大新金融的重组价值逐步被认可

　　文/新浪港股专栏作家 许文昌 微信公众号（xlgg-sina）

　　只要大新系管理层愿意研究收窄折让问题，大新金融股价应该可以逐步上升。而且中期而言大新银行也有并购价值，高盛上调大新系目标价就正正是例子。

　　大新金融（440）和大新银行（2356）联合公布向福建泰禾集团（000732.SZ）出售人寿交易以来，6月初时候市场对交易看法有相当落差，致令大新系股份在6月至少一半时间缺乏表现，这点我自6月以来在Godahsing.com和这个专栏已有解释，可幸市场开始逐步理解。

　　6月上旬交易甫公布，如果细心阅读母子两份公告，必须认可交易作价极佳，而且做法高明，这也是我早前发新闻稿赞扬交易的理由。然而有机构投资者竟然无视大新银行无本生利坐收的独家银保分销协议，认为交易作价低於预期，确实令人百思不得其解，不过经过时间洗礼，欣慰越来越多投资者理解大新系的价值。

　　最新加入唱好大新金融的是麦格理，该行大幅将其评级由‘跑输大市’上调至‘跑赢大市’，目标价由44.7元急涨72%至76.7元，相当於反映人寿业务出售後的1倍市账率。大新金融目前仅以0.7倍市账率交投，由於人寿高於预期的溢价，即使该股今年以来已升33%，料後市仍可再上升。

　　券商反应後知後觉，也反映卖方投资银行在重组业务和削减成本以来，中小型上市公司已很少贴身覆盖，也致令市场错价，不过大新金融出售大新人寿之後，除了小量一般保险或若干物业资产，所馀资产已经相当透明，包括每股23.9元的现金丶上市的大新银行和旗下重庆银行H股（1963），估值不存在悬念。

　　当然，券商主要客户为大型机构投资者，报告有一定影响力。惟个别诸如私有化之说则甚为薄弱，由於买入大新银行大都是憧憬其卖盘的投资者，私有化作价低於1.8倍市账率极可能失败，高价亦会被大新金融股东群起反对，不过我主力提倡的实物分派重组建议。德银等券商也开始正视，令人鼓舞。

　　可以说Godahsing.com的股东倡议活动至今已取得一定成果，我将会继续努力，并欢迎125名联署人以外的新投资者加入。只要大新系管理层愿意研究收窄折让问题，大新金融股价应该可以逐步上升。而且中期而言大新银行也有并购价值，高盛上调大新系目标价就正正是例子。

　　(本文作者介绍：专业投资者丶节目主持丶行业发言人丶评论员，Godahsing.com股东倡议活动发起人。)