PMI跌破荣枯线：一月份大概率降准 下一步会降息吗？

　　年内的第一次货币政策调整，比预期来得更快。

　　1月2日，元旦小长假刚刚过去，猝不及防，央行就发出通知，将将普惠金融定向降准小型和微型企业贷款考核标准由“单户授信小于500万元”调整为“单户授信小于1000万元”。这相当于扩大普惠金融定向降准优惠政策的覆盖面。

　　在此之前，国家统计局刚刚公布了12月制造业PMI。近期环比不断下降的制造业PMI，终于在12月跌破荣枯线，录得49.4%，环比回落0.6个百分点。这是该指数自2016年8月来首次跌破荣枯线，且创2016年3月以来新低。

　　制造业疲态显现，经济下行压力进一步加大。

　　在恒大首席经济学家任泽平看来，现在正是经济的冬天，政策的春天。下一步，1月份降准将是大概率事件。

　　再下一步，是否会迎来降息？

　　需求疲软导致下滑

　　分析师指出，PMI下滑主要是需求疲软导致。

　　从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，除了生产指数和供应商配送时间指数外，新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数均低于临界点。

　　即使是生产指数，也环比回落1.1个百分点，落到50.8%；新订单指数为49.7%，比上月下降0.7个百分点，位于临界点之下，表明制造业企业产品订货量有所减少；原材料库存指数为47.1%，比上月下降0.3个百分点，位于临界点之下，表明制造业主要原材料库存降幅有所扩大；从业人员指数为48.0%，比上月下降0.3个百分点，位于临界点之下，表明制造业企业用工量有所减少。

　　值得注意的是，尽管12月是供暖季，但全国综合煤炭价格指数依然下降，环渤海动力煤综合平均价格指数比上月下降2点；粗钢日产量、轻纺和工业品价格也有所下行。总体上看，先行指标显示当前制造业生产动力不足。

　　国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河对此指出，12月市场需求下行压力加大，企业预期趋于谨慎。生产经营活动预期指数为52.7%，环比回落1.5个百分点，为年内低点。同时，一些行业逐步进入生产淡季，企业对近期市场预期谨慎。受外部环境变数较多，内部需求放缓等因素影响，近期进出口景气度走低。新出口订单指数和进口指数分别为46.6%和45.9%，环比下降0.4和1.2个百分点，均持续位于临界点以下。

　　大型企业PMI下降至临界点，中小型企业PMI回落幅度更为明显。国家统计局数据显示，12月大型企业PMI为50.1%，比上月回落0.5个百分点，微高于临界点；中、小型企业PMI为48.4%和48.6%，分别比上月下降0.7和0.6个百分点。

　　“目前来看，宏观政策将加大稳增长力度，基建投资增长加快有望带动制造业需求，对相关的制造业生产起到积极作用，有助于制造业PMI经营活动预期得以改善。”交通银行金融研究中心高级研究员刘学智告诉《华夏时报》记者。

　　下一步降息？

　　PMI的疲软，让扩大定向降准优惠来的更快。

　　“PMI数据回落预示着今年四季度和明年一季度经济下行压力有所加剧，我们预计未来政策将更加注重逆周期调节，稳定总需求，相关逆周期调节政策或加码。”华泰证券首席宏观研究员李超在研报中表示。

　　在国泰君安看来，2019年整体地方债务化解与偿付压力较大的阶段，提速地方政府债务发行将对基建投资反弹构成进一步支撑，同时政府债券的供给加大，将给市场流动性造成冲击，预计央行将在1月份全面降准100个基点来进行对冲。

　　一个担忧在于，PMI的下降，消费的增速下滑，加上去库存周期的到来，预示着通缩风险正在加大。

　　通缩压力之下，货币政策首当其冲。

　　在任泽平看来，春节前的流动性对提振中小企业信心起着至关重要的作用。12月19日，人民银行定向降息，创设定向中期借贷便利（TMLF），定向支持金融机构向小微企业和民营企业发放贷款，TMLF较1年期MLF低15个基点，同时期限长达3年。近期央行行长易纲也表示，“当前经济处于下行期，需要一个相对宽松的货币条件”。同时，强调“保持流动性合理充裕，改善货币政策传导机制，提高直接融资比重，解决好民营企业和小微企业融资难融资贵问题。”货币政策开始转向偏松，从宽货币到宽信用。

　　“我们建议降息、降准、减税、上调赤字率突破3%，减税优于基建。经济下行，CPI、PPI双降意味着企业实际利率上升，货币政策必须降息降准，金融监管政策应结构性放松支持实体经济，减税和基建应双双发力。未来宏观政策既要防止对冲不及时、力度不够，也要防止力度过大重走老路。”任他建议，2019年应不少于4次降准。目前中国大型、中小型存款类金融机构存准率依然高达14.5%和12.5%，降准空间大。

　　同时，建议2019年财政政策更积极，上调赤字率突破3%，支持减税和基建，减税优于基建。

　　“财政政策方面，预计明年减税降费累计将超今年总体水平，预计在1.3万亿以上。货币政策预调微调，预计将会出现向稳增长切换的过程，逐渐由灵活适度转向稳健略宽松，1月份央行降准可期。但大的机会仍需等待四季度可能召开的四中全会是否有大的改革开放政策出台。”李超表示。

责任编辑：陈永乐