投连险成证券化超级武器

　　文/新浪财经专栏作家 宋聆

　　亚投行、一带一路、PPP、P2P、众筹、私募、创投……随着投连险投资账户的资产配置范围的扩大，普通个人参与上述“热词”的投资有了新渠道。保险公司原来更多的是扮演买方角色，现在亦可以通过投连险，曲线成为卖方。

　　投连险曾被称为“基金中的基金”，与股市挂钩紧密，销售高峰与牛市高度重合，熊市跌得也非常惨。“基金中的基金”说来好听，也有些鸡肋。对于个人来说，有投资经验的不如直接去买基金和股票，没投资经验的买投连险难获收益；投连险对保险公司贡献的是现金流和管理费，但波动给公司带来的负面影响也非常大。现在，这种情形发生了改变。

　　4月1日，中国保监会公布《关于规范投资连结保险投资账户有关事项的通知》(保监发〔2015〕32号)。通知将投连险投资账户的资产配置范围扩大为流动性资产、固定收益类资产、上市权益类资产、基础设施投资计划、不动产相关金融产品、其他金融资产，一句话：基本上涵盖了目前机构投资者所能参与的所有投资。

　　尤其是与基础设施投资计划、不动产相关金融产品、金融资产挂钩，使投连险成为多类投资的工具，成为证券化的超级武器。

　　南方北调、京沪高调等重大基建项目都曾有险资作为重要力量参与其中，基础设施投资计划是主要形式，一般是保险资产管理公司拿项目、发产品、保险公司认购。以基础设施投资计划、不动产金融产品为主的另类投资对于握有大量资金的险企意义非凡，是资产配置的重要手段。

　　另类投资的一大特点就是收益比较稳定，通常高于固定收益产品，但波动性小于权益类产品，在持有期内基本上没有波动。据某上市险企的年报，其2014年的另类投资收益率近8%。最重要的是，它能贡献稳定的现金流。

　　保险资产管理产品是保险公司另一另类投资的利器。保险资产管理产品的资产包罗万象，可以是信托、股权、项目、创投，甚至打新、类基金产品，非常灵活，未来包入众筹或P2P资产也不是不可想象。

　　“娱乐宝”的本质就是一款保险，还用了其他金融业的通道。现在保险业自己就可以完成，集合打新、炒股、定投都不是问题。

　　此次放开后，个人都可以通过与此类产品相挂钩的投连险参与上述项目。

　　放开后的投连险空间非常大，是保险业对中央政府关于证券化构想的重要运用，是向公众销售证券化产品的重要形式。不同项目的同类基础资产可以形成资产池挂钩一个投连险账户，形成产品，向公众发售。

　　至于基础资产，可以是基建项目、不动产、养老社区、抵押贷款、各类收益权等等。按照32号文的规定，单一项目资产可以达到账户价值的50%，同类、非同一资产最高可达到账户的75%，证券化在制度上完全没有障碍。

　　此前，保险公司收了保费后对外投资，投资后换回资产，为了缓解现金流压力，只能再去拉保费。现在将原有链条又加了一步、且是非常重要的一步：资产可以证券化，通过投连险，由个人认购。资金利用率将大幅提升，这对保险业的影响甚至不亚于偿二代或利率改革。

　　投连险的投资范围放开后，保险公司的角色也发生重大变化。原来险资更多的是作为买方出现，公募产品是短板。现在，险资可以成为面向公众的卖方了，投行业务、资管业务将为险资贡献更多利润。未成立资产管理公司的保险公司同样有参与机会，只要有项目。有特点的中小公司可因此转型。

　　(本文作者介绍：宋聆，关注保险业中宏观的运营与发展。)

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