社保基金投资扩围可以更给力

　　文/新浪财经意见领袖专栏(微信公众号kopleader)专栏作家 孙博

　　从长期来看，全国社保基金还可以进一步松绑，一是放松比例限制，增加权益类投资比重；二是扩大投资区域，将更多发达国家和新型国家纳入其中，三是扩大投资范围，将不动产等更多非标资产纳入投资范围，以最大程度发挥社保基金的优势，实现合理回报。

社保基金投资扩围可以更给力

　　近日国务院会议此提出扩大社保基金的投资范围：一是把社保基金债券投资范围扩展到地方政府债券，并将企业债和地方政府债券投资比例从10%提高到20%；二是将基金直接股权投资的范围，从中央管理企业的改制或改革试点项目，扩大到中央企业及其子公司，以及地方具有核心竞争力的行业龙头企业包括优质民营企业；

　　三是将基金的信托贷款投资比例上限由5%提高到10%，加大对保障性住房、城市基础设施等项目的参与力度；四是允许基金按规定在全国银行间一级市场直接投资同业存单。此举对于社保基金投资效率和宏观经济都带来利好。

　　2001年全国社保基金成立伊始，投资范围还限于标准化资产：主要是银行存款和国债(比例不得低于50%)，企业债、金融债(比例不高于10%)，证券投资基金、股票(比例不得高于40%)

　　2006年，全国社保基金开始将国有企业以外汇形式上缴的境外国有股减持所得投资海外，比例不超过全国社保基金总资产的20%。开启了全国社保基金投资海外历程。诸多知名的资产管理机构成为委托投资人，包括道富、普信、德盛安联、瑞士银行、贝莱德等机构。2010年又选定了第二批管理人，富达、信安环球、摩根资产等机构入选。

　　2008年4月，全国社保基金允许投资产业投资基金和股权投资基金，总体投资比例不超过全国社保基金总资产(按成本计)的10%，拉开了社保基金另类投资的序幕。

　　截至2014年底全国社保基金规模已达1.5万亿，如此体量的资金需要通过更多渠道资产配置，分散不同投资品种之间的风险。此次投资范围增加主要集中在非标资产方面，使得全国社保基金投资范围更加灵活，选择余地更为广阔，有利于保障资金安全，改善资金运用效率。

　　此次投资扩围，也对宏观经济带来利好：

　　一是增加资金供给，有助于地方债置换。根据穆迪早前的预测，2015年中国将约有2.8万亿地方政府债务到期，地方偿债压力巨大。因此，今年经国务院批准，财政部向地方下达1万亿元地方政府债券额度置换存量债务。

　　在此背景下，此次范围调整允许全国社保基金投资地方政府债券，且比例提升至20%，可以为地方政府的债务工具提供最多3000亿资金供给，有利于地方债务置换顺利进行，提高地方财政的稳健性，从市场角度来讲，全国社保基金的介入也提高了地方政府债券兑付责任。

　　二是助力混合所有制改革和民营企业做强做大。此次会议明确提出将全国社保基金直接股权投资范围扩大到了中央企业及其子公司，以及行业龙头企业和优质民营企业。目前社会对混合所有制改革预期普遍较高，全国社保基金投身其中能够分享更多国企改革红利。另一方面，目前部分民营企业具备了较强的实力和成长性，此次对龙头企业和优质民营企业投资开放，既能让全国社保基金分享其发展成果，更为民营企业以直接融资方式带来股权投资，优于以银行贷款为代表间接融资方式。

　　三是支持基础设施建设，推动实体经济发展。此次范围调整明确指出信托贷款比例增加到10%，并且加大对保障性住房、城市基础设施等项目的参与力度，意味着最多有1500亿元的资金供给，在目前经济下行的宏观背景下，上述举措无疑有助于增加资金供给，拉动内需，提振经济。

　　全国社保基金本质上是养老储备基金，专门用于人口老龄化高峰时期的养老保险等社会保障支出的补充、调剂。我国的人口老龄化高峰期在2050后出现，因此全国社保基金在未来30年内基本不担心支付压力。全国社保基金资金体量巨大，资金存续期长，是市场上最长期的机构投资者。

　　与此类似，养老金都是各国资本市场最重要机构投资者，其投资方式更加灵活，范围更加广阔，较少采取比例限制方式的数量监管，更多采取的是审慎监管方式，最大程度上发挥了养老金特性。

　　以全球最大养老储备基金——挪威全球养老金为例，截至2013年底，资产超过5万亿克朗，约合6240亿美元。其投资几乎全部分布在海外，2013年权益类投资占比61.7%；固定收益类占比37.3%。加拿大退休养老金计划(CPP)与此相似，最多资产配置于股票市场。2012年股票市场投资占比约为50%。

　　其中加拿大股票占比9%，海外占比40%。这是因为从长期来看，股票市场收益较高，而养老金长期属性，能够平滑股票市场波动的风险。此外，CPP资产的17%投向了不动产和建筑资产。从成立以来平均年化收益约为6.7%，远高于GDP增长速度1.9%。

　　由上可见，对于养老金而言，由于其规模大期限长的特性，具有比其他资金更强的应对资本市场风险和宏观经济波动的能力。因此在投资范围、投资方式等方面的灵活度更高，选择余地更大，以获取合理投资回报，这也是国外较为成功的养老金机构投资的普遍方式。

　　因此，从长期来看，全国社保基金还可以进一步松绑，一是放松比例限制，增加权益类投资比重；二是扩大投资区域，将更多发达国家和新型国家纳入其中，三是扩大投资范围，将不动产等更多非标资产纳入投资范围，以最大程度发挥社保基金的优势，实现合理回报。

　　(本文作者介绍：人大管理学博士、首都经济贸易大学教师。)

　　本文为作者独家授权新浪财经使用，请勿转载。所发表言论不代表本站观点。