携程4季报前瞻：1季营收财测将超预期

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　　文/新浪财经意见领袖(微信公众号kopleader)专栏作家 郭琪[微博]

　　携程存在多个近期至中期引爆因素，其中包括与艺龙/去哪儿结盟带来的营收强势增长，利润率提升，还有国际包费旅游领域的强劲发展势头。携程已经为从中国互联网领域的飞速成长中获益占据了有利位置。

　　携程旅行网(CTRP)预定在3月16日美股收盘后发布2015年第四季财报。我们预计第四季营收将达到市场普遍预期，而我们自有的追踪数据和2016年前两个月中国旅游业的数据显示，这一期间中国休闲旅游领域的表现极为强劲。这意味着携程管理层可能发布超过市场预期的2016年第一季营收预期。

　　当前华尔街对携程2016年第一季营收的普遍预期是同比增长45%至46%，但我们预计携程可能发布的营收预期意味着同比增长率将在45%至50%之间。虽然股份摊薄(这主要与对去哪儿网的整合有关)可能在近期一段时间内持续，但我们依然看到携程存在多个近期至中期的引爆因素，其中包括与艺龙/去哪儿结盟带来的营收强势增长，利润率提升，还有国际包费旅游领域的强劲发展势头。我们认为，携程已经为从中国互联网领域的飞速成长中获益占据了有利位置。

　　对于2015年四季度的业绩，我们自有的旅店交易数据显示，去年12月的业务强劲，这抵消了11月业务疲软的影响。此外，在2015年第四季的旅店定价方面，行业数据表明携程的旅店优惠券比率已明显低于2015年第三季的水平，这对第四季的每房间营收的改善来说是一个好兆头。我们预计2015年第四季的住宿业务营收为12.1亿元人民币，这意味着同比将增长43.7%，将低于2015年第三季的44.5%。

　　2016年第一季的旅店住宿业务方面，我们获取的携程本季前两个月的交易数据显示，全季房间*夜总量将超过华尔街预期的环比增8%至10%。更为重要的是，我们认为相关的数据进一步表明，休闲旅游业迄今基本上对困难的宏观经济环境是免疫的。

　　交通运输业务方面，我们预计2015年第四季的营收为10.85亿人民币，同比将增长40.2%，将明显低于2015年第三季的51.2%，这主要与去年11月的业务疲软有关。但是，行业数据已经显示，12月航空客流量出现强势反弹，而且这种强势延续到了今年1月。2月的航空客流量依然强劲，据中国民航局的数据，在春运40天中(1月24日至3月3日)，航空客流总量同比增长8%，增幅仅略低于去年的9%。

　　国际包费旅游已日益成为携程业绩增长的主要驱动器之一。我们已观察到中国的国际旅游需求旺盛。据中国国家旅游局的数据，2015年第四季国际包费旅游的总量同比增29.2%，增速明显超过2015年第三季的11.3%。中国国家旅游局的数据还显示，在2月春节假期，超过600万中国公民出境旅游，数量超过上年同期的520万。考虑到携程的规模和公司对全球旅游目的地的先期投资布局，我们相信携程将从中国国际旅游行业的强劲增长中获益。(立悟/编译)

　　(本文作者介绍：美国ITG投资研究公司副总裁、TMT行业研究分析师。)

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