问题突出，国家出台多项政策，但是解决效果不明显。聚焦定向增发、可转债、可交债等标准化偏股型资产的一二级市场。

　　风物长宜放眼量。展望理财子公司的未来，前途光明，风光无限，但转型发展任重道远，需要抓住机会，以弥补在投研、营销等短板，发挥在客户、渠道、品牌等资源禀赋的优势，建立市场化的经营机制，质量化的资产配置体系和德才兼备的专业化的人才队伍，构建具有品牌效应和国际影响力的中国银行业转型发展的新格局。

责任编辑：贾振飞