净利润翻37倍股价跌86% 分豆教育到底发生了什么？

　　文/新浪财经意见领袖专栏机构 易三板

　　分豆教育披露了其2015年的年报，根据其中的财务数据显示其净利润翻了37倍，但是查询其历史股价，可以发现在其2015年的股价上经历了大幅波动，从最高的83元降至11.09元，跌幅达到86.6%，分豆教育这一年到底发生了什么呢？

　　近日新三板企业的年报披露正在进行中，又一家明星企业——分豆教育对外披露了自己的年报。在2015年，有一篇特别火的文叫做《八问分豆》质疑分豆教育的净利润情况，那么在2015年的年报中其财务状况如何呢？

　　分豆教育披露年报，净利润翻37倍

　　下表为2015年分豆教育的主要财务数据，截取自其2015年年报：

　　来源：易三板研究院

　　可以看到其营业收入由上年同期的2898万元增长至1个亿，涨幅达到了267.60%，毛利润更是达到了91.57%，相较于上年同期的57.30%有了大幅度的提升，在净利润这块由上年同期的164万元增长至6285万元，增长比例达到了3741.08%，也就是增长了37倍。而在2015年半年报披露中其营业收入也是大幅增长，对比上年来说增幅达到了520.08%，披露时间为2015年8月4日，也就是说分豆在这一年里的前半段和后半段都做的很好。这也为后文的分析埋下伏笔。

　　首先来谈谈2015年年报吧，为什么会有如此明显的增幅呢？在其年报披露中对于收入变动的解释如下：

　　缘何业绩暴增？分豆教育是这样解释的

　　报告期内，公司发生对收入产生重大影响的事项包括：1、SOS 模式：面向拥有教育资源或渠道的战略合作伙伴(如培训机构、私立学校及各类公司等)进行商务拓展，随着贯穿校内校外产品体系的陆续上线，促进了该业务的迅猛增长。 2、PPP模式：与10余家地级市教育局合作签约，共建慧学云智能教学平台，并在签约地级市教育局下辖学校推广使用慧学云智能教学平台。与上年相比，报告期内经营活动产生的现金流量净额由现金净流出变为净流入，主要是由于公司业务模式的改变以及公司业务的快速发展，使公司销售商品、提供劳务收到的现金大幅增长；同时因享受增值税即征即退的优惠政策收到的返还税款也大幅增长。 

　　其实对于普通人来说对SOS模式和PPP模式并不十分了解，而依靠模式会导致37倍的爆发式增长吗？对此需要存疑。

　　股价与业绩严重背离

　　营收数据的亮眼意味着这家企业在2015年努力奋进，干得好。同样还有一样能够衡量企业在2015年是否努力的依据就是这家企业的股价。但是在查询分豆教育2015年股价的时候，发现一个问题。分豆教育股价变动情况如下：

　　来源：易三板研究院

　　从上图中可以看出，分豆教育股价的最高点出现在2015年6月18日，达到了83.76元/股，但是之后分豆教育的股价突然下降，一路下跌至11.09元，跌幅达到86.6%，这一时间点对应前面提到的2015年半年报披露的营收增5倍的消息，这么好的消息放出去了，然而从年度上看还是止不住跌，而到现在这个股价还是没有拉升回来，在2016年3月11日股价为12.98元/股，相对于2015年度的高峰时段实在是差很多。虽然对照A股来说，经历了一波大涨大跌，整个国内股市的情况不论是沪深A股还是创业板还是新三板都受到了整个市场的冲击，但是在这轮冲击之后，分豆教育的股价拉升也不明显，特别是在2015年11月后又跌了一波。都说股市是反映市场的晴雨表，个别企业的股价可以说是一家企业在资本市场上受到认可度的直接表现，对比其披露的2015年年报上大涨的财务数据来说，似乎是有点不科学。

　　易三板猜测了以下几点原因：

　　(一)或许是媒体报道的负面影响？

　　在2015年10月19日《八问分豆》这篇质疑分豆净利润的文章发出，影响极广，虽然之后分豆的董事长回应了这八问但是由于那篇文章的传播，或许也造成了一定的影响？这篇稿件发出的时间是10月19日，而分豆的股价在10月20日以及10月21日均以阴线收场，这就是最直接的证明。

　　(二)或许是公司高管变动影响？

　　2015年12月29日，分豆教育发布高级管理人员变动公告称，因个人原因，总经理尹志远、副总经理高波辞去副总经理职务，另外，免去张金荣先生副总经理职务，同时任命其为公司总经理。

　　公告显示，在2015年12月27日，分豆教育董事会收到副总经理高波递交的辞职报告。高波持有公司股份7586500股，占公司股本的6.07%。在辞去副总经理职务后，高波将继续担任顾问职务。

　　除此以外，2015年分豆教育的管理层进行了重大调整，分豆教育董事长于鹏退居幕后，主要把握公司战略发展方向及行业发展研究，类似“首席规划师”的角色。公司整个管理层做了调整：其中，张金荣任CEO，王士强、张莹、张燕海、倪小伟、魏庆栋、闻旭等为副总经理。

　　领导一直是一个企业的头脑，董事长于鹏的退居幕后，或许是股价变动的原因之一。

　　(三)或许是由于新三板信息披露不足？

　　不过新三板相对于主板市场而言，还是有不同的。有评论说主板市场是世界小姐选美，企业资料披露完善，投资者一览无遗。但是新三板上是阿拉伯选美，企业的信息披露不完善，脸上挂着面纱，投资者看不清楚。从这个角度上看的话，分豆教育是否由于在2015年过于“埋头苦干”，市场看不到它的亮点，以至于信息滞后不能够及时在股价上表现出来。

　　(四)受新三板整体影响？

　　还有一个方面的原因在于新三板在2015年上半年十分火爆，在新三板上的企业股价也随之水涨船高，但是之后由于新三板一些市场预期的落空，特别是之前市场对于新三板门槛的降低预期落空，导致投资者无法大量涌入新三板市场，进而新三板的流动性成为问题。关于流动性一直是个新三板老生常谈的问题。总之新三板在2015年末遇冷了，分豆教育的股价是基于新三板这一资本市场的，所以新三板遇冷一定会影响到分豆的股价。

　　(五)除权

　　而在2015年11月17日，分豆教育进行了除权，这可以解释2015年末的股价降低。除权指的是股票的发行公司依一定比例分配股票给股东，作为股票股利，此时增加公司的总股数，会导致每股股价的下降。在2015年11月17日除权前，2015年11月16日股价为39.5元/股，而之后17日的股价最高为16.6元/股，。

　　不过不论原因何在，我们都抱着善良的愿望，希望不要出现2014年的《八问分豆》。

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