博彩股拆局：赌牌年期拟削减 永利澳门最值搏

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　　文/新浪财经港股专栏作者 岑智勇[微博][微博]

　　博彩板块于周内出现回吐，原因是传澳门政府赌牌的续牌时年期会缩短为10年，甚至5年。不过，从另一个角度去想，若传闻属实，变相会增加了行业的入门门槛，有利于现有经营者。

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　　澳门博彩业一度是强势板块之一，也是投资者的宠儿。然而，博彩板块于周内出现回吐，原因是有消息指出，澳门政府在2020年至2022年处理赌牌的赎牌申请时，年期会由现在的20年，缩短为10年，甚至5年。

　　如果消息属实的话，赌牌持有者在进行大型投资时，回本期将会大为缩短，难以取得合理回报。又或者，她们为了避免亏损，会减少进行大型扩展工程，拖慢业务发展，同样也会影响回报。

　　不过，从另一个角度去想，若然上述传闻属实，变相会增加了行业的入门门槛，有利于现有经营者。虽然现有经营者的投资期及回报也会受到影响，但只要她们能够有效地运用现有资产，相信仍能维持盈利水平。

　　赌牌削年期 提高入门槛

　　从资产周转率 (Asset Turnover)的角度去看，在博彩板块中，以银河娱乐(0027)、永利澳门(1128)及美高梅中国(2282)的数据最高，分别为1.3倍、1.4倍及1.6倍。若上述假设成立的话，这些资产周转率较高的博彩股，可以把资产的潜力尽量发挥，有助提高她们的竞争力。

　　若以股东回报率(ROE)去衡量，上述3只股分中，以永利及美高梅的ROE较高，分别为89.73%及86.46%。银河的ROE则为34.58%，虽然相对较低，但其实在业内排名已在中上之列。永利之所以能录得较高ROE，原因是其边利利润达24.57%，负债比率为2.8倍；两项数据皆高于其他2间公司。

　　永利澳门值搏

　　至于估值方面，博彩股一般都以企业价值 / 利息、税项、折旧及摊销前盈利 (EV/ EBITDA)去进行估值。在上述股分中，以永利的EV/ EBITDA最低，为13.43倍；其次为银河的14.32倍及美高梅的18.4倍。

　　总体而言，假若澳门政府真的缩短续牌年期的话，在上述3者之中，以ROE最高，而EV/EBITDA最低的永利，最为值搏。诚然，永利的负债比率亦是3者之中最高，财务风险略高，投资者亦应留意。

　　权益披露

　　分析员岑智勇及其关连人士并没有持有报告内所推介证券的任何及相关权益。

　　(本文作者介绍：香港证监会持牌人士，现职证券行策略师。曾任职于财经媒体，基金管理公司及银行，拥有接近10年市场评论及分析之经验。 岑先生持有工商管理(应用经济系)荣誉学士学位及财务学硕士(投资管理)学位。)

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