58同城4季报评估：评级中性盈利前景受限

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　　文/新浪财经专栏作家 JG Capital分析师郭琪[微博]

　　58同城在本地市场的强大存在是中国互联网行业的一笔宝贵资产。但同时要指出的是，我们(JG资本)认为近期内市场对竞争和投资的担心可能限制58同城股票的涨势，维持对58同城股票的中性评级不变，目标价仍为48美元，主要理由是盈利能力的可预见性有限。

58同城CEO姚劲波

　　2014年四季度财报超出市场预期 业绩实现增长

　　重申中性评级和48美元目标价 理由是盈利能力的可预见性有限

　　概要：58同城发布了强劲的营收数据：8020万美元，明显超过市场预期的7660万美元，也高于公司预期的7450万-7700万美元范围。非美国通用会计准则(Non-GAAP)每股利润较市场平均预期高出16美分。此外，出色的2015年第一季业绩预期表明，营收的增长势头在进入2015年后得到延续。我们认为，58同城在本地市场的强大存在是中国互联网行业的一笔宝贵资产。但同时要指出的是，我们认为近期内市场对竞争和投资的担心可能限制58同城股票的涨势。我们决定，维持对58同城股票的中性评级不变，目标股价仍为48美元，主要理由是盈利能力的可预见性有限。

　　正面因素：(1) 营收增长主要来自网络营销服务，该业务得益于根据效果的竞价展示业务表现强劲。近期内，我们认为基于效果的营销服务将依然是58同城主要的营收增长驱动器。(2) 2015年第一季营收预期的中位值较市场预期的高出约300万美元(其中包括安居客3月份的贡献)，这表明营收的增长势头跨越了多个垂直领域。(3) 对商家的持续渗透。第四季付费商家总量同比增长53%，每用户平均收入(ARPU)同比增8%。(4) O2O(线上到线下)举措：“58到家”帮助公司更进一步打入O2O闭环交易，我们相信这方面的举措将极大地帮助58同城提高其平台上用户的体验，同时将在较长期内改善公司的盈利能力。我们认为，针对“58到家”的投资在较长期内具有战略意义。

　　不利因素：非美国通用会计准则(Non-GAAP)运营利润率同比显著萎缩，但依然好于我们之前的预期，这主要得益于公司的效率和切实的成本控制。58同城管理层指出，未来几个季度对移动端和新兴增长机会的投资将对利润率构成不利影响。考虑到竞争加剧，以及与移动相关的机遇巨大，我们认为58同城还处在相关投资的早期阶段。

　　业绩预期：为体现最新业务趋势和安居客的贡献，我们决定将自己对58同城2015年的营收预期大幅调升23%，达到4.935亿美元。与此同时，我们将2015年非美国通用会计准则(Non-GAAP)每股利润预期下调2.13美元，从每股盈利67美分降至亏损1.45美元，主要原因是未来几年潜在的大举投资。

　　评级和目标股价：较长期而言，我们对中国互联网分类广告市场的增长潜力持乐观看法，我们相信在商家渗透率提升和商业化加速的进一步推动下，58同城的营收可能继续强势增长。至于目前，我们将观望等待公司O2O和移动端的举措对业绩产生拉动力的迹象。我们决定，维持对58同城股票的中性评级，目标价保持在48美元(即相对我们2015年营收预期给出7.5倍的企业价值(EV)/销售比率)。鉴于58同城的长期增长潜力和市场的领导地位，我们认为这样的估价倍数是合理的。(立悟/编译)

　　(本文作者介绍：JG Capital投资机构分析师，专注于分析中概股在美国市场的表现。)

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